BCP แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 34.00 บาท

12M Target (THB) 34.00

Previous Target (THB) 31.00

What’s new?

• คาดกำไรสุทธิ 3Q64 ที่ 1.9 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุน YoY และ +7% QoQ จาก 1) อัตราการกลั่นสูงขึ้นเป็น 110 KBD (ดีกว่าคู่แข่งที่ลดลงเพราะการผลิตน้ำมัน UCO) 2) การผลิตไฟฟ้าสูงขึ้นตามปริมาณน้ำในเขื่อน 3) ส่วนแบ่งกำไรจาก OKEA เพิ่มขึ้น 4) กำไรพิเศษจากการ IPO ของ UBE
• ปรับเพิ่มกำไรสุทธิปีนี้เป็น 6.6 พันล้านบาท (นิวไฮ) สะท้อนกำไรสต็อกน้ำมันมากกว่าคาด และ Roll over ไปใช้ราคาเหมาะสมใหม่ 34.00 บาท

Our view

• มาตรการตรึงราคาน้ำมันดีเซลจะกดดันค่าการตลาดใน 4Q64 อย่างไรก็ตาม คาดกำไรยังอยู่ในเกณฑ์ดีเพราะการเดินทางในประเทศฟื้นตัว ค่าการกลั่นสูงขึ้น ได้ประโยชน์จากราคาน้ำมัน-ก๊าซพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ, การ COD โรงไฟฟ้า-แหล่งปิโตรเลียม
• แนะนำ “ซื้อ” จาก 1) ค่าการกลั่นเร่งตัวขึ้น 2) ได้ประโยชน์จากวิกฤตพลังงานในยุโรป ทั้งส่วนแบ่งกำไรจาก OKEA และมูลค่าซ่อนจากราคาหุ้น OKEA (ถือหุ้น 46.1%) ที่พุ่งขึ้นอย่างมาก 3) สิทธิการจองซื้อหุ้น IPO ของ BBGI

3Q64 ขยายตัวดีจากกำไรสต็อกน้ำมัน

คาดผลประกอบการ 3Q64 จะมีกำไรสุทธิ 1.9 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุน YoY ที่เป็นช่วงราคาพลังงานตกต่ำจากการแพร่ระบาดรอบแรก และคาดว่าจะมีกำไรสต็อกน้ำมันสูงขึ้นเป็น 1.3 พันล้านบาท (เทียบกับ 272 ล้านบาทใน 3Q63) เมื่อเทียบกับ 2Q64 แม้ประเมินว่าผลประกอบการจะได้รับแรงกดดันจากปริมาณขายของธุรกิจสถานีบริการน้ำมันและเชื้อเพลิงชีวภาพลดลง, อัตรากำไรค่าการตลาดและค่าการกลั่นได้รับผลกระทบจากต้นทุนน้ำมันสูงขึ้น และการบันทึกขาดทุนป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรสุทธิจะดีขึ้น +7% QoQ จาก 1) อัตราการกลั่นสูงขึ้นเป็น 110 KBD ดีกว่าคู่แข่งที่ลดลงโดย BCP ไม่ได้รับผลกระทบจากมาตรการควบคุมการแพร่ระบาดในประเทศ เพราะการเร่งส่งออกผลิตภัณฑ์ UCO เพิ่มขึ้น 2) ผลประกอบการของธุรกิจโรงไฟฟ้าดีขึ้นตามปัจจัยฤดูกาลของปริมาณน้ำในเขื่อนที่ประเทศลาว 3) ส่วนแบ่งกำไรธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติสูงขึ้นจากปริมาณขายและราคาน้ำมัน-ก๊าซในตลาดโลกสูงขึ้น 4) คาดมีกำไรพิเศษที่เกี่ยวข้องกับการ IPO ของ UBE 500 ล้านบาท

ราคาน้ำมัน-ก๊าซ-ค่าการกลั่นnชดเชยการตรึงราคาน้ำมันดีเซลได้

สําหรับ 4Q64 แม้ธุรกิจสถานีบริการน้ำมันจะได้รับผลกระทบจากมาตรการตรึงราคาน้ำมันดีเซลของภาครัฐไม่เกิน 30 บาท/ลิตร และการกำหนดเพดานค่าการตลาดน้ำมันดีเซลไม่เกิน 1.40 บาท/ลิตร (ปัจจุบันค่าเฉลี่ยเดือนต.ค. ของ EPPO อยู่ที่ 0.58 บาท/ลิตร เทียบกับค่าเฉลี่ยตั้งแต่ต้นปีที่ 2.13 บาท/ลิตร) กดดันค่าการตลาดของการจําหน่ายน้ำมันดีเซล (สัดส่วนยอดขาย 50-60%) ใน 4Q64 ให้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม ธุรกิจสถานีบริการน้ำมันมีสัดส่วนกำไร 20-25% ผลกระทบต่อฐานกำไรรวมจึงจำกัด นอกจากนี้คาดว่าปัจจัยลบดังกล่าวจะสามารถชดเชยได้ด้วย 1) ค่าการกลั่นสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 2) การปรับตัวขึ้นของราคาน้ำมันดิบก๊าซธรรมชาติจากสถานการณ์วิกฤตพลังงานจะทำให้มีกำไรสต็อกน้ำมัน และหนุนส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติที่ประเทศนอร์เวย์ให้สูงขึ้น 3) การเริ่ม COD โรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ที่ญี่ปุ่นจำนวน 2 แห่งกำลังผลิต 40 MW และแหล่งปิโตรเลียม Yme และ 4) ปริมาณขายน้ำมันสูงขึ้นจากอุปสงค์น้ำมันในประเทศฟื้นตัว หลังภาครัฐทยอยผ่อนคลายมาตรการควบคุมการแพร่ระบาด

กำไรสต็อกน้ำมันมากกว่าคาด … ปรับเพิ่มกำไรปีนี้ระดับนิวไฮ

ราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกที่ระดับ US$ 85/bbl แข็งแกร่งกว่าที่เราประเมินไว้ก่อนหน้า เราปรับเพิ่มสมมติฐานกำไรสต็อกน้ำมันปีนี้ขึ้นเป็น US$ 4.7/bbl จากเดิม US$ 1/bbl ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 เพิ่มขึ้นเป็น 6.6 พันล้านบาท (พลิกจากขาดทุน YoY) นับเป็นระดับสูงสุดใหม่ของบริษัท ฯ ทั้งนี้เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2564-2565 ที่ 2.0-3.8 พันล้านบาท ตามลำดับ

ราคาเหมาะสมใหม่ 34.00 บาท แนะนำ “ซื้อ” พร้อมของดีที่ซ่อนอยู่

ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 34.00 บาท อ้างอิงค่าเฉลี่ย PBV ย้อนหลัง 10 ปี ที่ 1.1 เท่า (คงเติม) คงคำแนะนำ “ซื้อ” จาก 1) ค่าการกลั่นเร่งตัวขึ้นสอดคล้องค่าการกลั่นสิงคโปร์ที่ล่าสุดที่ระดับสูงสุดรอบ 2 ปี ที่ US$ 8/bbl 2) เป็นหนึ่งในหุ้นได้ประโยชน์จากสถานการณ์วิกฤตพลังงานในยุโรป โดย BCP จะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากการถือหุ้น 46.1% ในบริษัท OKEA ผู้ผลิตปิโตรเลียม (น้ำมันก๊าซ) ที่นอร์เวย์ รวมทั้งมีมูลค่าซ่อนจากราคาหุ้น OKEA +111% ภายในเวลาไม่ถึง 2 เดือน ขณะที่ BCP บวกเพียง 11% 3) ผู้ถือหุ้น BCP จะได้รับสิทธิการจองซื้อหุ้น IPO (Pre-emptive rights) BBGI ที่จะเข้าซื้อขายใน SET ช่วง 1Q65