บล.ทิสโก้:
บมจ.จีเอฟพีที คาดกำไร 3Q21F ต่ำสุดในรอบ 9 ปี
แนวโน้มกำไรปีนี้ต่ำกว่าคาด จากปัจจัยลบหลายด้าน
เราเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ถือ” จาก“ ซื้อ” 1) คาดกำไรสุทธิ 3Q21F ลดลงมากกว่าคาดเดิม และต่ำสุดในรอบ 9 ปีจากยอดขายที่หดตัวต้นทุนและค่าขนส่งทางเรือเพิ่มขึ้น และบริษัทร่วมทุนรับรู้กำไรลดลง 2) คาดผลประกอบการปีนี้ลดลงและคาดจะเริ่มเห็นการเติบโตปีหน้าจากการคาดสถานการณ์ COVID-19 ในประเทศ และการส่งออกจะผ่อนคลายลง รวมถึงเครื่องจักรผลิตใหม่ดำเนินงานเต็มปี เราปรับประมาณการกำไรปี 2021F ลดลง 77% YoY และคาดปี 2022F เพิ่มขึ้น 193% YoY ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 11.00 จาก 14.50 บาท
คาดทําไรสุทธิ 3Q21F ลดลงต่ำสุดในรอบ 9 ปี ต่ำกว่าที่คาดเดิม
เราคาด GFPT จะมีกำไรสุทธิ 3Q21F ที่ 6 ล้านบาท (-98% YoY, -97% QoQ) เนื่องจากปัจจัยลบหลายด้าน ทั้งในด้านราคาและปริมาณการสั่งซื้อไก่ที่ปรับตัวลดลง ต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น ค่าขนส่งทางเรือเพิ่มขึ้น และการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนลดลง เราคาดรายได้ลดลงจาก 1) ในประเทศลดลงจากผลกระทบ COVID-19 การล็อกดาวน์บางพื้นที่ ประกอบกับเข้าสู่ฤดูฝนส่งผลปริมาณและราคาชิ้นส่วนไก่ (by product) ลดลง 2) ยอดส่งออกผ่าน บริษัทร่วมทุน Mickey และ GFN ลดลง แม้ว่ายอดส่งออกของ GFPT จะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 5,500 ตัน (+15% YoY, 8% QoQ) เทียบกับปีที่ผ่านมาฐานต่ำ จากญี่ปุ่นและยุโรปดีขึ้น และจีนลดลงเล็กน้อย ราคาไก่ในประเทศ 2Q21 อยู่ที่ 34.6 บาท/กก. ใกล้เคียงกับปีที่ผ่านมา คาดอัตรากำไรขั้นต้นลดลง 3Q21F อยู่ที่ 7.5% จากต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ที่สูงขึ้น คาดบริษัทรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก McKey และ GFN รวม 33 ล้านบาท (-52% YoY, -65% QoQ) โดยเฉพาะ GFN คาดรับรู้ขาดทุนจากการป้องกัน COVID-19 เว้นระยะห่างในไลน์ผลิต และปัญหาขาดแคลนแรงงาน
ปรับประมาณลงจากแนวโน้ม 9M21F ลดลงรุนแรงมากกว่าคาด
เราคาดแนวโน้มกําไร 4Q21F จะเริ่มดีขึ้น QoQ หลังคลายล็อกดาวน์ในประเทศ และไลน์ผลิตใหม่ที่จะเริ่มดำเนินงานในเดือน ต.ค. 21 เราปรับประมาณการกำไรสุทธิ 2021-22F ลดลงจากเดิม 61% และ 24% ตามลำดับ มาอยู่ที่ 312 ล้านบาท (-77% YoY) และ 916 ล้านบาท (+193% YoY) ตามลำดับ เราคาดรายได้ปี 2021-22F ลดลงจากคาดเดิม 5% และ 3% จากปริมาณและราคาที่ลดลง และคาดการส่งออกทางอ้อมผ่าน McKey ปีนี้เพิ่มขึ้น 10% และปีหน้าเพิ่มขึ้น 20% โดย McKey มีแผนขยายกำลังการผลิตเพิ่มขึ้น 30% ใน 4Q21 และ GFN คาดลดลง 20% และปีถัดไปเพิ่มขึ้น 5% เนื่องจากปัญหา COVID-19 ส่งผลการเว้นระยะห่างในไลน์ผลิต และการขาดแคลนคนงาน คาดส่งออกของ GFPT ปี 2021F ทรงตัวอยู่ที่ 22,000 ตัน และปี 2022F อยู่ที่ 28,000 ตัน +27% จากกำลังการผลิตไก่แปรรูปไลน์ใหม่เต็มปี และสถานการณ์ COVID-19 เริ่มผ่อนคลาย ในขณะที่ราคาต้นทุนอาหารสัตว์คาดทรงตัวจากระดับราคาสูงสุดแล้ว
เราเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 11.00 บาท
เราเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” คาดผลประกอบการปีนี้ไม่สดใส แต่คาดจะเริ่มฟื้นตัวชัดเจนในปีหน้าจากคาดสถานการณ์ COVID-19 ผ่อนคลาย และเปิดการท่องเที่ยวได้ และเครื่องจักรใหม่ที่จะเริ่มทำการผลิตเต็มปี ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 11.00 บาท จาก 14.50 บาท อ้างอิง PER เฉลี่ยที 15X โดยราคาหุ้นปัจจุบันมีระดับ PER22F ที่ 16.3X, Dividend Yield22F อยู่ที่ 1.3%
ความเสียง: ราคาไก่และต้นทุนผันผวน, การส่งออก
