บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร |
| หุ้น | DTAC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 48.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 3Q21 results
กำไร 832 ลบ. ต่ำกว่าคาดการณ์จากรายได้ที่ต่ำกว่าคาด
DTAC มีกำไรสุทธิที่ 832ลบ. (-42% yoy, -46% qoq) โดยมีกำไรพิเศษ 149ลบ. หลักๆจากการกลับรายการค่าใช้จ่ายด้านกฏระเบียบ หากไม่รวมกำไรพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 683ลบ. (-53% yoy, -43% qoq) ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด จากรายได้ที่ต่ำกว่าคาดเล็กน้อยและต้นทุนการตลาดที่สูงกว่า กำไร 9M21 คิดเป็น 65% ของคาดการณ์ทั้งปีของเรา เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวใน 4Q21 จากการเปิดร้านค้าและสภาพเศรษฐกิจที่ดีขึ้น เราปรับคาดการณ์กำไรลง 15% ใน 2021 และ 13% ใน 2022 เพื่อสะท้อนกำไร 3Q21 อ่อนแอ
- Analysis
การปิดร้านค้าทำให้รายได้ลดและต้นทุนเพิ่ม
รายได้ที่ 1.92หมื่นลบ. (ทรงตัว yoy แต่ -3.8% qoq) การลดลง qoq เป็นผลจากรายได้ไม่รวม IC ลดลง การแข่งขันที่รุนแรงและกำลังซื้อที่ลดลงทำให้ ARPU ลดลง -5.5% yoy และ -2.7% qoq แต่มีจำนวนผู้ใช้บริการสุทธิเพิ่มขึ้น 2.6หมื่นรายในไตรมาสนี้ (ระบบเติมเงิน +3.1หมื่นราย รายเดือน -5 พันราย) กดดันจากการปิดร้านค้า EBITDA ลดลง -4% yoy และ -7.7% qoq จากต้นทุนตั้งสำรองและการตลาดสูงขึ้น
โทนประชุมเป็นบวก คาด 4Q21 ฟื้นตัว
DTAC จัดประชุมคืนที่ผ่านมา โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้: i) คาด 3Q21 เป็นจุดต่ำสุดของปี โดยมีสัญญาณฟื้นตัวในก.ย. ในช่วงเริ่มการผ่อนลอคดาวน์; ii) การลงทุนในคลื่น 700MHz ช่วยเพิ่มความคลอบคลุมของประชากรเป็น 93% ในสิ้นปีนี้จาก 90% ใน 3Q21 คลื่น 700MHz ใช้ในการให้บริการ 4G และ 5G
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับราคาเป้าหมาย DCF เป็น 48 บาท จาก 57 บาท
การปรับราคาเป้าหมายมาจากการปรับคาดการณ์กำไรปี 2021 และ 2022 แม้จะปรับคาดการณ์กำไรลงแต่เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวในปีหน้า จากรายได้ที่สูงขึ้น จากจำนวนผู้ใช้บริการสุทธิเพิ่มขึ้นและการฟื้นตัวของ ARPU จากภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้น
