บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Total Access Communication ผลประกอบการ 3Q64: กำไรอ่อนแอ
Event
กำไรสุทธิของ DTAC ใน 3Q64 อยู่ที่ 832 ล้านบาท (-46% QoQ, -42% YoY) ซึ่งถือว่าใกล้เคียงกับประมาณการของเรา แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดราว 15% โดยกำไรสุทธิใน 3Q64 ได้รวมรายการพิเศษ 176 ล้านบาท (กลับรายการต้นทุนค่าใช้คลื่น 170 ล้านบาท, กลับรายการขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ 12 ล้านบาท และผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนตราสารอนุพันธ์ 6 ล้านบาท)
Impact
ต้นทุนกดดันกําไรหลักใน 3Q64 YoY หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรหลักใน 3Q64 จะอยู่ที่ 655 ล้านบาท (-42% QoQ, -55% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 18% เนื่องจากต้นทุนในการให้บริการสูงกว่าคาด โดยปัจจัยสำคัญที่กดดันกำไรหลักใน 3Q64 ให้ชะลอตัวลง QoQ คือรายได้ที่ลดลงเหลือ 1.92 หมื่นล้านบาท (+4% QoQ) จากทั้งรายได้จากการให้บริการที่ลดลงเหลือ 1.43 หมื่นล้านบาท (-2% QoQ) และยอดขายเครื่องมือถือที่ลดลงเหลือ 1.2 พันล้านบาท (-31% QoQ) แต่เมื่อเทียบ YoY กำไรหลักใน 3Q64 ลดลงเนื่องจาก 1) รายได้ลดลง 3% YoY ในขณะที่ต้นทุนเพิ่มขึ้น 8% YoY จากต้นทุนในการให้บริการที่เพิ่มขึ้นตามค่าตัดจำหน่ายที่เพิ่มขึ้น รวมถึงมาร์จิ้นในการขายที่ติดลบหนักขึ้นจาก -19% ใน 3Q63 เป็น -33%
ARPU ที่ลดลงฉุดรายได้ YoY
รายได้จากการให้บริการลดลง QoQ เนื่องจากจำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย 25,000 ราย จากที่เพิ่มขึ้นถึง 163,000 รายใน 2Q64 ในขณะที่รายได้เฉลี่ยต่อลูกค้า/เดือน (Average Revenue Per User หรือ ARPU) ลดลงเหลือ 241 บาท (-3% QoQ) ส่วนรายได้จากการให้บริการที่ลดลง YoY เนื่องจาก 1) จำนวนลูกค้าเพิ่มขึ้นจากที่ลดลง 105,000 รายใน 3Q63 และ ii) ARPU ลดลง 6% YoY
คงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิม
แม้ว่ากำไรหลักในงวด 9M64 คิดเป็น 71% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรหลักในช่วง 4Q64 น่าจะดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY จากปัจจัยฤดูกาลและฐานที่ต่ำใน 4Q63 ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรหลักของปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิมที่ 4.0 พันล้านบาท (-22% YoY) และ 3.9 พันล้านบาท (-2% YoY) ตามลำดับ
Valuation and action
เรายังคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 เอาไว้ที่ 38.00 บาท (ใช้ WACC 10.9%) ซึ่งยังต่ำกว่าราคาตลาด ดังนั้นเราจึงยังคงคําแนะนำ “ถือ” DTAC
Risks ARPU ต่ำเกินคาด และต้นทุนสูงกว่าที่คาดไว้
