บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง :
ประเด็นการลงทุน
เรามีมุมมอง “บวก” กับธุรกิจหลักของ KWM เนื่องจากสิ่งแวดล้อมในการทำธุรกิจ เช่น ราคาพืชผลระดับสูง พื้นที่เพาะปลูกเพิ่มขึ้น ตลาดแรงงานที่เพียงพอ ยังคงสนับสนุนยอดขายอุปกรณ์ต่อพ่วงเครื่องจักรกลการเกษตรอย่าง ใบผาล โครงผาล และ ใบเกลียว ได้อย่างดี ผู้บริหารส่งสัญญาณถึงออร์เดอร์ที่หนาแน่นไปอย่างน้อยไตรมาส 3/64
ขณะที่ธุรกิจใหม่เครื่องสกัดกัญชง ก็กำลังค่อยๆดำเนินไปตามแผนธุรกิจ ซึ่งหากทำสำเร็จก็จะโดดเด่นมากในปี 2565 เราให้เป็นคำแนะนำ “ซื้อ” ต่อเนื่องมาจาก Stock note เมื่อ 28 พ.ค. 2564 โดยใช้กรอบบนของ P/E เฉลี่ย +0.5 SD ที่ 31 เท่าเป็นจุดอ้างอิงได้ราคาเหมาะสม 7.15 บาท/ หุ้น ราคาปิดวานนี้สะท้อนเป็นเพียง PEG 0.2x
ธุรกิจอุปกรณ์ต่อพ่วงการเกษตร ยังไปได้ดี
กิจกรรมการเกษตรพืชไร่ของไทย ยังเดินหน้าได้ดี ในไตรมาส 1/64 ขยายตัว +3.6% YoY สูงกว่าภาพรวมของการเกษตรไทยที่ +1.4% YoY โดยแนวโน้มปี 2564 เชื่อว่ายังไปได้ดีเนื่องจาก ความอุดมสมบูรณ์ของน้ำในปีนี้ โดยปัจจุบันมีน้ำในอ่างพร้อมใช้กว่า 13,405 ล้าน ลบ.ม., ราคาพืชผลการเกษตรที่อยู่ในระดับสูงขยายตัว YoY มาแล้ว 10 เดือนติดต่อกัน,
ความพร้อมของตลาดแรงงานที่กลับเข้าสู่อุตสาหกรรมเกษตรมากขึ้นหลังประสบปัญหา COVID-19 ในภาคอุตสาหกรรม รวมถึง ธุรกิจ SMEs การเกษตรที่กำลังเฟื่องฟู ทำให้พื้นที่เพาะปลูก ข้าวนาปรัง +7.2% YoY มันสำปะหลัง +2.7% YoY ส่วนข้าวนาปียังอยู่ระดับสูงสุด 61.4 ล้านไร่ ส่งผลให้ผู้ประกอบรถแทร็กเตอร์อันดับ 1 ของประเทศ (ลูกค้าหลักของ KWM) จึงแสดงยอดขายรถแทร็กเตอร์เติบโตถึง +50% YoY ในไตรมาส 1/64 และได้ส่งสัญญาณถึงออร์เดอร์มายัง KWM ที่หนาแน่นเต็มไตรมาส 3/64 ดังนั้นเราเชื่อว่า ทิศทางผลกำไรของ KWM จะขยายตัวสอดคล้องกันตลอด 3 ไตรมาสที่เหลือปีนี้ เราคงประมาณการกำไรสุทธิ 98 ลบ. +126.2% YoY
เครื่องสกัดกัญชง ตั้งเป้า 10 เครื่องปีนี้ 20 ปีหน้า และ 30 ปีถัดไป
หลังส่งมอบเครื่องแรกให้กับลูกค้า ผู้บริหารเผยจะลงทุน 50 ลบ. ปีนี้เพื่อขยายสายการผลิตเครื่องสกัดกัญชงนี้ และเพื่อพัฒนาใน version ถัดๆไป โดยในเบื้องต้นจากอุปสงค์จำนวนมากที่เข้ามา ผู้บริหารคาดปีนี้จะจัดส่งมอบทั้งหมด 10 เครื่อง โดยใช้โมเดลธุรกิจแบบเช่าเครื่องสกัดที่คิดค่าเช่าต่อรอบการสกัด เพื่อให้เครื่องสกัดนี้สามารถสร้างกระแสรายได้แบบ Recurring ในระยะยาว (สัญญายาว 3 ปี) ขณะที่ KWM ก็จะมีรายได้เสริมจากค่าบริการบำรุงรักษารายเดือนอีกด้วย โดยโมเดลนี้ยังทำให้ลูกค้าลงทุนด้วยเม็ดเงินที่ต่ำสามารถเริ่มต้นธุรกิจได้ เราประเมินเบื้องต้นว่า 1 เครื่องสกัด จะให้มูลค่าเพิ่มจากราคาเหมาะสมประมาณ +0.24 บาท/ หุ้น
ความเสี่ยง
ต้นทุนเหล็กผันผวน แต่ทว่า KWM สามารถขอปรับราคาขายได้ทุกไตรมาส, น้ำท่วม-ภัยแล้ง จะส่งผลต่อกิจกรรมการเกษตร และยอดขายอุปกรณ์ต่อพ่วงของบริษัท
