บล.พาย:
CPALL: CP ALL PCL
RTE พุ่งหนุนกำไร 1024 ทำสถิติสูงสุดใหม่
รายงานกำไรสุทธิ 6.3 พันล้านบาท หลังตัดรายการพิเศษจะมีกำไรปกติงวด 1Q24 ที่ 6.0 พันล้านบาท (+60%YoY, +7%QoQ) ดีกว่าที่เราและ BB consensus คาด 27% การเติบโต YoY หนุนจากยอดขายสาขาเดิมของ 7-11 ที่เติบโต 4.9%YoY จากยอดขายกลุ่มอาหารพร้อมทานที่เติบโตดี รวมกับการเติบโตของกำไรของ CPAXT จากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (Makro +3.4% และ Lotus’s +7.1%) ขณะที่เราคาดว่าแนวโน้มกำไร 2Q24 จะเติบโต YoY ต่อเนื่องตามการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวจีน เราปรับประมาณการกำไรขึ้น 10%-11% ในปี 2024-25 เพื่อสะท้อน GPM ที่ดีกว่าคาด เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่า พื้นฐาน 79.00 บาท (เดิม 72.00 บาท) โดยไม่รวม upside จาก Digital wallet ราว 6.5% โดยเราเลือก CPALL เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มค้าปลีก
กำไร 1Q24 เติบโต YoY และ QoQ
- การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ 4.9% ใน 1Q24 เทียบกับ 3.6% ใน 4Q23 และ 8.0% ใน 1Q23 หนุนจากจำนวนลูกค้าต่อสาขาต่อวันที่เพิ่มขึ้นเป็น 972 คน (+3%YoY) ใน 1Q24 จาก 965 คนใน 4Q23 และ 941 คน ใน 1Q23 ตามแนวโน้มจำนวนลูกค้านักท่องเที่ยวที่เติบโตราว 45%YoY ในช่วง 3 เดือนแรกของปี 2024 ส่วนยอดขายต่อบิลเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ที่ 85 บาทต่อบิลใน 1Q24 จาก 84 บาทต่อ บิลใน 1Q23 และ 4Q23
- เปิดสาขาใหม่ 185 แห่งระหว่างไตรมาส (+5%YoY) ทำให้มีจำนวนสาขารวม ณ สิ้นไตรมาส 1/24 ที่ 14,730 สาขา
- รายได้จากธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) มาจากกลุ่มอาหาร คิดเป็นสัดส่วน 75.2% ใน 1Q24 เพิ่มจาก 74.5% ใน 1Q23 ตามพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไป และจำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวขึ้น
- อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจร้านสะดวกซื้อเพิ่มขึ้นเป็น 27.4% ใน 1Q24 จาก 26.7% ใน 1Q23 และ 26.8% ใน 4Q23 หนุนจาก 1) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอาหารที่แข็งแกร่งเป็น 27.1% ใน 1Q24 จาก 26.4% ใน 1Q23 และ 26.4% ใน 4Q23 ผลจากสัดส่วนรายได้จากกลุ่มสินค้าอาหารพร้อมทานที่เพิ่มขึ้น พร้อมต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวลดลงทำให้ CPRAM มีแนวโน้มอัตรากำไรดีขึ้น และ 2) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอื่นนอกจากอาหารขยายตัวเป็น 28.5% ใน 1Q24 จาก 27.3% ใน 1Q23 และ 28.2% ใน 4Q23 จากสัดส่วนรายได้ผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคลที่คาดว่าจะสูงขึ้น ขณะที่คาดว่าสัดส่วนสินค้าประเภทบุหรี่ที่มีอัตรากำไรต่ำจะลดลง ทำให้อัตรากำไรรวมจะขยายตัว 60 bps YoY ใน 1Q24 แม้คาดว่าอัตรากำไรจาก CPAXT จะขยายตัวเพียง 10 bps YoY
- อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขาย สำหรับส่วนธุรกิจร้านสะดวกซื้อลดลงทั้ง YoY และ QoQ ที่ 28.2% ใน 1Q24 จาก 28.9% ใน 1Q23 และ 29.4% ใน 4Q23 จากยอดขายสาขาเดิมที่เติบโตทำให้เกิดการประหยัดต่อขนาด
- ขณะที่ผลประกอบการจากธุรกิจค้าปลีกและค้าส่งภายใต้ CPAXT ขยายตัว 15%YoY ใน 1Q24 ผลจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (Makro +3.4% และ Lotus’s +7.1%) ใน 1Q24
คงคำแนะนำ “ซื้อ” และยังมี Upside จาก Digital wallet
มูลค่าพื้นฐานที่ 79.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.9%, TG 2.0% เทียบเท่า 29.5xPE’24E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย
