บล.พาย:
ICHI: Ichitan Group PCL
กำไร 1Q24 ทำสถิติสูงสุดใหม่
เรามองบวกต่อปี 2024 หนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในกลุ่มชาพร้อมดื่ม จากภาวะอากาศที่ร้อนต่อเนื่อง และอานิสงส์จากการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว รายงานกำไรสุทธิงวด 1Q24 อยู่ที่ 364 ล้านบาท (+64%YoY, +23%QoQ) ดีกว่าที่เราและ BB consensus คาด 11% ผลจาก GPM ที่ดีกว่าคาดมากจากการผลิตที่เพิ่มขึ้น ทำให้เกิดการประหยัดต่อขนาด ขณะที่ยอดขายโต 17% YoY ตามการเติบโตของตลาดชาเขียวโดยรวม โดยเราเชื่อว่าภาวะอากศที่ยังคงร้อนต่อเนื่องจะหนุนให้ผลประกอบการ 2Q24 ยังคงสดใสต่อเนื่อง ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลน่าถึงดูดระดับ 5%-6% เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 20.00 บาท
กำไร 1Q24 โตทั้ง YoY และ QoQ จากอุณหภูมิที่สูงขึ้น
- ยอดขายในงวด 1Q24 ทำสถิติสูงสุดใหม่ พุ่งแตะ 2.1 พันล้านบาท (+17%YoY, +1%QoQ) หนุนจากรายได้ตลาดภายในประเทศที่โตเป็น 2 พันล้านบาท (+17%YoY) จากยอดขายชาเขียวพร้อมดื่มที่เติบโตดี และยอดขายจากตลาดต่างประเทศที่ 149 ล้านบาท (+11%YoY)
- อัตราอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะขยายตัวเป็น 26.1% ใน 1Q24 จาก 20.8% ใน 1Q23 ผลจากการประหยัดต่อขนาดจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น YoY ใน 1Q24 จาก 62% ใน 1Q23
- อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายลดลงที่ 6.1% ใน 1Q24 จาก 6.5% ใน 1Q23 และ 7.2% ใน 4Q23 อานิสงส์จากรายได้ชาเขียวพร้อมดื่มและเย็นเย็นที่โตแข็งแกร่ง
- ส่วนแบ่งกำไรงวด 1Q24 ที่ 12 ล้านบาท (+21%YoY) ดีขึ้นต่อเนื่องจาก 4Q23 ที่มีส่วนแบ่งกำไรปกติ 7 ล้านบาท หลังปรับกลยุทธ์ด้านราคาให้สามารถแข่งขันได้ ทำให้ยอดขายทยอยฟื้นตัวกลับขึ้นมา แม้ว่าการแข่งขันด้านราคาในอินโดนีเซียยังคงรุนแรง
แนวโน้มดีต่อเนื่องในปี 2024
- ICHI ขยายกำลังการผลิตอีก 200 ล้านขวด/ปี หรือ +13% จากกำลังผลิตปัจจุบันที่ 1,500 ล้านขวด/ปี ด้วยงบลงทุน 460 ล้านบาท คาดกำลังการผลิตใหม่นี้จะเดินเครื่องได้ภายใน 4Q24 ขณะที่เราคาดบริษัทจะใช้กำลังการผลิตที่ 77% ในปี 2024
- คาดรายได้ปี 2024 ที่ 8.7 พันล้านบาท (+8%YoY) แบ่งเป็นชาเขียวพร้อมดื่มและน้ำสมุนไพร (YenYen) ที่ 7.1 พันล้านบาท (+7%YoY) ยอดขายเครื่องดื่มที่ไม่ใช่ชา 1,040 ล้านบาท (+26%YoY) จากยอดขายตันซันซู 240 ล้านบาท (ปี 2023 ที่ 200 ล้านบาท) เครื่องดื่มชูกำลังขวด 10 บาท ภายใต้แบรนด์ (Tan power) 300 ล้านบาท ที่เปิดตัวในเดือน มี.ค. 2567 ซึ่งจะเป็นการจ้างผลิต (OEM) โดยคาดหวังอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 19% และมีคุณต้นเป็นพรีเซ็นเตอร์ ทำให้เราคาดว่าจะไม่มีค่าใช้จ่ายการตลาดที่เพิ่มขึ้นจากเดิมอย่างมีนัยยะสำคัญ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปันผลสูง
มูลค่าพื้นฐาน 20.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 10% และ TG 1.5% เทียบเท่า 21.5xPE’24E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม เรายังคงประมาณการกำไรปี 2024 ที่ 1.2 พันล้านบาท (+10%YoY) แม้ผลประกอบการ 1Q24 คิดเป็น 30% ของประมาณการกำไรปี 2024 โดยเราคาดว่ามีโอกาสที่ช่วง 2H24 จะอ่อนตัวลงจากภาวะอากาศที่เราสู่ลานีญา โดย ICHI จะมีการแถลงผลประกอบการช่วงบ่ายวันที่ 14 พ.ค. 2567
