บล.พาย:
COCOCO: Thai Coconut PCL
กำไร 1Q24 ทำสถิติสูงสุดใหม่
รายงานกำไรสุทธิ 1Q24 ที่ 204 ล้านบาท (+203%YoY) หลักตัดรายการพิเศษจะมีกำไรปกติ 193 ล้านบาท (+144%YoY, +5%QoQ) หนุนจากยอดขายที่เติบโต YoY จากทั้งน้ำมะพร้าวและกะทิ อัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัวทั้ง YoY และ QoQ จากสัดส่วนยอดขายน้ำมะพร้าวที่เพิ่มขึ้น พร้อมกับอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายที่ลดลงตามยอดขายที่เติบโต เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อโอกาสการเติบโตในตลาดน้ำมะพร้าวในจีน โดยบริษัทมีคำสั่งซื้อที่รองรับแผนขยายกำลังการผลิตที่แล้วกว่า 80% ในปี 2024 โดยเราปรับกำไรสุทธิปี 2024-25 ขึ้น 37%-59% เพื่อสะท้อนการเติบโตของยอดขายที่สูงกว่าคาด และการบริหารจัดการ ต้นทุนน้ำมะพร้าวที่ดี เราคาดว่าผลประกอบการ 2Q24 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง จากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นเป็น 2.6 แสนตันต่อปีจาก 0.95 แสนตันใน 2Q23
ดีทุกบรรทัด ยอดขายน้ำมะพร้าวโตเด่น
ยอดขายใน 1Q24 ที่ 1.4 พันล้านบาท (+60%YoY, -2%QoQ) แบ่งเป็น น้ำมะพร้าว 46%, กะทิ 42%, อาหารสัตว์ 10%, และอื่นๆ 3% ของยอดขายรวม
- ยอดขายน้ำมะพร้าวที่ 625 ล้านบาท (+134%YoY, -13%QoQ) ใน 1Q24 หนุนจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นตามกำลังการผลิตที่เพิ่มเป็น 1.7 แสนตันต่อปี (+115%YoY) ใน 1Q24 พร้อมกับอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ 53% ใน 1Q24 เทียบกับ 43% ของกำลังการผลิตเดิมใน 1Q23 ขณะที่ยอดขายลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล
- ยอดขายกะทิฟื้นตัวเป็น 573 ล้านบาท (+17%YoY, +3%QoQ) ใน 1Q24 ผลจากยอดขายในตลาดอเมริกาที่เติบโต พร้อมกับยอดขายในตลาดยุโรปที่ฟื้นตัว แม้เป็นช่วง Low season
- ยอดขายอาหารสัตว์เลี้ยงทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 139 ล้านบาท (+104%YoY, +64%QoQ) ใน 1Q24 ตามอุตสาหกรรมที่เติบโต ซึ่งมาจากทั้งยอดขายสินค้าภายใต้ตราสินค้าของลูกค้า (OEM) และการขายผ่านช่องทาง Online ภายใต้แบรนด์ Moochie ที่มากขึ้น
ส่วนยอดขายอาหารสัตว์เลี้ยงและสินค้าอื่นๆ ยังเติบโตต่อเนื่อง YoY
อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ขยายตัวเป็น 26.7% ใน 1Q24 จาก 25.2% ใน 1Q23 และ 26.6% ใน 4Q23 ผลจาก GPM ของธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงที่ดีขึ้น
- GPM สำหรับน้ำมะพร้าวที่ 28.2% ใน 1Q24 จาก 28.7% ใน 1Q23 และ 26.7% ใน 4Q23 จากต้นทุนค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าราคาขายต่อหน่วยที่สูงขึ้น YoY
- GPM สำหรับกะทิที่ 25.5% ใน 1Q24 จาก 27.1% ใน 1Q23 และ 28.2% ใน 4Q23 ผลจากสัดส่วนสินค้าที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำขายได้มากขึ้น
อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงเป็น 12.2% ใน 1Q24 จาก 14.8% ใน 1Q23 และ 12.8% ใน 4Q23 จากการประหยัดต่อขนาด ผลจากรายได้ที่เติบโตแข็งแกร่ง
ยังมีพื้นที่ให้โตอีกมากในตลาดน้ำมะพร้าว
เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อโอกาสการเติบโตในตลาดน้ำมะพร้าวในจีน เห็นได้จากแนวโน้มการนำเข้าน้ำมะพร้าวของประเทศจีนที่สูงขึ้น YoY อย่างต่อเนื่อง ตามกราฟหน้าที่ 4 นอกจากนี้ ปี 2024 บริษัทยังมียอดคำสั่งซื้อรองรับแล้วกว่า 80% ของกำลังการผลิต
เราคาดว่าผลประกอบการ 2Q24 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นเป็น 2.6 แสนตันต่อปี จาก 0.95 แสนตันใน 2Q23 และ 1.7 แสนตันใน 1Q24
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ยังมีพื้นที่ให้โตอีกมากในตลาดน้ำมะพร้าว
มูลค่าพื้นฐาน 15.30 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 9.0% และ TG 3% เทียบเท่า 24xPE’24E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม
