บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | วัสดุก่อสร้าง |
| หุ้น | SCC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 420.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 3Q21 financial highlights
กำไร 3Q ที่ 6.8พันลบ. (EPS 5.7บาท) -60% qoq และ -30% yoy
กำไรต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 20% และ 30% กำไรอ่อนแอจากการด้อยค่าสินทรัพย์ในเมียนมาร์, และการระบาดระลอกใหม่และล๊อคดาวน์ซึ่งกระทบทั้งสามธุรกิจ ได้แก่ เคมีภัณฑ์, ซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง (CBM), และบรรจุภัณฑ์ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและกำลังการผลิตใหม่ที่เข้าสู่ตลาดทำให้ส่วนต่าง HDPE ลดลง US$123 qoq เป็น US$462/t และส่วนต่าง PP ลดลง US$149 เป็น US$551/t ปริมาณขายเพิ่มขึ้นเป็น 505k ตันจาก 492k ตันใน 2Q ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นทำให้มีกำไรสต๊อก 480ลบ. จากกำไร 150ลบ. ใน 2Q ส่วนแบ่งกำไรลดลง 32% qoq เป็น 3.9พันลบ. เนื่องจากส่วนต่างเคมีภัณฑ์อ่อนแอลง (เคมีภัณฑ์คิดเป็น 64% ของส่วนแบ่งกำไรทั้งหมดใน 9M21) อุปสงค์ซีเมนต์ในประเทศลดลง -12% yoy มากกว่าคาดการณ์ของเราที่ -9% จากภาคพาณิชย์ (-19%) และที่อยู่อาศัย (-12%), และรัฐบาล (-9%, คิดเป็น 40% ของอุปสงค์) ราคาขายที่ 1,700-1,750บาท/ตัน ธุรกิจเคมีภัณฑ์และบรรจุภัณฑ์สร้างกำไร 5.2พันลบ. และ 1.8พันลบ. ให้กลุ่ม โดย SCC มีค่าใช้จ่ายพิเศษ 3.6พันลบ. จากการด้อยค่าของโรงงานซีเมนต์ในเมียนมาร์และกำไรพิเศษจากการปรับมูลค่ายุติธรรม 1.4พันลบ. รายการแรกทำให้ธุรกิจ CBM ขาดทุน 2.4พันลบ. หากไม่รวมรายการนี้ CBM จะมีกำไร 1.2พันลบ. ใน 3Q
- Outlook
เรายังคงระมัดระวังต่อแนวโน้มปิโตรฯ แม้ว่าส่วนต่างในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมาฟื้นตัว และส่วนต่างเฉลี่ยของ PE และ PP ในต.ค. จะยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยใน 3Q แต่กำลังการผลิตใหม่ HDPE 5.0 ล้านตัน และ PP 7.9 ล้านตัน กำลังจะเข้าสู่ตลาดในปีนี้ ขึ้นเป็น +7% และ +10% ของอุปทานทั่วโลกในปัจจุบัน เทียบกับอุปสงค์เติบโต +4% – +5% ต่อปี เราคาดอุปสงค์ซีเมนต์จะฟื้นตัวหลังการคลายลอคดาวน์ใน 4Q
- คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 420 บาทต่อหุ้น
กำไร 9M21 คิดเป็น 93% ของคาดการณ์ทั้งปี เราจะทบทวนคาดการณ์ของเราหลังการประชุมเช้าวันนี้ เป้าหมายเทียบเท่า 11.6x FY22F PE และปันผล 4.3%
