บล.หยวนต้า (ประเทศไทย): 

MK RESTAURANT GROUP มองข้าม 3Q64… ระยะยาวฟื้นตัวเด่น

Action

BUY (Maintain)

TP upside (downside) +20.4%

Close Oct 27, 2021 Price (THB) 54.00

12M Target (THB) 65.00

Previous Target (THB) 65.00

What’s new? 

  • คาดผลประกอบการ 3Q64 ขาดทุน 275 ลบ. พลิกจากกำไร (ขาดทุนมากขึ้น 176.9% QoQ, 465 ลบ. ใน 3Q63) เนื่องจากได้รับผลกระทบหนักจากการ Lockdown ส่งผลต่อรายได้ และ GPM แต่มองว่าเป็นจุดต่ำสุดแล้ว และจะทยอยฟื้นตัวต่อเนื่อง QoQ
  • แนวโน้ม 4Q64 พลิกกลับมาทำกำไรหลังรัฐผ่อนคลายมาตรการให้ทานที่ร้านได้ และ Pent-up demand ที่ยังสูงหนุน SSSG ให้ชะลอในอัตราที่ลดลง

Our view 

  • เราคงมุมมองเชิงบวกในระยะยาวของ M ที่จะฟื้นตัวเด่นในปี 2565 หลังปัจจัยกดดันคลี่คลายมากขึ้น และคนกลับมาใช้ชีวิตได้เป็นปกติช่วยหนุน SSSG และมี S-Curve ใหม่อย่าง LCS ที่จะฟื้นตัวเด่นหลังเปิดประเทศ คงประมาณการกำไรปี 2565 ที่ 1,670 ลบ. เป็นระดับที่ยังต่ำกว่าช่วงก่อน COVID-19 ราว 36%
  • คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 65.00 บาท มี Upside gain 20.4%

คาด 3Q64 ขาดทุนมากขึ้น QoQ จากผลกระทบของ Lockdown

คาดรายได้ที่ 1,987 ลบ. (-20.8% QoQ, -47,7% YoY) ได้รับผลกระทบหนักจากมาตรการ Lockdown ของรัฐในพื้นที่ 29 จังหวัด รวมถึงการจำกัดการซื้อกลับบ้าน และ Delivery ของสาขาภายในห้างช่วงเดือน ก.ค.-ส.ค. กระทบราว 80% ของจำนวนสาขาทั้งหมดของ M ส่งผลให้ SSSG ของ MK, Yayoi, LCS ใน 3Q64 ปรับลดลงราว -48%, -40%, -55% ตามลำดับ คาด GPM 61.4% ลดลงจาก 63.2% ใน 2Q64 จากสัดส่วนรายได้ Delivery ที่มากขึ้น และการจัดโปรโมชั่น แม้บริษัทจะได้ส่วนลดค่าเช่าราว 40% และจำนวนพนักงานที่ลดลงราว 20% YoY แต่ด้วยสัดส่วนรายได้ที่ได้รับผลกระทบหนักทำให้ SG&A/Sales คาดปรับขึ้นเป็น 79% จาก 71% ใน 2Q64 โดยรวมคาดผลประกอบการใน 3Q64 ของ M ขาดทุน 275 ลบ. ขาดทุนมากขึ้น 176.9% QoQ และพลิกจากกำไร 465 ลบ. ใน 3Q63 เป็นจุดต่ำสุดของปีแล้ว และจะทยอยฟื้นตัวต่อเนื่อง QoQ หลังจากนี้

4Q64 เริ่มฟื้นตัวหลังรัฐฯ คลายล็อค

แนวโน้มผลประกอบการ 4Q64 คาดฟื้นกลับมามีกำไร หลังรัฐผ่อนคลายมาตรการให้ทานในร้านอาหารได้ และขยายเวลาการปิดร้านเป็น 4 ทุ่ม โดยปัจจุบันสามารถกลับมาเปิดร้านได้ทุกสาขาประกอบกับ Pent-up demand ที่มีสูงทำให้ M มี Traffic เพิ่มขึ้นช่วยหนุน SSSG ให้ติดลบในอัตราที่น้อยลง นอกจากนี้ การเปิดประเทศรับนักท่องเที่ยวต่างชาติโดยไม่ต้องกักตัวตั้งแต่วันที่ 1 พ.ย. จะช่วยหนุนผลประกอบการของ M โดยเฉพาะร้านแหลมเจริญ (LCS) ที่จะกลับมาโดดเด่นมากที่สุด เบื้องต้นเราคาดกำไรปกติ 4Q64 ของ M ในกรอบ 100 – 150 ลบ. เป็นจุดสูงสุดของปี

ขณะที่ปี 2565 คาดจะฟื้นตัวชัดเจนหลังปัจจัยกดดันต่างๆคลี่คลาย และคนกลับมาใช้ชีวิตได้เป็นปกติมากขึ้นหนุน SSSG และการกลับมาเดินหน้าขยายสาขาเต็มรูปแบบอีกครั้ง โดยเรายังคาดหวังการเปิดประเทศรับนักท่องเที่ยวต่างชาติใกล้เคียงสถานการณ์ปกติได้ใน 2H65 ซึ่งจะส่งผลโดยตรงต่อสาขาที่อยู่ในสถานที่ท่องเที่ยว และ LCS ที่จะสร้างการเติบโตให้ M ได้มากขึ้น คงประมาณการกำไรปกติปี 2565 ที่ 1,670 ลบ. เป็นระดับที่ยังต่ำกว่าช่วงก่อน COVID-19 อยู่ราว 36%

มองข้ามผลประกอบการปีนี้ปีหน้ากลับมาอย่างสดใส … คงคำแนะนำ ซื้อ

เรามองว่าสถานการณ์ผ่านจุดที่แย่สุดไปแล้วใน 3Q64 และมีมุมมองบวกต่อผลประกอบการระยะยาวของ M ที่จะฟื้นตัวได้โดดเด่นกว่ากลุ่มในปี 2565 จากแบรนด์ร้านอาหารที่แข็งแกร่ง และร้าน LCS ที่ยังไม่ได้สร้างมูลค่าให้ M ในช่วงก่อนหน้าจะเริ่มสร้างกำไรได้มากขึ้นหลังเปิดประเทศ คงคำแนะนำ “ซื้อ” M ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 65.00 บาท (อิงวิธี DCF ด้วย WACC ที่ 8.9% และ Terminal growth ที่ 2.5%) เชิงกลยุทธ์ แนะนำทยอยสะสมหลังงบออกจากผลประกอบการที่อ่อนตัวใน 3Q64 เพื่อลุ้นฟื้นตัวแรงในปี 2565

ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ 1) การกลายพันธุ์ของ COVID-19 ที่อาจทำให้ควบคุมสถานการณ์การระบาดได้ยาก และ 2) จำนวนนักท่องเที่ยวชาติหลังเปิดประเทศที่อาจต่ำกว่าคาดการณ์

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน