| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | OSP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 38.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
คาดกำไรสุทธิ 3Q21F อ่อนตัวลง เป็นจุดต่ำสุดของปี
เราคาดกำไรสุทธิ 3Q21F ที่ 592 ลบ. (-36%yoy, -28%qoq) ลดลงทั้ง yoy และqoq จาก 1) ยอดขายเครื่องดื่มและของใช้ส่วนตัวในประเทศลดลง -8%yoy, -6%qoq จากการล็อกดาวน์และปิดแคมป์คนงาน 2) ยอดขายต่างประเทศลดลง -1%yoy, -37%qoq จากการล็อกดาวน์ใน CLMV และค่าเงินจ๊าดพม่าอ่อนค่ากดดันยอดขาย ทั้งนี้เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 34% ลดลงจาก 35.5% ใน 3Q20 จากการใช้กำลังการผลิตเครื่องดื่มที่ลดลง
ปรับคาดการณ์กำไรปี 21F-23F ลง จากเงินจ๊าดอ่อนค่าและต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น
จากกำไรสุทธิที่ปรับลดลงอย่างมากใน 3Q21F ทำให้กำไรสุทธิ 9M21F อยู่ที่ 2,416 ลบ. คิดเป็น 62% ของประมาณการกำไรปี 2021F อีกทั้งปัญหาการเมืองในพม่าที่ยืดเยื้อทำให้เงินจ๊าดอ่อนค่า และแนวโน้มราคาก๊าซธรรมชาติสูงขึ้นกดดันกำไร เราจึงปรับคาดการณ์กำไรปี 21F-23F เป็น 3.1/3.6/4.1 พันลบ. (-19%/-17%/-12%)
ปี 2022 มีปัจจัยบวกรออยู่
คาดว่ากำไร 4Q21F จะดีขึ้น qoq และเติบโตต่อเนื่องในปี 2022 จากกำลังซื้อในประเทศฟื้นตัว รวมทั้งในปี 2022 จะมีการออกสินค้าเกี่ยวกับกัญชงในกลุ่มเครื่องดื่มและของใช้ส่วนตัว และโรงงานผลิตขวดแก้วแห่งใหม่ในพม่าเริ่มเดินเครื่องผลิต ซึ่งทั้ง 2 ปัจจัยนี้ยังไม่ได้รวมในประมาณการ ถือเป็น upside ต่อกำไรสุทธิในปี 2022
คงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมายใหม่ที่ 38 บาทต่อหุ้น (จาก 40 บาท)
ปรับราคาเป้าหมายเป็นสิ้นปี 2022 ที่ 38 บาท คิดเป็น PE 32x FY22F (ใกล้เคียงค่าเฉลี่ย 3 ปี) โดยเป็นระดับที่ได้รวมผลกระทบของค่าเงินจ๊าดและราคาก๊าซที่มีแนวโน้มสูงขึ้นแล้ว คงคำแนะนำ ซื้อ จากยอดขายฟื้นตัวใน 4Q21 และปัจจัยบวกในปี 2022 รวมทั้งขณะนี้ราคาหุ้นลดลงมาสะท้อนกำไรที่อ่อนตัวใน 3Q21 โดยซื้อขายที่ PE 27.5x FY22F (-1.3 SD ของค่าเฉลี่ย 3 ปี) ทำให้มี downside ค่อนข้างน้อย
