บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | TWPC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 7.10 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาด TWPC จะมีกำไรสุทธิ 60 ลบ. ใน 3Q21F จากขาดทุน 41 ลบ.ใน 3Q20 และกำไร 75 ลบ. ใน 2Q21 กำไรอ่อนแอลง qoq เนื่องจาก (1) ผลของฤดูกาล และ (2) ราคาหัวมันสำปะหลังสูงขึ้น เรามองภาพปี 2022 เชิงบวกหนุนจาก (1) อัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นจากผลผลิตมันสำปะหลังที่สูงขึ้น และ (2) ราคาแป้งมันสูงขึ้น เราจึงปรับคำแนะนำ TWPC เป็น ซื้อ จาก ขาย หลังการปรับราคาเป้าหมายเป็น 7.10 บาทต่อหุ้น อ้างอิง 12x FY22F PE
คาดกำไร 3Q ที่ 60 ลบ.
ข้อมูลจากสำนักงานเศรษฐกิจอุตสาหกรรม (สศอ.) สะท้อนโมเมนตัมเชิงบวกทั้งในแง่ราคาและปริมาณ ราคาแป้งมันสำปะหลังเฉลี่ยเพิ่มเป็น 16.98 บาทต่อ กก. ใน 3Q (+9%yoy, +4%qoq) ปริมาณส่งออกแป้งเพิมก้าวกระโดด 49%yoy และ 9%qoq ขณะที่ปริมาณบริโภคในประเทศเติบโต 36%yoy แต่ลดลง 7%qoq เราจึงคาดรายได้ 3Q ที่ 2.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 42%yoy และ 12%qoq ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอาจลดลงเป็น 17.5% ใน 3Q จาก 20.0% ใน 2Q จาก (1) ผลของฤดูกาล และ (2) ต้นทุนหัวมันสำปะหลังสูงขึ้น 16% yoy และ 4% qoq เป็น 2.57 บาทต่อ กก. เราคาดกำไรสุทธิจากการดำเนินงานของ TWPC ที่ 60 ลบ. ใน 2Q21F จากขาดทุน 41ลบ. ใน 3Q20 และกำไรสุทธิ 75 ลบ. ใน 2Q21
ภาพปี 2022 เชิงบวก
เราคาดผลผลิตมันสำปะหลังจะเพิ่มขึ้น 6% เป็น 30 ล้านตันในปีเก็บเกี่ยว 2021/22 หนุนโดยมาตรการควบคุมโรคใบด่างที่เข้มงวด นอกจากนี้ราคาแป้งมันสำปะหลังมีแนวโน้มอยู่ในระดับสูงหนุนโดยราคาข้าวโพดที่เป็นสินค้าทดแทนยังเพิ่มขึ้น เราคาดว่ากำไรขั้นต้นปี FY22F จะอยู่ในระดับสูงกว่า 20% จากอัตราการผลิตที่เพิ่มขึ้นตามผลผลิตมันสำปะหลัง และราคาแป้งมันที่เพิ่มขึ้น
ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ ปรับปีฐานประเมินมูลค่าและราคาเป้าหมายใหม่เป็น 7.10 บาท (จาก 5.60 บาท)
เราคงประมาณการกำไรปี FY21F-FY22F เติบโต 814% และ 49% ตามลำดับ นอกจากเราปรับราคาเป้าหมายเป็นปี FY22F ที่ 7.10บาทอ้างอิง 12x FY22F PE เราจึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ (จาก ขาย) จากภาพแนวโน้มเชิงบวกในปี 2022
