บล.พาย:
PTTEP: PTT EXPLORATION AND PRODUCTION PCL
กำไรสูงสุดในรอบ 7 ไตรมาส
เราคงคำแนะนำ”ซื้อ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 195.00 บาท เราคาดกำไรสุทธิ 2Q24 ที่ 2.16 หมื่นล้านบาท (+3%YoY, +15.9%QoQ) สูงสุดในรอบ 7 ไตรมาส ปรับตัวขึ้นจากทั้งราคาขายเฉลี่ยที่ 47.8 US$/BOE (+4.7%YoY, +1.3%QoQ) ตามราคาน้ำมันดิบดูใบไตรมาส 2 ที่ 85.3 US$/bbl (+15.7%YoY,+5%QoQ) และปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นเป็น 507 KBOED (+14%YoY, 7.2%QoQ) เนื่องจากการผลิตก๊าซจากแหล่งเอราวัณรับรู้เต็มไตรมาส แนวโน้มในไตรมาสถัดไปคาดว่าจะทรงตัว ทั้งราคาน้ำมัน (2Q24: 85.3 $/bbl ,3QTD :86.8 $/bbl) และปริมาณการขาย โดย ณ ราคาปัจจุบันคิดเป็น PE’24 อยู่ที่ 7.8 เท่า หรือ คิดเป็นระดับ -1SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี พร้อมทั้งอัตราเงินปันผลปี 24 ที่ 5.7%
กำไร 2Q24 ปรับตัวขึ้นโดดเด่น
- คาดกำไรสุทธิ 2Q24 อยู่ที่ 2.16 หมื่นล้านบาท (+3%YoY, +15.9%QoQ) โดยมีการ Write-off เพิ่มเติมหักล้างพอดีกับกำไรจากค่าเงิน ทำให้กำไรปกติอยู่ที่ 2.16 หมื่นล้านบาทใกล้เคียงกับสุทธิ
- โดยราคาขายเฉลียต่อชิน (ASP) ของไตรมาส 2 อยู่ที่ 47.8 $/BOE (+4.7%YoY, +1.3%QoQ) ตามราคาน้ำมันดิบดูไบไตรมาส 2 ที่ 85.3 US$/bbl (+15.7%YoY,+5%QoQ) ส่วนราคาขายก๊าซ (+0.5%YoY, 0%YoY) เนื่องจากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นหลักมาจาก G1 (เอราวัณ) ซึ่งมีราคาขายเฉลี่ยต่ำกว่าแบบเดิม
- ส่วนปริมาณการขายปรับตัวขึ้นอยู่ที่ 507 KBOED (+14%YOY, +7.2%QoQ) หนุนจากก๊าซจากแหล่งเอราวัณที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น
800 MMscfd ที่รับรู้เต็มไตรมาสเป็นครั้งแรกแนวโน้มผลประกอบปี 2024 และ 3Q24
ผลประกอบการทั้งปี 2024 คาด 7.75 หมื่นล้านบาท (+1%YoY) อีกทั้ง ยังคงมากกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังที่ 5.15 หมื่นล้านบาท โดยเราคาด ASP ที่ 48.8$/BOE (+2%YoY) เนื่องจากเราคาดราคาน้ำมันดิบดูใบปี 24 ที่ 85 US$/bbl (+7%YoY) ส่วนปริมาณการขายรวมทั้งหมดที่ 50g KBOED (+10%YoY) จากแหล่ง G1/61 (เอราวัณ) ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 400 MMscd เป็น 800 MMscfd ฝั่งต้นทุนต่อหน่วยที่ 29 US$/BOE (+5%YoY) เนื่องจากค่าเสื่อมของโครงการ G1 (เอราวัณ) สูงขึ้นในช่วงเร่งกำลังการผลิต ส่วนผลประกอบการ 3Q24 มีแนวโน้มทรงตัวทั้งราคาน้ำมัน (2Q24:85.3 $/bbl ,3QTD :86.8 $/bbl) หลังจากกลุ่ม OPEC+ ขยายการลดกำลังการผลิตโดยสมัครใจ จำนวน 2.2 ล้านบาร์เรลต่อวัน จนถึงสิ้นไตรมาส 3 หากอุปสงค์ปรับตัวลง ทาง OPEC+ มีโอกาสในการขยายการลดการผลิต ช่วยลด Downside ของราคาน้ำมัน ส่วนแนวโน้มปริมาณการขายคาดมีแนวโน้มทรงตัวเนื่องจากมีการเร่งกำลังการผลิตไปแล้วในไตรมาสแรกที่ผ่านมา
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
มูลค่าพื้นฐานที่ 195.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 10% และ TG 0% คิดเป็น PE’24 อยู่ที่ 7.8 เท่า คิดเป็นระดับ -1SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี พร้อมทั้งอัตราเงินปันผลปี 24 ที่ 5.7% โดยเราตั้งสมมติฐาน ราคาน้ำมันดูไบปี 2024 และ 2025 ที่ 85$/bbl และ 80$/bbl ตามลำดับ อีกทั้งราคาน้ำมันดูไบระยะยาวที่ 70$/bbl ตั้งแต่ปี 2026
