บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Banpu Power (BPP.BK / BPP TB) * ประมาณการ 3Q64F: กำไรจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ
Event
ประมาณการ 3Q64F
Impact
คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q64F จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ BPP ใน 3Q64F จะอยู่ที่ 612 ล้านบาท (-10.7% YoY, -38.5% QoQ) โดยกำไรที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ จะเป็นเพราะ i) ราคาถ่านหินพุ่งสูงขึ้นและอุปสงค์ในประเทศจีนตามฤดูกาล ii) มีการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าหงสาตามกำหนดในส่วนของ unit 1 นาน 50 วันและ unit 3 นาน 22 วัน (ทำให้ Effective Availability Factor (EAF) ลดลงเหลือ 75% จาก 92% ใน 2Q64) เราคาดว่าราคาถ่านหินในประเทศจีนจะยังคงเพิ่มขึ้น เนื่องจากอุปทานในประเทศขาดแคลน ซึ่งจะส่งผลให้ราคาถ่านหินเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 20%-30% QoQ เป็น RMB850 –950 / ton (US $ 135 –150 / ton) และทำให้ผลขาดทุนเบื้องต้นลดลงอย่างมากเหลือ 176 ล้านบาท (-292.0% YoY, -71.5% QoQ) สำหรับรายการที่ไม่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงาน เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่รับรู้ 106 ล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิใน 3Q64F อยู่ที่ 718 ล้านบาท (-15.1% YoY, -36.2% QoQ) และทำให้กำไรในงวด 9M64F คิดเป็น 78.5% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
ปรับลดประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564 และ 2565F เนื่องจากราคาถ่านหินพุ่งสูงขึ้น
เราปรับลดประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564F และ 2565F ลง 9.2% และ 5.3% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนถึง 1) ผลกระทบจากราคาถ่านหินที่พุ่งสูงขึ้นจากเฉลี่ย US$ 90 / 90ton เป็น US$ 140 / 110ton ในปี 2564F และ 2565F เราคาดว่าวิกฤติพลังงานในประเทศจีนที่เกิดจากการขาดแคลนถ่านหินและฤดูหนาวที่กำลังจะมาถึงจะค่อยๆ ดีขึ้นเนื่องจากยอดการผลิตถ่านหินรายวันเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 11.5 ล้านตันในปัจจุบัน ซึ่ง National Development and Reform Commission ของจีนได้ออกคำสั่งให้เหมืองถ่านหินในประเทศทำการผลิตเต็มกำลัง เพื่อเพิ่มยอดการผลิตถ่านหินรายวันเป็น 12 ล้านตัน (เพิ่มขึ้น 20% จากการผลิตตามปกติที่ 10 ล้านตัน/วัน) เพื่อรักษาระดับราคาถ่านหินเอาไว้ที่ประมาณ US$ 150/ton
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำขาย BPP โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ใหม่ที่ 14.90 บาท จากเดิม 15.00 บาท เนื่องจากราคาถ่านหินพุ่งสูงขึ้น เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q64F จะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจาก i) ราคาถ่านหินลดลงเล็กน้อย และอุปสงค์ไอน้ำเพิ่มขึ้นในช่วงฤดูหนาวในประเทศจีน รวมถึงโอกาสที่จะมีการปรับค่าไฟฟ้าใน 4Q64 ii) กำลังการผลิตใหม่และจะรับรู้กำไรจาก Temple I ตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายน 2564 เป็นต้นไป
Risks ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่
