บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | OR |
| มูลค่าพื้นฐาน | 25.00 |
| คำแนะนำ | SELL |
คาด OR จะมีกำไร 3Q ที่ 2.0พันลบ. (0.17บาท EPS) -37% qoq และ -41% yoy กระทบจากปริมาณขายน้ำมันและปริมาณขายแก้วกาแฟลดลง ค่าการตลาดยังถูกกดดัน เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นต่อลิตรจะลดลงต่อใน 4Q คงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมาย 25 บาทต่อหุ้น
คาดกำไร 3Q ที่ 2.0พันลบ. (-37% qoq, -41% yoy) กระทบจากปริมาณขายน้ำมันและแก้วกาแฟลดลง
คาดปริมาณขายน้ำมันจะลดลง 6% qoq จากปริมาณขายปลีก (-12% qoq) แต่ปริมาณขายเชิงพาณิชย์ทรงตัว qoq อัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเป็น 1.1บาท/ลิตร จาก 1.23บาทใน 2Q กดดันจากทั้งค่าการตลาดและกำไรสต๊อกลดลง OR จะมีกำไรสต๊อก 3.0พันลบ. จากกำไร 3.5พันลบ.ใน 2Q คาดธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะมีรายได้ขายและบริการลดลง 6% qoq จากลอคดาวน์ ปริมาณแก้วขายทั้งหมดจะลดลง 2ล้านแก้ว qoq (-3% qoq) เป็น 68ล้านแก้ว ดีกว่าคาดเนื่องจากโปรโมชั่นและช่องทางเดลิเวอรี่ อัตรา EBITDA ธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะลดลงเป็น 24.0% จาก 27.3% ใน 2Q OR เปิดสาขา café amazon ใหม่ 60 สาขาใน 3Q เทียบกับ 76 สาขาใน 2Q จำนวนสาขารวมอยู่ที่ 3,512 สาขาในปลาย 3Q ธุรกิจระหว่างประเทศ ธุรกิจน้ำมันยังอ่อนแอ; ปริมาณน้ำมันขายจะลดลง 14% qoq จากฟิลิปปินส์ (-30% qoq) แต่ได้จากัมพูชาชดเชยบางส่วน (+12% qoq) ปริมาณแก้วขาย café amazon ลดลง 13% qoq จากยอดขายในกัมพูชาและลาว เราคาดอัตรา EBITDA จะลดลงเล็กน้อยเป็น 2.5% จาก 2.7% ใน 2Q จากอัตรากำไรที่ดีในกัมพูชา OR เป็นสถานีบริการน้ำมันใหม่ 12 แห่งใน 3Q (42 แห่งใน 9M21) เทียบกับเป้าหมาย 110 แห่งปีนี้ และ café amazon 60 สาขา (202 ใน 9M21) เทียบกับเป้าหมาย 420 สาขา
ค่าการตลาดยังถูกกดดัน
รัฐบาลจำกัดค่าการตลาดดีเซลไม่เกิน 1.4บาทต่อลิตรในเดือนที่ผ่านมา เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นต่อลิตลดลงเป็น 1.0บาทต่อลิตรใน 4Q OR เข้าซื้อหุ้น 25% ใน Imsub Global Cuisine Limited (ISGC) มูลค่า 192ลบ. ซึ่งเป็นเจ้าของร้านอาหารไทยและญี่ปุ่น (KOUEN, Ono) ซึ่งเป็นแบรนด์ร้านอาหารญี่ปุ่นร้านแรกของ OR และจะเปิด KOUEN ที่สถานีบริการน้ำมัน ONO เป็นร้านซูชิที่มีราคาต่ำ โดยจับกลุ่มรายได้น้อย
คงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมาย 25.0 บาทต่อหุ้น
Valuation ปัจจุบันค่อนข้างแพงในมุมมองของเรา เราคงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมาย 25 บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 26.8x/23.6x FY21/22F PE
