บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
CH. Karnchang (CK) 3Q64 บริษัทลูกจะช่วยประคองกำไร
Results Preview
ประเด็นการลงทุน
3Q64 งานก่อสร้างจะถูกกระทบจาก Covid-19 แต่จะได้แรงหนุนจากบริษัทลูกคือ CKP และ TTW ทำให้มีกำไรประคองตัว 118 ล้านบาท ไม่ขาดทุน CK มีศักยภาพจะได้งานขนาดใหญ่หลายโครงการหนุน Backlog เข้าสู่ New S-Curve CK มีเงินลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานชั้นนำของประเทศ คือ BEM, CKP และ TTW มีมูลค่าถึง 6.4 หมื่นล้านบาท หรือคิดเป็น 38 บาทต่อหุ้น ซึ่งมีแนวโน้มเติมโตในระยะยาว และช่วยเพิ่มงานให้ CK รวมถึงเพิ่มส่วนแบ่งกำไรและเงินปันผล เปลี่ยนไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2565 โดยวิธี Sum of the Part เท่ากับ 24 บาท เพิ่มจาก 22 บาท คงแนะนำ TRADING BUY
3Q64 ถูกกระทบจาก Covid-19 แต่บริษัทลูกช่วยประคองกำไร
การแพร่ระบาดของ Covid-19 อย่างรุนแรงในเดือน ก.ค. – ส.ค. มีการล็อกดาวน์แคมป์คนงานและปิดไซด์งานก่อสร้างในเดือน ก.ค. และเดือน ส.ค. -ก.ย. ได้เริ่มกลับมาเปิดแคมป์คนงานและไซต์งานก่อสร้าง แต่จะมีข้อจำกัด ที่ต้องมีการเข็มงวดในลักษณะ Bubble and Seal ระหว่างแคมป์คนงานและไซต์งานก่อสร้าง คาดยอดรับรู้รายได้งานก่อสร้างจะลดลงเหลือ 2,000 ล้านบาท (-37% QoQ, -47% YoY) และคาดจะทำให้ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นเป็น 500 ล้านบาท (+1% QoQ, +10% YoY) ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคาดจะไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก ใกล้เดิม 8% อย่างไรก็ตาม ไตรมาสนี้ จะมีผลการดำเนินงานบริษัทลูกเข้ามาช่วย คือปันผลจาก TTW 232 ล้านบาท และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน CKP + BEM 330 ล้านบาท (+8% QoQ, -40% YoY) รวมแล้วคาดจะมีกำไรสุทธิลดเหลือ 118 ล้านบาท (-63% QoQ, -85% YoY)
ไตรมาส 4Q64 คาดจะมีการเร่งงานก่อสร้าง แต่ตัวช่วยบริษัทลูกจะลดลง
ไตรมาส 4Q64 การก่อสร้างเริ่มกลับมาปกติหลัง Covid-19 ผ่อนคลายมีการคลายล็อกดาวน์ คาดจะมีการเร่งงานก่อสร้างมากขึ้น ชดเชยงานก่อสร้างใน 3Q64 ที่หยุดไป อย่างไรก็ตาม ตัวช่วยของบริษัทลูกจะลดลงคือจะไม่มีปันผลของ TTW 232 ล้านบาท และ CKP จะเข้าสู่ช่วงน้ำน้อยทำให้กำไรลดลง แต่ BEM จะมีผลประกอบการที่ดีขึ้นหลังการเปิดเมือง รวมปี 2564 เราคาดจะมียอดรับรู้รายได้ 15,000 ล้านบาท ลดลง 10% และคาดจะมีกำไรสุทธิ 888 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 45%
คาดหวังงานใหม่จะหนุน Backlog เข้าสู่ New S-Curve
เราคาดหวังโครงการขนาดใหญ่ในอนาคตที่ CK มีศักยภาพจะได้งานสูง คือ โครงการที่รถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ งานโยธา 7.87 หมื่นล้านบาท โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก และงานเดินรถ 1.27 แสนล้านบาท และโรงไฟฟ้าหลวงพระบาง 1,410MW จะมีงานก่อสร้างประมาณ 8.5 หมื่นล้านบาท จะช่วยเติม Backlog ปัจจุบันที่ 2.8 หมื่นล้านบาท และมีงานรอลงนามอีก 4.6 หมื่นล้านบาท คือรถไฟทางคู่สายเด่นชัย-เชียงราย-เชียงของ 2 สัญญา ดังนั้น โครงการขนาดใหญ่หลายโครงการจะช่วยหนุน Backlog CK เข้าสู่ New S-Curve
