บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การแพทย์ |
| หุ้น | BH |
| มูลค่าพื้นฐาน | 155.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 3Q21 Earnings
กำไร 3Q เติบโตก้าวกระโดดเป็นไตรมาสที่สองติดต่อกันเนื่องจากฐานต่ำ
ผลประกอบการสูงกว่าคาดการณ์ของตลาด กำไรจากการดำเนินงาน 298 ลบ.ใน 3Q เติบโต 38% yoy และ 41% qoq จากฐานที่ต่ำ ส่งผลกำไรรวม 9M เป็น 607 ลบ. ลดลง 40% yoy คิดเป็น 50% ของคาดการณ์ปี FY21F
- Analysis
รายได้จากผู้ป่วยไทยดีขึ้น แต่รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติลดลง
รายได้รวมของกลุ่มเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเพียง 0.5% yoy แต่ลดลง 2.7% qoq เป็น 2.9 พันลบ.ใน 3Q รายได้จากผู้ป่วยไทยเพิ่มขึ้น 3.7% yoy และ 5.2% qoq เป็น 1.7 พันลบ. ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ 4Q17 อย่างไรก็ตามรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติลดลง 3.7% yoy และ 11.8% qoq เป็น 1.2 พันลบ. จากการปิดการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์ โดยปิดโครงการ AHQ ในช่วง 28 มิ.ย. -7 ต.ค. สัดส่วนรายได้ผู้ป่วยต่างชาติยังอยู่ในระดับต่ำที่ 42% ของรายได้รวมของกลุ่มใน 3Q และ 2Q เทียบกับ 549% ใน 3Q20 และระดับ 65-70% ก่อนโควิด
อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นและสัดส่วนค่าใช้จ่ายการตลาและบริหารต่อรายได้ลดลง
โครงการลดต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้น 2% yoy และ 1.4% qoq เป็น 37.8% ใน 3Q จากค่าธรรมเนียมการแพทย์ลดลง สัดส่วนค่าใช้จ่ายการตลาดและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ทรงตัวที่ 27.9% แต่ -0.7% yoy จากค่าซ่อมบำรุงซอฟต์แวร์ลดลง
ฐานะทางการเงินยังแข็งแกร่ง
BH มีสถานะเงินสดสุทธิ (net cash) คงที่ที่ 5.4 พันลบ. เทียบกับ 3.0 พันลบ.ใน 3Q20 อัตราส่วน Interest coverage แข็งแกร่งที่ 12.0x จาก 8.0x ใน 3Q20 และ 9.0x ใน 2Q
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ
เราคาดกำไร 4Q จะฟื้นตัว yoy และ qoq จากจำนวนผู้ป่วยต่างชาติจะสูงขึ้น หลังการยกเลิกมาตรการควบคุมการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์
