บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
CH.KARNGHANG 3Q64.. กำไรลดจากปิดแคมป์คนงาน
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) 25%
Close Nov 04, 2021 Price (THB) 21.60
12M Target (THB) 27.00
Previous Target (THB) –
What’s new?
- รอประมูลงานภาครัฐรถไฟฟ้า ส่วนต่อขยายสายสีม่วง สีส้ม แดง คาดเริ่มมีความคืบหน้า 1-2 เดือนข้างหน้า
- ปลายปี 2564 รอความชัดเจนโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง ช่วยหนุนงานในมือและรายได้
Our View
- คาดกำไร 3Q64 อยู่ที่ราว 127 ล้านบาท (- 77%YoY, -27.5%QoQ) กระทบจาก COVID-19 จากการปิดแคมป์คนงาน
- 4Q64 ธุรกิจก่อสร้างคาดฟื้นตัวหลังทำงานได้ต่อเนื่อง และอาจมีการรับรู้รายได้จากโครงการหลวงพระบางช่วยหนุน
- ปัจจัยเสี่ยง: การประมูลภาครัฐล่าช้ากว่าคาด/ การขาดแคลนแรงงานจาก COVID-19
คาดงานใหม่รถไฟฟ้าชัดเจน..4Q64
ใน 3Q64 เราคาด CK จะมีกำไรปกติ 127 ล้านบาท (-77%YoY, -27.5%QoQ) ผลกระทบหลักจากการปิดแคมป์คนงานราว 1-1.5 เดือน เพื่อป้องกันการแพร่ระบาดของ COVID-19 ส่งผลกระทบต่อระดับรายได้ที่ลดลงเป็น 2.2 พันล้านบาท (-40.8%YoY, -29.5%QoQ) ขณะที่ระดับมาร์จิ้นยังทำได้ทรงตัวที่ 8% ใกล้เคียงกับ 2Q64 ที่ 8.1% แต่ปรับดีขึ้นเมื่อเทียบกับ 3Q63 ที่ 7.7% แม้ว่าผลประกอบการจากธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง จะได้รับผลกระทบจากงานท่ีมีระยะเวลาจำกัด อย่างไรก็ดี ในกำไรยังได้แรงหนุนที่ดีจากกำไรเงินลงทุน โดยเฉพาะจาก CKP ที่อยู่ในช่วงฤดูกาลฝน คาดมีกำไรราว 315 ล้านบาท ขณะเดียวกันยังเป็นไตรมาสที่ยังได้รับเงินปันผลจาก TTW ราว 232 ล้านบาท
รองานประมูลใหม่..คาดหวังงานในมือจะเข้าสู่หลักแสนล้านบาทปลายปี
ในปี 2564 CK มีโอกาสเห็นงานในมือเข้าสู่ระดับแสนล้านบาท จากปัจจุบันที่มีงานในมือ 2.8 หมื่นล้านบาทในช่วงปลายปี จากงาน (1) โรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบางวงเงินราว 1 แสนล้านบาท (2) งานรถไฟทางคู่สายใหม่เด่นชัย-เชียงราย-เชียงของที่บริษัทเป็นผู้เสนอราคาต่ำสุด พร้อมพันธมิตรในสัญญาที่ 2 และ 3 วงเงินท่ีคาด CK ได้รับเบื้องต้นราว 2.6 หมื่นล้านบาท โดยงานที่มีโอกาสเป็นงานใหม่ของ CK ในปี 2565 คืองานรถไฟฟ้าสายสีม่วงส้ม สีแดง ส่วนต่อยายมอเตอร์เวย์ และงานสนามบินฯลฯ
4Q64 รายได้อาจมีงานใหม่เพิ่ม…แต่ไม่มีเงินปันผลหนุน
เราคาดธุรกิจก่อสร้างเริ่มมีการรับรู้รายได้ที่เพิ่มขึ้นหลังการแพร่ระบาดของ COVID-19 เริ่มคลี่คลายและไม่มีการปิดแคมป์คนงาน ขณะที่แนวโน้มของกำไรจากเงินลงทุนคาดเห็นการฟื้นตัวของ BEM หลังมาตรการภาครัฐเริ่มผ่อนปรน ขณะเดียวกันจะไม่มีกำลังหนุนของเงินปันผล TTW ซึ่งอาจมีผลต่อผลประกอบการใน 4Q64 ยังไม่เติบโต ขณะที่มีประเด็นติดตามคือ กรณีมีการเซ็นสัญญาโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบางจะทำให้รายได้จากธุรกิจก่อสร้างช่วยเพิ่มการรับรู้รายได้บางส่วนราว 1-2 พันล้านบาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
CK ยังเป็น 1 ในผู้รับเหมารายใหญ่ที่รอโอกาสในการเข้าประมูลงานภาครัฐ ซึ่งบริษัทมีความพร้อมจากการเข้าประมูลพร้อมพันธมิตร BEM โดยเฉพาะงานโครงการรถไฟฟ้าส่วนต่อขยายสายสีม่วง ส้ม และแดง โดยคาดว่าจะมีความชัดเจนในบางโครงการเช่นรถไฟฟ้าสายสีม่วง ในช่วงท้ายของปี หากเป็นไปตามคาดในปี 2565 จะเป็นปีท่ี CK จะมีโอกาสได้รับงานภาครัฐเพิ่มมากขึ้น ขณะที่การแพร่ระบาดของ COVID-19 เริ่มคลี่คลาย การใช้บริการของ BEM เพิ่มมากขึ้น หนุนกำไรจากเงินลงทุน ราคาเหมาะสมปี 2565 ที่ 27 บาท (วิธี SOTP)
