บล.พาย:
TU: Thai Union Group
2Q24 กำไรดีเกินคาด
ผลประกอบการงวด 2Q24 มีกำไรสุทธิ 1,219 ล้านบาท แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่ส่วนใหญ่เป็นผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนกว่า 200 ล้านบาท กำไรปกติจะดีกว่าที่เราคาดไว้ 12% ได้รับผลดีจากกำไรขั้นต้นที่สูงถึง 18.5% ขณะที่รายได้ยังคงเติบโตได้แม้จะมีปัญหาลูกค้าขาดแคลนตู้สินค้า ด้านแนวโน้ม 2H24 คาดว่าจะยังเห็นการเต็บโตได้ทั้งเมื่อเทียบกับปีก่อนและครึ่งปีแรก จากธุรกิจอาหารแปรรูป (Ambient) และอาหารสัตว์เลี้ยง (Pet Foods) ขณะที่ในแง่ต้นทุนราคาปลาทูน่าแม้จะปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 1H24 แต่ต่ำกว่าที่เคยประเมินไว้ ทั้งนี้เราคาดกำไรทั้งปีที่ 5,506 ล้านบาท ทั้งนี้ TU ประกาศจ่ายปันผลงวด 1H24 จำนวน 0.31 บาท/หุ้น XD 21 ส.ค. จ่าย 4 ก.ย.
2Q24 กำไรสุทธิ 1,219 ล้านบาท (+19%YoY, +6%QoQ)
- TU มีกำไรสุทธิงวด 2Q24 1,219 ล้านบาท (+19%YoY, +6%QoQ) แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่ส่วนใหญ่เป็นผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนมากกว่า 200 ล้านบาทจะมีกำไรปกติที่ระดับ 1,443 ล้านบาท (+13%YoY, +59%QoQ) ดีกว่าที่เราคาดไว้ 12%
- รายได้ที่ 35,283 ล้านบาท (+4%YoY, +6%QoQ) โดยธุรกิจอาหารแปรรูป (Ambient Seafood) และอาหารสัตว์เลี้ยง (Per care) เติบโตต่อเนื่อง หลังจากลูกค้ากลับมาสั่งสินค้ามากขึ้นทั้งตลาดตะวันออกกลาง (กลุ่มอาหารแปรรูป) หรือทวีปยุโรป (กลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยง) ขณะที่ธุรกิจอาหารแช่แข็ง (Frozen Seafood) ลดลง 6%YoY จากผลกระทบของการปรับขนาดสินค้าแต่เติบโตจาก 1Q24 กว่า 13%QoQ จากการเข้าสู่ช่วง High Seasons ของธุรกิจ
- กำไรขั้นต้นที่ 18.5% ดีขึ้นจาก 16.9% ใน 2Q23 และ 17.3% ใน 1Q24 เพราะต้นทุนปลาทูน่าที่ปรับตัวลดลงในช่วง 1Q24 รวมถึงส่วนผสมของสินค้าในกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงที่มีสัดส่วนสินค้ากลุ่มพรีเมี่ยมเพิ่มขึ้น ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 4,582 ล้านบาท (+15%YoY, +9%QoQ) มาจากค่าใช้จ่ายทางการตลาดและค่าที่ปรึกษาในการปรับโครงสร้างธุรกจ
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ 179 ล้านบาท (+13%QoQ) และพลิกจากที่รับรู้ขาดทุน 137 ล้านบาทใน 2Q23 หลังไม่ต้องรวมส่วนแบ่งจาก Red Lobster เข้ามา (2Q23 รับรู้มาประมาณ 189 ล้านบาท)
- ดอกเบี้ยจ่ายที่ 620 ล้านบาท (+13%YoY, -4%QoQ) ส่วนภาษีบันทึกเป็นค่าใช้จ่าย 44 ล้านบาท จากที่รับรู้รายได้ภาษี 198 ล้านบาทใน 2Q23 เพราะไม่มีผลผลขาดทุนจาก Red Lobster มาช่วยแล้วแต่มีรายการปรับปรุงพิเศษเข้ามาทำให้มีภาษีจ่ายต่ำกว่าปกติ
2H24 ยังดูดี
ภาพรวมช่วง 2H24 ในแง่รายได้คาดยังเต็บโตได้ดีในทุกธุรกิจ เพราะเข้า สู่ช่วง High Seasons ของการส่งออกแล้ว รวมถึงจะเริ่มเห็นผลดีจากการทำการตลาดสำหรับสินค้าแบรนด์ของ TU เองที่เริ่มมาตั้งแต่ต้นปี ขณะที่ธุรกิจอาหารแช่แข็งจะเป็นการเทียบกับฐานเดียวกันแล้ว ด้านกำไรขั้นต้นคาดยังรักษาระดับสูงได้ต่อ หลังจากราคาทูน่าปรับตัวเพิ่มขึ้นน้อยกว่าที่เคยคาดไว้ (เดิมเคยคาดทั้งปีอยู่ที่มากกว่า 1,600 เหรียญฯ/ตัน เหลือต่ำกว่า 1,500 เหรียญฯ/ตัน)
คงคำแนะนำเดิม “ซื้อ” เช่นเดิม
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมโดยประเมินมูลค่าพื้นฐานได้ใหม่ที่ 18.3 บาท (16XPER 24E) เพราะมีการกำไรสุทธิเล็กน้อยโดยคาดที่ 5,506 ล้านบาท (เดิมคาดที่ 5,553 ล้านบาท) ผ่านการปรับรายได้และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่ม ทั้งนี้ TU ประกาศจ่ายปันผลงวด 1H24 จำนวน 0.31 บาท/หุ้น XD 21 ส.ค. จ่าย 4 ก.ย.
