บล.พาย:

SPALI: Supalai PCL

กำไร 2Q24 โต ปันผล 1H24 น่าถึงดูดที่ 3.6%

เราปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 20.20 บาท ด้วยอัตราผลตอบแทนเงินปันผลงวด 1H24 ที่น่าดึงดูดที่ 3.6% โดยเรามีมุมมองเป็นบวกต่อกำไรสุทธิใน 2Q24 อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (-6% YoY, +161% QoQ) เป็นไปตามทิศทางเดียวกับที่เราและตลาดคาด ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดของปีใน 1Q24 ซึ่งได้รับอานิสงส์จาก 1) ยอด Backlog สะสมที่สูงจากการเร่งเปิดตัวโครงการใหม่ใน 1Q24 2) ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการ JV ที่ออสเตรเลียมากขึ้น และ 3) การโอนกรรมสิทธิ์คอนโด อัตรากำไรสูงที่มากขึ้น โดยถึงแม้จะยังมีความกังวลยอด Backlog ที่ค่อนข้างต่ำ และการแข่งขันที่สูงโดยเฉพาะในแนวราบซึ่งเป็นตลาดหลักของ SPALI ส่งผลให้การเร่งโอนใน 2H24 ค่อนข้างท้าทาย

กำไรสุทธิใน 2Q24 ฟื้นตัว QoQ แต่ยังอ่อนตัวจาก YoY

  • กำไรสุทธิใน 2Q24 เพิ่มขึ้น QoQ อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (-6% YoY, +161% QoQ) เนื่องจาก 1) ยอดสะสม Backlog จากใน 1Q24 ที่เติบโตอยู่ที่ 1.76 หมื่นล้านบาท หนุนรายได้รับรู้ใน 2Q24 ฟื้นตัวดีขึ้น (+73% QoQ) 2) ส่วนแบ่งกำไรจากออสเตรเลียที่เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 237 ล้านบาท (+86% YoY) และ 3) สัดส่วนยอดขายคอนโดที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงเติบโตอยู่ที่ 31% ของรายได้ทั้งหมด
  • อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ทรงตัว QoQ อยู่ที่ 36.1% (+1 ppts YoY, -0.1 ppts QoQ) ต่ำกว่าที่เราคาดเล็กน้อยที่ 36.6% (-0.5 ppt) โดยสัดส่วนการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดที่สูงขึ้น QoQ อยู่ที่ 31% ของรายได้รวม (-7 ppts YoY, +8 ppts QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรของแนวราบหดตัวต่ำกว่า 35% เนื่องจากการแข่งขันราคาที่สูงคาดผลประกอบการ 3Q24 มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
  • เรามองว่าผลประกอบการจะปรับดีขึ้นใน 2H24 โดยกำไรสุทธิมีโอกาสทำสถิติสูงสุดใน 3Q24 จาก 1) การรับรู้คอนโด 3 โครงการต่อเนื่องจากใน 2Q24 2) มีแผนโอนกรรมสิทธ์คอนโดใหม่อีก 1 โครงการ (Supalai Loft Phasi Charoen Station) ซึ่งขายแล้วคิดปืน 96% ของมูลค่ารวม 1.1 พันล้านบาท และ 3) อุปสงค์แนวราบที่คาดเริ่มดีขึ้นใน 2H24
  • มีแผนเปิดตัวใหม่ 11 โครงการ มูลค่า 1.5 หมื่นล้านบาท (คิดเป็นแนวราบ 96%) คาดส่งเสริมอัตราการรับรู้โครงการแนวราบใน 4Q24 ได้บางส่วน
  • ถึงแม้เรามองว่ากำไรสุทธิปี 2024 ที่ 5.8 พันล้านบาทท้าทาย แต่ยังมีความเป็นไปได้ที่จะถึงเป้าหมายของเรา หากเร่งโอนได้ทันใน 3Q-4Q24

ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ผลตอบแทนเงินปันผลสูง 8% ในปี 2024

  • ประเมินมูลค่าพื้นฐาน 20.20 บาท คำนวณด้วย Justified P/E จากการคิดลดเงินปันผล (GGM) โดยมี COE 9.1% และ TG 2.5% เทียบเท่า 6.8x PE’24 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพื่อที่อยู่อาศัย
  • ประกาศจ่ายปันผลงวด 1H24 อยู่ที่ 0.6 บาทต่อหุ้น Div. Yield ที่ 3.6% (XD วันที่ 27 ส.ค.)

สรุปผลประกอบการ

  • กำไรสุทธิใน 2Q24 ฟื้นตัว QoQ ที่ 1.6 พันล้านบาท (-6% YoY, +161% QoQ) เนื่องจาก 1) รายได้ที่ฟื้นตัว +73% QoQ 2) สัดส่วนยอดขายคอนโดที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงเติบโตอยู่ที่ 31% ของรายได้ทั้งหมด และ 3) ส่วนแบ่งกำไรจากออสเตรเลียที่ 237 ล้านบาท (+86% Yor)
  • รายได้ฟื้นตัว QoQ อยู่ที่ 7.9 พันล้านบาท (-3% YoY, +73% QoQ) จากการเปิดโครงการใหม่ใน 1H24 ที่สูง 2.3 หมื่นล้านบาท (+83% Yor) และยอดสะสม Backlog ที่เติบโตอยู่ที่ 1.76 หมื่นล้านบาทใน 1Q24
  • GPM ใน 2Q24 ทรงตัว QoQ อยู่ที่ 36.1% (+1 ppts YoY, -0.1 ppts QoQ) เนื่องจากการแข่งขันในตลาดที่สูงต่อเนื่อง กดดันอัตรากำไรขั้นต้นโครงการแนวราบให้ต่ำกว่า 35% แม้จะมีสัดส่วนรับรู้รายได้คอนโคอัตรากำไรสูงมากขึ้นที่ 31% (-7 ppts YoY, +8 ppts QoQ) ก็ตาม
  • SG&A ต่อยอดขายปรับตัวลดลง QoQ อยู่ที่ 12.7% (+1 ppts YoY, -4 ppts QoQ) สาเหตุหลักเนื่องจากการรับรู้รายได้ที่ปรับตัวดีขึ้น QoQ จากฐานที่ต่ำใน 1Q24 ถึงแม้ค่าใช้จ่ายการบริหารและการตลาดจะเติบโตอยู่ที่ 1 พันล้านบาท (+5% YoY, +29% QoQ)
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน