บล.พาย:

BEM: Bangkok Expressway and Metro PCL

อัตราค่าโดยสาร MRT เพิ่มขึ้นหนุนกำไร 2H24 สดใสต่อเนื่อง

รายงานกำไรสุทธิงวด 2Q24 ที่ 1 พันล้านบาท (+11%YoY, +18%QoQ) การเติบโต YoY ได้แรงหนุนจากจำนวนผู้โดยสารระบบ MRT ที่เติบโตแข็งแกร่ง แม้ว่าปริมาณจราจรบนทางพิเศษจะลดลง YoY ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ ผลจากการรับรู้เงินปันผลจาก CKP และ TTW กำไร 1H24 คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรปี 2024 ขณะที่ 2H24 มีแนวโน้มสดใส่ต่อเนื่องตามจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินที่เติบโตโดดเด่น และมี upside จากทางด่วนขั้นที่ 2 (Double Deck) เราแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 10.00 บาท

กำไรสุทธิ 2Q24 เติบโต YoY และ QoQ

  • รายได้ 2Q24 ที่ 4 พันล้านบาท (+3%YoY, -5%QoQ) แบ่งเป็น
    1. รายได้ธุรกิจทางด่วน 2.1 พันล้านบาท (-1%YoY) ใน 2Q24 ผลจากปริมาณจราจรบนทางพิเศษที่ 1.1 ล้านเที่ยวต่อวัน (-1%YoY) ใน 2Q24 หรือคิดเป็น 91% ของระดับก่อนเกิด COVID-19 เนื่องจากมีผลกระทบจากงานก่อสร้างบริเวณถนนพระราม 2
    2. รายได้ธุรกิจรถไฟฟ้า 1.6 พันล้านบาท (+7%YoY) ใน 2Q24 หนุนจากปริมาณผู้โดยสารรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินที่เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 3.93 แสนเที่ยวต่อวัน (+12%YoY) ตามจำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น การขยายตัวของโครงข่ายรถไฟฟ้า ผลจากโครงข่ายรถไฟฟ้าสีน้ำเงินที่ครบวง และการเปิดให้บริการรถไฟฟ้าสายสีเหลืองเดือน ก.ค. 2023 รวมถึงเปิดให้บริการสายสีชมพูเดือนก.พ. 2024
    3. รายได้ธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ 306 ล้านบาท (+10%YoY) ใน 2Q24 หนุนจากการให้บริการโครงข่ายโทรคมนาคม สื่อโฆษณาบนรถไฟฟ้า และรายได้จากการให้เช่าพื้นที่บน Metro Mall ที่ขยายตัว ต้านปริมาณผู้โดยสารรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินที่เพิ่มขึ้น
  • อัตรากำไรขันตินขยายตัวเป็น 42.4% ใน 2Q24 จาก 40.3% ใน 2Q23 ตามจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น แต่ลดลง QoQ จาก 44.5% ใน 1Q24 ผลจากอัตราค่าไฟฟ้าต่อหน่วยที่ลดลง YoY โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจทางด่วนที่ 66.2% ใน 2Q24 เทียบกับ 65.6% ใน 2Q23 และ 66.9% ใน 1Q24 และธุรกิจรถไฟฟ้าที่ 6.6% ใน 2Q24 เทียบกับ -0.1% ใน 2Q23 และ 11.3% ใน 1Q24
  • อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงเป็น 7.9% ใน 2Q24 จาก 8.2% ใน 2Q23 ผลจากการประหยัดต่อขนาด (economies of scale)

แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 10.00 บาท

คำนวณด้วยวิธีรวมส่วนธุรกิจ (SOTP) เทียบเท่า 37xPE’25E แบ่งเป็น ธุรกิจทางด่วน 5.5 บาท ธุรกิจรถไฟฟ้า 6.6 บาท ธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ 1.3 บาท เงินลงทุนในบริษัท TTW และ CKP ที่ 0.9 บาท หักด้วยหนี้สินสุทธิ 4.3 บาท รวมเป็น 10.00 บาท มี upside จากโครงการทาง ด่วนขั้นที่2 (Double Deck) ราว 0.80 บาท/หุ้น อัตราค่าโดยสารรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินเพิ่มเป็นอัตราเริ่มต้น 17 บาท สูงสุด 45 บาท (เดิมเริ่มต้น 16 บาท สูงสุด 43 บาท) และจะมีผลบังคับใช้ 24 เดือน ตั้งแต่วันที่ 3 ก.ค. 2024 – 2 ก.ค. 2026 เป็นปัจจัยหนุนผลประกอบการใน 2H24

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน