บล.พาย:

CENTEL: Central Plaza Hotel PCL.

กำไรปกติ 2Q24 โต YoY สูงกว่าที่ตลาดคาด

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 48.20 บาท เรามีมุมมองเป็นบวก ต่อกำไรปกติใน 2Q24 อยู่ที่ 313 ล้านบาท (+159% YoY, -59% QoQ) โดยสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ถึง 29% ทั้งนี้ กำไรสุทธิหลังหักค่าใช้จ่ายพิเศษประกาศต่ำกว่าที่ตลาดคาดอยู่ที่ 168 ล้านบาท (+39% YoY, -78% QoQ) เนื่องจากมีรายการกลับบัญชีทางภาษีของโรงแรมที่มัลดีฟส์ และการตั้งประมาณการหนี้สินที่อาจเกิดขึ้นตามกฎหมายแรงงาน (มูลค่ารวม 145 ล้านบาท) โดยเรามองว่ากำไรสุทธิจะอ่อนที่สุดใน 3Q24 จากปัจจัยส่งเสริมที่ลดลง และภาระค่าใช้จ่ายโรงแรมใหม่ที่จะเริ่มรับรู้ก่อนรายได้ ซึ่งมีแนวโน้มจะกลับมาฟื้นตัวดีขึ้นอีกครั้งใน 4Q24 จากปัจจัยฤดูกาล

กำไรปกติก่อนหักรายการพิเศษ 2Q24 เติบโต YoY

  • กำไรปกติใน 2Q24 สูงกว่าที่ตลาดคาดอยู่ที่ 313 ล้านบาท (+159% YoY, -59% QoQ) โดยถึงแม้จะเริ่มเข้าสู่ Low season ของธุรกิจโรงแรมกดดันอัตราเข้าพักอ่อนตัว QoQ แต่ก็ได้แรงหนุนจาก 1) นักท่องเที่ยว ต่างชาติมากขึ้นจาก 2Q23 (+26% YoY) หนุนอัตราเข้าพักเฉลี่ยสูงขึ้น +4ppts YoY อยู่ที่ 71% และ 2) การปรับอัตราราคาห้องพัก (+13% YoY, -20% QoQ) หนุน RevPar เติบโต (+20% YoY, -26% QoQ)
  • อัตรากำไรขั้นต้นใน (GPM) อยู่ที่ 40.8% (+1 ppts YoY, -5 ppts QoQ) เติบโต YoY เล็กน้อยหลังขยับราคาให้สอดคล้องกับโรงแรมที่ได้รับการปรับปรุงห้องและบริการใหม่ แต่ลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล
  • EBITDA Margin ของธุรกิจโรงแรมอ่อนตัวอยู่ที่ 29% (-1 ppts YoY) จากการปรับปรุงโรงแรม 2 แห่ง (Centara Grand Mirage Beach Resort Pattaya และ Centara Karon Resort Phuket) และธุรกิจอาหารที่ยังคงต่ำ 18% (-1 ppts YoY, +1 ppts QoQ) ด้วยต้นทุนวัดถุดิบที่ทรงตัวสูงกว่าในปี 2023

คาดกำไรอ่อนตัวใน 3Q24 ก่อนเข้า High season ใน 4Q24

  • เราคาดว่ากำไร 3Q24 จะลดลง QoQ โดย 1) ค่าใช้จ่ายสูงขึ้นจากการเปิดดำเนินงานในช่วงแรกของโรงแรม 2 แห่งใหม่ที่มัลดิฟส์ ซึ่งคาดเริมให้บริการเต็มรูปแบบใน 4Q24 และ 1Q25 เป็นต้นไป ทั้งนี้จะเริ่มมีภาระค่าใช้จ่ายรับรู้ใน 2H24 มากขึ้น 2) อัตราการเข้าพักที่คาดจะต่ำจากช่วงนอกฤดูกาลของธุรกิจโรงแรมในทุกกลุ่มภูมิภาค และ 3) โรงแรม Centara Karon และ Centara Grand Mirage ยังคงอยู่ในช่วงปรับปรุงห้องพักบางส่วน
  • ผู้บริหารมีการปรับลดเป้าหมายการขยายตัวในธุรกิจอาหาร (SSSG) ในปี 2024 จากเดิม 3-5% เหลือ 1-3% หลังยอดการเติบโตในเดือนกรกฎาคมต่ำกว่าที่คาด สะท้อนกำลังซื้อที่ชะลอตัว
  • เรามองว่า 4Q24 มีแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้นจาก 1) ARR มีโอกาสเติบโต YoY ตลอดปี 2024 จากแผนการทะยอยปรับปรุงห้องพัก และเปิดโรงแรมแห่งใหม่ต่อเนื่อง และ 2) เป็นช่วง high season ของการท่องเที่ยวในประเทศไทย และมัลดีฟส์ (คิดเป็นสัดส่วน 25% และ 27% ของรายได้ทั้งหมดในปี 2023 และ 1H24 ตามลำดับ)

คงคำแนะนำเป็น “ซื้อ” PE’24 ต่ำที่ 30.5x

ประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 48.2 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.2% และ TG 2.5% โดยมีภาระดอกเบียต่อเงินทุน (IBD/E) ที่ตำ 0.9x และมูลค่าชื่อขายที่น่าสนใจ 30.5x PE’24 ตำกว่าค่าเฉลียของกลุ่มธรกิจโรงแรมที่ 43.3x PE

Earnings review

  • ประกาศกำไรกำไรสุทธิ 2Q24 ที่ 168 ล้านบาท (+39% YoY, -78% QoQ) เนื่องจากมีรายการพิเศษจำนวน 145 ล้านบาทจาก 1) ค่าใช้จ่ายภาษีจากการกลับรายการ (Deferred Tax Assts) ของโรงแรมที่มัลดีฟส์ และ 2) การตั้งประมาณการหนี้สินที่อาจเกิดขึ้นตามกฎหมายแรงงาน โดยหากพิจารณากำไรปกติก่อนหักค่าใช้จ่ายพิเศษจะเติบโตอยู่ที่ 313 ล้านบาท (+159% YoY, -59% QoQ)
  • รายได้ธุรกิจโรงแรม (ไม่รวมค่าธรรมเนียมบริหารจัดการ) อยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (+15% YoY, -27% QoQ) หนุนโดย 1) นักท่องเที่ยวต่างชาติมากขึ้น +26% YoY หนุนอัตราเข้าพักเฉลี่ยสูงขึ้น +4 ppts YoY อยู่ที่ 71% 2) Low season ในประเทศไทย และมัลดีฟส์ กดดันอัตราการเข้าพักลดลง QoQ และ 3) RevPar ที่เติบโต (+20% YoY, -26% QoQ) โดยเฉพาะในกรุงเทพฯ +15%YoY
  • รายได้ธุรกิจอาหารเติบโต YoY ยอดขายอยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท (+6% YoY, +8% QoQ) โดยการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) +2% YoY โดยอัตราการเติบโตสูงกว่าใน 1Q24 แต่ยังคงต่ำกว่าใน 2Q23 จากการปรับปรุงการดำเนินงานของร้านอาหารอย่างต่อเนื่องลดสาขาที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่าเกณฑ์ และเน้นการขยายแบรนด์หลัก
  • GPM อยู่ที่ 40.8% (+1 ppts YoY, -5 ppts QoQ) โดยถึงแม้อัตราการเข้าพักกับ RevPar เติบโต YOY แต่ลดลง QoQ ด้วยปัจจัยฤดูกาล
  • EBITDA Margin ของธุรกิจโรงแรมอยู่ที่ 29% (-1 ppts YoY) กดดันจากการปรับปรุงโรงแรม Centara Grand Mirage Beach Resort Pattaya และ Centara Karon Resort Phuket ขณะที่ EBITDA Margin ในธุรกิจอาหารทรงตัวอยู่ที่ราว 18% (-1 ppts YoY, +1 ppts QoQ) จากวัตถุดิบหลักอย่างไก่สด (คิดเป็น 20% ของต้นทุนธุรกิจอาหาร) ที่ยังราคาสูงตั้งแต่ 1Q24 อยู่ที่ 43.5 บาท/กก. (-2% YoY)
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน