บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | QH |
| มูลค่าพื้นฐาน | 2.20 |
| คำแนะนำ | HOLD |
เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21 ลง 6% หลังกำไร 3Q21 อ่อนแอ รวมถึงโอกาสที่ยอดจองและยอดโอนจะต่ำกว่าเป้าหมาย แม้ธุรกิจหลักของบริษัทเน้นไปที่โครงการแนวราบ แต่บริษัทไม่ได้ประโยชน์จากพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไปอีกทั้งการฟื้นตัวในปีหน้าต้องพึ่งพาส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมค้าเป็นส่วนใหญ่ เราคงคำแนะนำ ถือ QH ราคาเป้าหมายปลายปี 2022 ที่ 2.2 บาท
ยอดจองและยอดโอนเสี่ยงมีแนวโน้มต่ำเป้า
QH เปิดโครงการใหม่ 2 โครงการมูลค่า 2.5 พันลบ. ลดลง 44% yoy ในช่วง 9M21 แต่ฝ่ายบริหารคงเป้าหมายการเปิดโครงการใหม่ทั้งปี 2021 ที่ 5.3พันลบ. เนื่องจากมีโครงการใหม่มูลค่า 2.8 พันลบ. จะเปิดตัวใน 4Q21 ฝ่ายบริหารยอมรับว่ามีโอกาสที่ยอดจองและยอดโอนจะทำได้ต่ำกว่าเป้าหมายในปีนี้ เนื่องจาก QH มียอดจองและยอดโอนใน 9M21 เพียง 5.3 พันลบ. หรือ 57% ของเป้าหมายทั้งปีที่ 9.2 พันลบ. การระบาดระลอกใหม่ของโควิดและการล็อคดาวน์เป็นปัจจัยกดดันหลักให้ผู้บริโภคไม่เยี่ยมชมโครงการและกระทบการโอน
กำไรคาดจะลดลงต่อเนื่องสามปีติดต่อกัน
เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21 ลง 6% หลังผลประกอบการ 3Q21 อ่อนแอกว่าคาด เราปรับสมมติฐานยอดจองและยอดโอนลง 8-12% และปรับอัตรากำไรขั้นต้นลง 50bps แม้ธุรกิจหลักของบริษัทเน้นไปที่โครงการแนวราบ แต่บริษัทไม่ได้ประโยชน์จากพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไปจากการระบาดของโควิดเหมือนผู้ประกอบการรายอื่น ยอดจองและยอดโอนยังไม่มีการฟื้นตัว แม้จะมีการให้โปรโมชั่นและส่วนลดราคาแต่ไม่ช่วยนักและยังกระทบอัตรากำไรขั้นต้น
อัพไซด์ valuation จำกัดและธุรกิจหลักยังอ่อนแอ
เราคงคำแนะนำ ถือ QH ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 2.2 บาท สำหรับสิ้นปี 2022 อ้างอิง PER 11x เราประเมินว่ากำไร 4Q21 จะลดลง yoy แต่ฟื้นตัวขึ้นได้ qoq หลังๆมาจากส่วนแบ่งกำไรของ HMPRO ที่คาดว่าจะดีขึ้นหลังเปิดเมือง อย่างไรก็ตามเราคาดว่าภาพกำไรทั้งปีจะลดลงเป็นปีที่สามติดต่อกัน ส่วนการฟื้นตัวในปีหน้าก็คงยังต้องพึ่งพาส่วนแบ่งกำไรกิจการร่วมค้าเป็นหลัก ขณะที่ธุรกิจหลักยังคงด้านอสังหาฯยังอ่อนแอ ฝ่ายบริหารเปิดเผยเป้าหมายการเปิดโครงการใหม่เบื้องต้นในปี 2022 ที่ 7 พันลบ. แม้จะเพิ่มขึ้นมาก 32% เทียบจากปี 2021 แต่ยังต่ำเมื่อเทียบกับระดับก่อนโควิด
