บล.กรุงศรีฯ:
KSS Research Update PTTGC (Neutral; TP32.0)
รายละเอียดข่าว; บริษัทย่อยภายใต้ Vencorex Holding i) Vencorex France และ ii) Vencorex TDI ได้ยื่นคำร้องต่อศาลแพ่ง เมืองเลียง ฝรั่งเศส เพื่อขอเข้าสู่กระบวนการปรับปรุงโครงสร้างทางธุรกิจ และศาลรับคำร้องเมื่อ 10 ก.ย. 2024 คาดใช้เวลา 3-4 เดือนในการปรับโครงสร้างฯ
- ขั้นตอนต่อไป;
i) PTTGC อยู่ระหว่างเจรจาหาผู้ซื้อกิจการของ Vencorex France และหน่วยธุรกิจย่อยอื่นๆ อาจต้องใช้เวลามากกว่า 3 เดือน และ
ii) ตั้งด้อยค่าฯทั้งจำนวนของธุรกิจ Vencorex รวมราว 9 พันลบ.
- มอง Neutral ต่อข่าวการเข้าสู่กระบวนการปรับปรุงโครงสร้่างธุรกิจ Vencorex ในชั้นศาลตามกฏหมายฝรั่งเศส โดย
i) ผลกระทบจากการด้อยค่าฯ และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องราว 9 พันลบ. ไม่ได้เหนือกว่าข้อมูลที่บริษัทเปิดเผยไว้ก่อนหน้าที่อยู่ระหว่าง review asset PTTAC และ Vencorex ค่าใช้จ่ายที่อาจเกิดขึ้นรวมไม่เกิน 2 หมื่นลบ. (เรารวมไว้ในประมาณการ 50%) และ
ii) ประโยชน์จากกำไรที่อาจเพิ่มขึ้น 3-4 พันลบ. จากไม่ต้องแบกรับขาดทุนและค่าใช้จ่ายคงที่ของ Vencorex อาจยังไม่ได้สร้างมูลค่าเพิ่ม เพราะ ยังต้องหักกลบกับเงินกู้ที่ Vencorex ยืมมาจาก PTTGC ราว 200-300 ล้านยูโร
- ทั้งนี้ประมาณการ 2024F ของเราอาจมี downside อีกราว -7.2 พันลบ. หรือราว -1.6 บาท/หุ้น หากบริษัทตั้งด้อยค่าฯเต็มจำนวนทั้ง Vencorex และ PTTAC
- เราคงคำแนะนำ Neutral ต่อ PTTGC ที่ TP32.0 บาท/หุ้น แม้ราคาหุ้นที่ปรับลง YTD -29% จะสะท้อน overhang ค่าใช้จ่ายด้อยค่าก้อนใหญ่ไปแล้ว แต่ 2H24F ยังไม่มี catalyst เพราะ i) เผชิญขาดทุนหนัก ii) spread โอเลฟินส์ยังอยู่ในระดับต่ำ และมี supply ใหม่เข้าต่อเนื่องใน 2H24F iii) ยังต้องเผชิญกับการเหวี่ยงของกำไรใน 1H25F จากการปรับสัญญากับ PTT (ผลกระทบจาก single pool gas) และ iv) ความไม่แน่นอนของสงครามการค้าฯ หลังการเลือกตั้ง U.S.
