บล.กรุงศรีฯ:
KSS Research Update KCG, ซื้อ, ราคาเป้าหมาย 13 บาท
™ตามข้อมูลราคา Cash-Settled Cheese Futures (ใน Chicago Mercantile Exchange) ราคาชีสสูงที่สุดในรอบสองปี เนื่องจากชีสคิดเป็น 10.9% ของ COGS ของ KCG จึงอาจสร้างความเข้าใจที่ผิดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ KCG จะได้รับผลกระทบอย่างหนักใน 2H24 เราคิดว่าสิ่งนี้ไม่เป็นความจริงเพราะว่า:
1. การอ้างอิงราคาชีสของ KCG คือเว็บไซต์ globaldairytrade (www.globaldairytrade.info) และอาจแตกต่างจากการอ้างอิงราคาชีสของ CME
2. KCG ใช้ชีส 3 ชนิด โดยตัวหลักคือเชดดาร์ชีส (สัดส่วน COGS 6%) ซึ่งค่อนข้างคงที่ในปี 2567 มีเพียงราคามอสเซเรลล่าชีสเท่านั้นที่พุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่ง แต่คิดเป็นเพียง 3.5% ของ COGS เมื่อเราเอาราคาชีสทั้งหมดมารวมกันแล้ว ราคาชีสทั้งหมดควรลดลง 10% qoq ใน 3Q24 ดังที่ได้กล่าวไว้ในรายงานการวิเคราะห์เมื่อเช้า
3. KCG ล็อคราคาชีสใน 2H24 ซึ่งต้นทุนสูงกว่าใน 1H24 พียงเล็กน้อยเท่านั้น เนื่องจากราคาเหล่านี้ถูกล็อคตั้งแต่ 1H24
4. ส่วนปี 2025 เราไม่แน่ใจว่าราคาชีสจะเคลื่อนไหวอย่างไร แต่เราคิดว่าการแข็งค่าของเงินบาทสามารถช่วยลดต้นทุน COGS ได้ เนื่องจาก 50% ของ COGS อยู่ในสกุลเงิน FX ซึ่งส่วนใหญ่เป็น USD
- เราแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 13 บาท หุ้นซื้อขายกันที่ P/E ปี FY25F เพียง 13 เท่า ซึ่งค่อนข้างถูก เมื่อเทียบกับคู่แข่งที่ประมาณ 16 เท่า นอกจากนี้ 4Q24 ยังเป็นช่วงพีคซีซัน โดยมีกำไรและรายได้ประมาณ 50% ของทั้งปีในไตรมาสนี้ และเราแนะนำให้ซื้อหุ้นตอนนี้ให้ทันช่วงพีคซีซันใน 4Q24
