บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Sahakol Equipment (SQ) 3Q64 มีกำไรเล็กน้อย 21 ลบ. ดีกว่าคาด
Results Review
ผลประกอบการ 3Q64
SQ ประกาศผลประกอบการ 3Q64 มีกำไร 21 ล้านบาท (-56% QoQ, +27% YoY) ถ้าหักสำรองโครงการถ่านหินเหมืองถูกในเมียนมาร์จำนวน 29 ล้านบาท จะมีกำไรปกติ 50 ล้านบาท ปกติก่อนหน้านี้ผลประกอบการไตรมาสสามจะขาดทุน เนื่องจากเป็นช่วงที่ฝนล้านบาทตกชุก ทำให้การขุดขุนดินและถ่านหินทำได้ลำบาก แต่ตั้งแต่ปี 2563 ทาง SQ มีการเตรียมการปรับปรุงพื้นที่ทำให้ประสิทธิภาพดีขึ้น ยอดรับรู้รายได้จากการขุดขนดินและถ่านหินค่อนข้างทรงตัว 1,062 ล้านบาท (-4% QoQ, -1% YoY) เช่นเดียวกับอัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวที่ประมาณ 18.4% ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มเป็น 124 ล้านบาท (+ 49% QoQ, + 15% YoY) ส่วนเพิ่มหลักๆ มาจากการตั้งสำรองเหมืองก๊กในเมียนมาร์ ภาระดอกเบี้ยจ่ายลดลงจากปีก่อน 20% YoY เหลือ 63 ล้านบาท จากการชำระคืนเงินกู้รวม 9 เดือน กำไรสูงถึง 309 ล้านบาท เติบโต 83% YoY
แนวโน้มผลประกอบการ
SQ เหลือ Backlog ณ สิ้นไตรมาส 3Q64 ประมาณ 2.5 หมื่นล้านบาท แนวโน้มไตรมาส 4Q64 คาดจะดีขึ้นจากไตรมาส 3Q64 เพราะเป็นช่วงหน้าแล้ง ทำให้การขุดขนดินและถ่านหินได้ดี และมีประสิทธิภาพสูง จะทำให้มีกำไรกลับมาโดดเด่นใหม่ในระดับ 100 ล้านบาท ปี 2564 เราคาดยอดรับรู้รายได้ 4,216 ล้านบาท ลดลง 10% เนื่องจากจบโครงการแม่เมาะ 7 แต่กำไรปี 2564 จะดีขึ้นต่อ 333 ล้านบาท เติบโต 38% ประมาณการของเราค่อนข้างอนุรักษ์นิยมจากกำไร 9 เดือนปีแรก คิดเป็น 93% ของทั้งปี
คำแนะนำการลงทุน
ราคาหุ้นซื้อขายบน Valuation ที่ถูกโดยซื้อขาย P/E ปี 2564 ที่ 7.6 เท่า และ P/BV เท่ากับ 1.0 เท่า เราประเมินราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF (WACC = 8%) เท่ากับ 3.3 บาท คงแนะนำ TRADING BUY
ความเสี่ยง
ค่าแรงขั้นต่ำ อุปสรรคหน้างาน ต้นทุนมากกว่าประเมิน ภาระหนี้สูง
