| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | PTT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 46.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 3Q highlights
กำไรสุทธิ 3Q ที่ 2.37หมื่นลบ. (0.82บาท EPS), -4% qoq แต่ +68% yoy
กำไร 3Q ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 2% โดยการดำเนินงานก๊าซแข็งแกร่งจากราคาผลิตภัณฑ์อ้างอิงสูงขึ้น ซึ่งมีผลมากกว่าปริมาณขายก๊าซที่ลดลง (-11% qoq เป็น 4,224mmscfd) EBITDA ของกลุ่มลดลง 2% qoq เป็น 1.11แสนลบ. มาจากธุรกิจสำรวจและผลิต (E&P) 4.3 หมื่นลบ. +2% qoq ธุรกิจก๊าซ 2.34หมื่นลบ. +6% qoq ปิโตรฯและโรงกลั่น (P&R) 3.03หมื่นลบ. -9% qoq น้ำมัน 4.2พันลบ. -26% qoq และถ่านหิน 2.1พันลบ. +>100% qoq ปริมาณขายก๊าซเพื่อผลิตไฟฟ้า (IPP, SPP, และ EGAT) ลดลง 13% qoq เนื่องจากอุปสงค์ที่อ่อนแอจากการลอคดาวน์และจาก GSP ลดลง 11% qoq จากกำหนดการปิดซ่อมบำรุง GSP6 และ GSP3 EBITDA จากน้ำมันและ P&R ลดลงเนื่องจากปริมาณขายที่และค่าการกลั่นอ่อนแอ PTT มีกำไรสต๊อก 6.0พันลบ. (จาก 6.8พันลบ. ใน 2Q) ขาดทุนป้องกันความเสี่ยง 1.18หมื่นลบ. (จาก 1.26หมื่นลบ.ใน 2Q) และขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 6.4พันลบ. (ขาดทุน 873ลบ. ใน 2Q)
- Operational outlook
คาดการดำเนินงาน 4Q ฟื้นตัว
เราคาดปริมาณขายจะฟื้นตัว qoq ใน 4Q เนื่องจากไม่มีการปิดซ่อมบำรุงใหญ่ การดำเนินงานที่ GSPs จะฟื้นตัว qoq จะราคาผลิตภัณฑ์อ้างอิงที่สูงขึ้น (PE, PP) กิจการร่วมค้าส่วน P&R จะฟื้นตัวแข็งแกร่งจากค่าการกลั่นที่ดีและกำไรสต๊อก
- คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย SoTP 46.0 บาทต่อหุ้น
PTT ซื้อขายที่ระดับส่วนลดต่ำกว่า NAV 30% เทียบกับระดับเฉลี่ยในช่วง 6 ปีที่ผ่านมาที่ต่ำกว่า NAV 10% ซึ่งที่ระดับส่วนลดนี้มากเกินไปในมุมมองของเรา เมื่อเทียบกับกระแสเงินสดของ PTT ที่จะดีขึ้นใน 2021-23 และ ROE ที่ดีขึ้น (11.8%, 13.0%, และ 12.9% ใน 2021-23)
