บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | CBG |
| มูลค่าพื้นฐาน | 146.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 3Q21 กำไรต่ำกว่าคาด
CBG รายงานกำไรสุทธิ 3Q21 ที่ 601 ลบ. ลดลง 38% yoy และ 38% qoq ผลประกอบการต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา 11% และต่ำกว่าตลาดคาด 12% ส่งผลให้กำไรสุทธิ 9M21 อยู่ที่ 2.27 พันลบ. ลดลง 14% yoy และคิดเป็น 71% ของคาดการณ์กำไรทั้งปี FY21
- ยอดส่งออกและอัตรากำไรขั้นต้นอ่อนแอ
ประเด็นสำคัญที่ทำให้ผลประกอบการใน 3Q21 ออกมาต่ำกว่าคาด คือ รายได้จากการส่งออก และอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาด CBG รายงานรายได้จากการขายอยู่ที่ 3.96 พันลบ. ลดลง 10%yoy และ 21%qoq โดยรายได้จากการส่งออกอยู่ที่ 1.3 พันลบ. ลดลง 37%yoy และ 49%qoq จากยอดขายในจีนและพม่าลดลงหลังมีการสต๊อกสินค้าใน 2Q21 และCLMV มีการล็อกดาวน์ในหลายประเทศ ทั้งนีรายได้จากการขายในประเทศอยู่ที่ 2.66 พันลบ. เพิ่มขึ้น 13%yoy และ 8%qoq จากรายได้ในส่วนรับจ้างจัดจำหน่ายให้บุคคลภายนอกเติบโตสูงขึ้น แต่ในส่วนยอดขายเครื่องดื่มยังคงปรับตัวลดลง (-26%yoy, -32%qoq) จากการระบาดของ COVID-19 ที่รุนแรง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นอยุ่ที่ 34.1% ลดลงจาก 41.6% ใน 3Q20 เนื่องจากสัดส่วนรายได้จากการขายเครื่องดื่มที่มี margin สูงลดลง และรายได้จากรับจ้างจัดจำหน่ายที่มี margin ต่ำปรับตัวเพิ่มขึ้น รวมทั้งราคาอลูมิเนียมที่ปรับตัวสูงขึ้นใน 3Q21
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ จากยอดขายฟื้นตัวใน 4Q21 และราคาอลูมิเนียมปรับลดลง
คงคำแนะนำ ซื้อ จาก 1) การฟื้นตัวของยอดขายใน 4Q21 หลังจากเปิดเมือง 2) ต้นทุนราคาอลูมิเนียมที่เห็นการปรับตัวลดลงตั้งแต่ช่วงกลางเดือนต.ค. 3) มีการประหยัดต้นทุนจากการปรับสูตรลดน้ำตาล และโรงงานบรรจุภัณฑ์ใหม่ ขณะนี้หุ้นซื้อขายที่ PE 32x FY22F (-0.3 SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี)
