| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | ANAN |
| มูลค่าพื้นฐาน | 1.40 |
| คำแนะนำ | SELL |
เราปรับคาดการณ์กำไรลง หลัง ANAN ปรับแผนการโอนเนื่องจากผลกระทบจากการปิดแคมป์คนงานก่อสร้าง ประเมินANAN อาจจะพลิกกลับมามีกำไรได้ในปีหน้าแต่ความไม่แน่นอนยังสูง ไม่เพียงแต่ในแง่กรอบเวลาการโอน แต่รวมถึงประเด็นระยะสั้นอย่างการบริหารสภาพคล่อง และแผนในการเพิ่มทุน เราคงคำแนะนำขาย ราคาเป้าหมายใหม่สิ้นปี 2022 ที่ 1.4 บาท
ไม่เปิดโครงการใหม่สองปีติด
ฝ่ายบริหารเลื่อนแผนการเปิดโครงการใหม่ใน 4Q21 เป็น 2022 หลังเห็นแนวโน้มตลาดยังอ่อนแอและการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ช้า ANAN ยังคงเน้นไปที่การขายสต๊อกเนื่องจากไม่มีโครงการใหม่พร้อมโอนในปีนี้ อย่างไรก็ตามฝ่ายบริหารคงเป้าหมายยอดจองและยอดโอนในปีนี้หลังการดำเนินงาน 9M21 ยังทำได้ตามแผน ANAN มียอดจอง 9M21 ที่ 9.6พันลบ. (-26% yoy) หรือ 74% ของเป้าหมายปี FY21 ที่ 1.4 หมื่นลบ. ขณะที่บริษัทมียอดโอนใน 9M21 ที่ 7.5พันลบ. (-38% yoy) คิดเป็น 75% ของเป้าหมายปี FY21 ที่ 1.0หมื่นลบ.
การปิดแคมป์คนงานก่อสร้างกระทบกำหนดการโอน
ประเมินกำไร 3Q21 จะเป็นจุดต่ำสุดและการฟื้นตัวอาจเริ่มตั้งแต่ 4Q21 เป็นต้นไปหลังรัฐบาลผ่อนคลายมาตรการควบคุม อย่างไรก็ตามเรามองความเสี่ยงที่ ANAN จะยังมีผลขาดทุนต่อใน 4Q21 หากไม่มีกำไรพิเศษเข้ามาช่วยพยุง กอปรกับมาตรการปิดแคมป์คนงานทำให้แผนการก่อสร้างและกำหนดการโอนได้รับผลกระทบ เราปรับคาดการณ์ปี FY21 จากกำไร 36ลบ. เป็นขาดทุนสุทธิ 327ลบ. และปรับคาดการณ์กำไรปี FY22-23 ลง 69% และ 33% ตามลำดับ
สภาพคล่องและแผนการเพิ่มทุนยังเป็นประเด็นท้าทาย
เราเชื่อว่า ANAN มีการฟื้นตัวของกำไรในปีหน้าโดยเฉพาะแผนการโอนคอนโดมิเนียมใหม่สามโครงการในปี 2022 และอีกสองโครงการใน 2023 อย่างไรก็ดียังก็มีความไม่แน่นอนสูงไม่ใช่แค่เรื่องกำหนดการโอนโครงการใหม่ แต่ยังมีความท้าทายระยะสั้นในประเด็นการบริหารสภาพคล่องและแผนในการเพิ่มทุนหลังราคาหุ้นต่ำกว่าราคาเสนอขายหุ้นใหม่ เราคงคำแนะนำ ขาย ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 1.4 บาท สิ้นปี 2022 อ้างอิง PB 0.4x หากดู ROE ค่อนข้างต่ำ 1-2% และเทียบเท่า PE 11x ของกำไรปี 2023 ที่จะมียอดโอนเข้ามาเต็มที่แล้ว
