| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | LH |
| มูลค่าพื้นฐาน | 10.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
LH ปรับแผนการเปิดโครงการใหม่ลงเล็กน้อย แต่คงเป้าหมายยอดจองและยอดโอนไว้หลังผลการดำเนินงาน 9M21 ออกมาใกล้กับคาดการณ์ กำไร 4Q21 อาจลดลง yoy จากฐานสูงของกำไรพิเศษปีก่อน แต่จะฟื้นตัว qoq หลังมีการผ่อนคลายล็อคดาวน์ เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ LH ในปี 2022 และคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ที 10.5 บาท อ้างอิง SOTP สิ้นปี 2022
ยอดจองและยอดโอนทำได้ดีตามเป้า
LH ปรับแผนการเปิดโครงการใหม่ลงในปี 2021 ลดลงเล็กน้อยจาก 2.07 หมื่นลบ. เป็น 1.97 หมื่นลบ. (-31% yoy) จากการเลื่อนเปิดคอนโดมิเนียมใหม่สองโครงการมูลค่า 1 พันลบ. ไปเป็นปี 2022 อย่างไรก็ตามบริษัทคงเป้าหมายยอดจองและยอดโอนในปีนี้ที่ 2.8 หมื่นลบ. (+5% yoy) และ 3.0 หมื่นลบ. (+9% yoy) ตามลำดับหลังผลการดำเนินงาน 9M21 ไปได้ดีตามแผนคิดเป็น 70-80% ของเป้าหมายทั้งปี ทั้งนี้ LH เปิดโครงการใหม่ไปแล้ว 8 โครงการ 1.08 หมื่นลบ. ลดลง 50% yoy ใน 9M21 คิดเป็น 55% ของเป้าทั้งปี FY21 ขณะที่ยอดจองและยอดโอนทำได้ 2.2 หมื่นลบ. (+4% yoy) และ 2.2 หมื่นลบ. (+11% yoy)
คาดโมเมนตัมกำไรดีขึ้นใน 4Q21
เราคาดว่ากำไร 4Q21 อาจลดลงในแง่ yoy ซึ่งหลักๆเป็นผลมาจากฐานกำไรที่สูงจากบริษัทมีการบันทึกกำไรพิเศษราว 405 ลบ. ในช่วง 4Q20 เนื่องจาก LH มีการขายอพาร์ทเมนต์ “Mode” ในสหรัฐฯ อย่างไรก็ตามเราคาดว่าโมเมนตัมกำไรจะเร่งตัวขึ้นในแง่ qoq หนุนจาก 1) รายได้การโอนที่ดีขึ้นจากการเปิดโครงการที่มากขึ้นมูลค่า 9 พันลบ. ใน 4Q21, 2) ภาวะตลาดดีขึ้นหลังมีการผ่อนคลายมาตรการล็อคดาวน์และ 3) การฟื้นตัวของส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทลูก
แนวโน้มเชิงบวกในปี 2022
ผลประกอบการของ LH อาจไม่ฟื้นในปีนี้เนื่องจากการระบาดระลอกใหม่ของโควิด แต่เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ LH ในปี 2022 โดยฝ่ายบริหารตั้งเป้าจะเพิ่มการเปิดโครงการใหม่หลังลดแผนการเปิดมาสองปีติดสะท้อนยอดจองและยอดโอนจะสูงขึ้น โดยเฉพาะเมื่อ LH มีกำหนดการที่จะโอนโครงการคอนโดฯใหม่ “The Key Rama 3” (2พันลบ.) เราประเมินว่า LH จะไม่มีกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์เมื่อในอดีต แต่ก็จะมีอัพไซด์จากศูนย์การค้า “Terminal Rama 3” ซึ่งคาดว่าจะเริ่มดำเนินงานในปีหน้าได้ซึ่งเรายังไม่รวมเข้าในประมาณการของเรา
