บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
BEC World (BEC.BK / BEC TB) * ผลประกอบการ 3Q64: ค่าใช้จ่ายขายและบริหารลด หนุนกำไรโต YoY
Event
BEC รายงานกำไรสุทธิงวด 3Q64 ที่ 143 ล้านบาท (-23% QoQ, +138% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 15% และต่ำกว่าที่ตลาดคาด 6%
Impact
กําไร 3Q64 ลดลง QoQ เพราะรายได้ลด แต่ยังโตขึ้น YoY ได้จากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง กำไรที่ออกมาต่ำกว่าคาดเพราะรายได้ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 5% โดยกำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะรายได้ลดลง 15% QoQ เหลือ 1,28 พันล้านบาท เนื่องจาก i) รายได้ค่าโฆษณาลดลงเหลือ 1.06 พันล้านบาท (-13% QoQ) ตามอัตราการขายเวลาโฆษณาที่ลดลงเหลือ 60% เทียบกับ 70.3% ใน 2Q64 และ ii) รายได้จากการขายลิขสิทธิ์ที่ลดลง 26% QoQ เหลือ 209 ล้านบาท เนื่องจากไม่มีละครที่ออกอากาศแบบคู่ขนานกับในประเทศจีนใน 3Q64 จากที่มีหนึ่งเรื่องในไตรมาสก่อน ทั้งนี้เมื่อเทียบ YoY รายได้ใน 3Q64 ลดลง 3% YoY แต่กำไรยังโตขึ้นได้ YoY เพราะต้นทุนลดลง 6% YoY รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง 34% YoY เนื่องจากมีการปรับโครงสร้างธุรกิจใน 4Q63
คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 4Q64
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BEC ใน 4Q64 จะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ที่ดีขึ้น จะทำให้การจับจ่ายใช้สอยเพิ่มขึ้น รวมถึงยอดซื้อโฆษณาทีวีด้วย ii) ปัจจัยฤดูกาล iii) เรตติ้งทีวีของบริษัทเพิ่มขึ้น MoM จาก 1.07 ในเดือนก.ย. 64 เป็น 1.12 แล้วในเดือนต. ค. 64 และคาดว่าจะขยับขึ้นต่ออีกในช่วงสองเดือนสุดท้ายของปีตามจำนวนละครใหม่ที่เพิ่มขึ้น iv) คาดรายได้จากบริการดิจิทัลจะเพิ่มขึ้น (ออกอากาศบนแพลตฟอร์มออนไลน์) ตามจำนวนผู้ชมละครใหม่ที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้เมื่อเทียบ YoY กำไรไม่น่าจะเพิ่มขึ้นได้ YoY เมื่อเทียบกับฐานที่สูงใน 4Q63 ซึ่งมีการออกอากาศละครแบบคู่ขนานกับจีนจำนวน 2 เรื่อง แต่ในปีนี้การออกอากาศแบบคู่ขนานกับจีนถูกเลื่อนออกไปจาก 4Q64 เป็นปี 2565 แทน
ยังคงประมาณการกำไรปี 2564F-2565F เอาไว้ตามเดิม
ถึงแม้ว่ากำไรสุทธิในงวด 9M64 จะอยู่ที่ 466 ล้านบาท คิดเป็น 70% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564F เอาไว้ที่ 664 ล้านบาท ซึ่งจะฟื้นตัวขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 214 ล้านบาทในปี 2563 นอกจากนี้เรายังคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งเป็น 889 ล้านบาท (+34% YoY) ในปี 2565F เนื่องจากคาดว่าผลประกอบการจะเร่งตัวขึ้น QoQ ตั้งแต่ 4Q64 เป็นต้นไป
Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” BEC และยังคงราคาเป้าหมายปี 2565 เอาไว้ที่ 14.40 บาท (ถึง PER ที่ 32.3 เท่า)
Risks รายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้
