| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | BTS |
| มูลค่าพื้นฐาน | 14.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 2QFY21 Results
กำไรต่ำกว่าคาดจากบริษัทลูก
BTS กำไร 576ลบ. (-25% yoy -58% qoq) ผลประกอบการต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาดเนื่องจากกำไรจาก VGI ลดลง รวมถึงส่วนแบ่งกำไรต่ำกว่าคาดจาก BTSGIF และ U city แม้กำไร 1HFY21 คิดเป็นเพียง 34% ของคาดการณ์ทั้งปีของเรา เราคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวขึ้นอย่างมากใน 2HFY21 เทียบกับ 1HFY21 จากการฟื้นตัวของกำไรของ VGI, BTSGIF และ U city โดย VGI จะได้ประโยชน์จากการเปิดเมืองทำให้รายได้โฆษณาสูงขึ้น นอกจากนี้ยังมี JMART ช่วยหนุนใน 4QFY21 BTSGIF จะได้ประโยชน์จากจำนวนผู้ใช้บริการรถไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นหลังการเปิดเมืองและการปรับค่าโดยสารขึ้น ส่วน U city การปรับโครงสร้างธุรกิจโดยการถือหุ้น JMART จะทำให้การดำเนินงานพลิกเป็นกำไรจากขาดทุนภายใน 4QFY21
- Analysis
บริษัทลูกดึงกำไร 2QFY21 ลง
รายได้ลดลง 38% yoy และ 29% qoq เนื่องจากรายได้การก่อสร้างสายสีชมพูและสีเหลืองลดลงจากการปิดแคมป์คนงานก่อสร้างชั่วคราวในก.ค. 2021 หนึ่งเดือนจากโควิด อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 24% จาก 17% ใน 2QFY20 และ 20% ใน 1QFY21 เนื่องจากการรับรู้รายได้จากธุรกิจก่อสร้างที่มีอัตรากำไรต่ำลดลง ส่วนแบ่งกำไรกิจการร่วมค้ามีผลขาดทุนมากขึ้นที่ 236ลบ. แย่กว่าขาดทุน 19ลบ. ใน 1QFY21 กดดันจากผลขาดทุนของ BTSGIF และ U city
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 14 บาท
เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายเดิมที่ 14บาท แม้ราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นล่าสุด แต่เราเชื่อว่าราคาหุ้น BTS ยังมีช่องให้ปรับตัวขึ้นได้อีก การฟื้นตัวของกำไรจะเริ่มใน 3QFY21 และจะฟื้นตัวเต็มที่ใน FY2022 ข้อสรุปในประเด็นการขยายสัญญาสัมปทานสายสีเขียวจะเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาเพิ่มเติม
