บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
BCPG Pcl. (BCPG.BK/BCPG TB)* ขยับดีล M&A เกือบทั้งหมดไปปีหน้า
Event
ประชุมนักวิเคราะห์ 3Q64
Impact
ปรับลดเป้า EBITDA ปีนี้เหลือ >10%YoY และ CAPEX เหลือ 6 พันล้านบาท เพราะดีล M&A ล่าช้า
บริษัทปรับลดเป้าอัตราการเติบโตของ EBITDA ปี 2564 ลงจากเดิม >20%YoY เหลือเพียง >10%YoY เนื่องจากความล่าช้าของดีล M&A ในต่างประเทศ ในขณะท่ีประมาณการของเราอยู่ที่ 10.9% นอกจากน้ี ผู้บริหารยังคาดว่าจะได้ข้อสรุปดีล M&A ใหม่ภายใน 4Q64 โดยผู้บริหารได้ปรับลดงบลงทุน (CAPEX) ปีน้ีลงจากเดิม 1.8 หมื่นล้านบาท เหลือเพียง 6 พันล้านบาท และปรับเพิ่มงบ CAPEX ปี 2565 เป็น 2.7- 4.4 หมื่นล้านบาท จากเดิมที่ 2.2 หมื่นล้านบาท เนื่องจากความล่าช้าของดีล M&A ในปีน้ี เราเช่ือว่าสัดส่วนหน้ีสินต่อทุนของ BCPG ที่ต่ำเพียง 1.19x ทำให้บริษัทยังมีช่องให้กู้มาลงทุนเพิ่มได้อีกมาก (debt covenant อยู่ที่ 3.0x)
ต้ังเป้าจะขยายกิจการในไต้หวัน
กระทรวงเศรษฐกิจของประเทศไต้หวันได้อนุมัติให้ BCPG ตั้งบริษัทลูก “BCPG Formosa Co.,Ltd.” ซึ่งคาดว่าจะจัดตั้งเสร็จเรียบร้อยภายในสิ้นปีน้ี โดย BCPG แจ้งว่าได้เริ่มพัฒนาโครงการ solar farm ในประเทศไต้หวันแล้ว ซึ่งคาดว่ากำลังการผลิตรวมจะอยู่ที่ 170MW (4-8 แห่ง) และตั้งเป้ากำลังการผลิตในอนาคตอันใกล้ไว้ที่ 1-2GW ทั้งนี้กระบวนการพัฒนาจะใช้เวลาประมาณ 1 ปี เพื่อซื้อที่ดินและก่อสร้าง โดยบริษัทตั้งเป้า COD ไว้ในช่วงปี 2566-67 ทั้งนี้บริษัทยังไม่ได้ทำสัญญา PPA กับผู้รับซื้อไฟฟ้า (Taipower)
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2564 ขึ้น 2% จากโครงการ Nam San 3A และ 3B
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564 ข้ึนจากเดิม 2% เนื่องจากการผลิตในโครงการ Nam San 3A และ 3B เพิ่มข้ึน เพราะผลจากปรากฏการณ์ La Nina ซึ่งจะยังมีผลต่อเนื่องไปจนถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2565
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 16.90 บาท เราคาดว่ากำไรใน 4Q64F จะลดลง QoQ จากส่วนแบ่งรายได้ที่ลดลงจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำ (Nam San 3A, 3B) หลังจากผ่านช่วง peak ตามฤดูกาลของโรงไฟฟ้าพลังน้ำมาแล้วใน 3Q64 แต่คาดว่ากำลังจะเพิ่มข้ึน YoY เนื่องจากผลจากปรากฏการณ์ La Nina นอกจากน้ี เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในปี 2565F จะเพิ่มข้ึน YoY จากกำลังการผลิตใหม่ 75MWe ของโรงไฟฟ้า solar ในญี่ปุ่น และการปรับข้ึนค่าไฟฟ้าตามสัญญา PPA ของโครงการ Nam San 3A และ 3B จากเดิม 6.72 UScent/kWh เป็น 6.95 UScent/kWh ในปี 2565
Risks
ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑข์องทางการ,โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า, และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่
