บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
BEC World (BEC.BK / BEC TB) * ราคาหุ้นสะท้อนแนวโน้มการเติบโตแล้ว
Event
ประชุมนักวิเคราะห์ 3Q64
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q64 จะเพิ่มขึ้นแค่ QoQ
หลังจากที่กำไรสุทธิใน 3Q64 ลดลง QoQ เหลือ 143 ล้านบาท (-23% QoQ, +138% YoY) เพราะถูกกดดันจาก COVID-19 เราคาดว่าผลประกอบการของ BEC ใน 4Q64 จะดีขึ้น QoQ เนื่องจาก i) คาดว่ารายได้ค่าโฆษณาจะเพิ่มขึ้นตามอัตราการขายเวลาโฆษณาของช่อง 33 ที่ขยับเพิ่มขึ้นแล้วตั้งแต่ช่วงเดือนต. ค 64 – กลาง พ.ย. 64 จากที่เคยขายได้เพียง 60% ใน 3Q64 เพราะละครส่วนใหญ่ที่ออกอากาศใน 3Q64 เป็นการฉาย (re-run) ในขณะที่จำนวนละครเรื่องใหม่ออกอากาศมากขึ้นตั้งแต่ต้น 4Q64 และ ii) คาดว่ารายได้จากบริการดิจิทัล (ดูคอนเทนท์ผ่านแพลตฟอร์มออนไลน์) จะเพิ่มขึ้นตามจำนวนละครใหม่ในขณะที่ 4Q64 จะไม่มีการออกอากาศละครแบบคู่ขนานในไทยและจีน อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบ YoY กำไรไม่น่าจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากฐานกำไรสูงใน 4Q63
แนวโน้มสดใสมากขึ้นในปี 2565
สำหรับแนวโน้มในปี 2565 เราคาดว่ากำไรของ BEC จะถูกขับเคลื่อนโดย i) รายได้ค่าโฆษณาที่เพิ่มขึ้นตามการฟื้นตัวของธุรกิจโฆษณา และจำนวนละครเรื่องใหม่ของ BEC ที่คาดจะเพิ่มขึ้น ii) รายได้ GCL ที่เพิ่มขึ้นหลังจากที่สถานการณ์ COVID-19 คลี่คลายลง ตั้งแต่ช่วงต้น 4Q64 ซึ่งจะทำให้การผลิตรายการละครกลับมาเป็นปกติ หลังจากที่สะดุดไปในช่วง 3Q64 ทั้งนี้ บริษัทได้กลับมาเจรจากับพันธมิตรอีกครั้งเพื่อออกอากาศละครแบบคู่ขนานในประเทศจีนเรื่องใหม่ เพราะละครที่เดิมตั้งเป้าจะออกอากาศในไทยและจีนช่วง 4Q64 แต่ไม่สามารถออกอากาศในจีนได้ทัน iii) แผนของ BEC ที่จะขยายตัวไปยังธุรกิจใหม่ (ภาพยนตร์, เพลงและการบริหารศิลปิน) เพื่อสร้างกระแสรายได้ใหม่
ยังคงประมาณการกำไรปี 2564F-2565F เอาไว้ตามเดิม
เนื่องจากกำไรสุทธิในงวด 9M64 จะอยู่ที่ 466 ล้านบาท คิดเป็น 70% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ในขณะที่คาดว่ากำไรจะดีขึ้น QoQ ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564F เอาไว้ที่ 664 ล้านบาท จากขาดทุนสุทธิ 214 ล้านบาทในปี 2563 และคาดว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้นเป็น 889 ล้านบาท (+ 34% YoY) ในปี 2565F
Valuation and action
เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2565 เอาไว้เท่าเดิมที่ 14.40 บาท (PER ที่ 32.3x) ซึ่งเหลือ upside จากราคาตลาดเพียง 2.1% ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำหุ้น BEC จากเดิม “ซื้อ” เป็น “ถือ” โดยเรามองว่ายังมี upside อีกเล็กน้อยจากธุรกิจใหม่ในปี 2565 เนื่องจากรายได้จะยังไม่มากนักในช่วงแรกๆ
Risks รายได้ค่าโฆษณา และ GCL ต่ำกว่าที่คาดไว้
