บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
S Hotels & Resorts (SHR.BK / SHR TB) คาดว่ากำไรใน 4Q64F จะถึงจุดสูงสุดในรอบปี
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
ผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมจะดีขึ้นในทุกทำเลที่ตั้ง
ใน 4Q64F เราคาดว่า occupancy ของโรงแรมในอังกฤษจะยังคงทรงตัวในระดับสูงที่ 60-70% แม้จะเป็นช่วง low season (จาก 68% ใน 3Q64) เนื่องจากอุปสงค์ในประเทศยังคงแข็งแกร่ง ในขณะเดียวกันเราคาดว่า ARR ใน 4Q64F จะกลับไปสูงกว่าระดับก่อน COVID-19 ระบาดส่วน occupancy ของโรงแรมในมัลดีฟส์เราคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 70-75% ใน 4Q64F (จาก 57% ใน 3Q64) เนื่องจากเข้าสู่ช่วง high season ในขณะที่กลุ่มนักท่องเที่ยวซึ่งส่วนใหญ่เป็นชาวยุโรปน่าจะช่วยหนุนให้ ARR เพิ่มขึ้น
นอกจากนี้ ทางด้านประเทศฟิจิมีแผนจะกลับมาเปิดประเทศในเดือนธันวาคม 2564 ในขณะที่ผู้บริหารคาดว่าโรงแรมในฟิจิน่าจะฟื้นตัวได้แบบ V-shape โดยมียอดจองล่วงหน้าแล้วคิดเป็นประมาณ 30% ของ occupancy ในเดือนธันวาคม 2564 ส่วนประเทศมอริเชียสกลับมาเปิดประเทศแล้วตั้งแต่เดือนตุลาคม 2564 ซึ่งจนถึงขณะนี้ OCC ทำได้แข็งแกร่งที่ 40% และมีแนวโน้มจะดีต่อเนื่องตลอดไตรมาส สำหรับโรงแรมในประเทศไทย OCC ได้ปรับตัวเพิ่มเล็กน้อยเป็น 17% ในเดือนตุลาคม (จาก 14% ใน 3Q64) และคาดว่าโมเมนตั้มจะเร่งตัวขึ้นจนถึงสิ้นปี
โดยสรุปแล้วเรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของธุรกิจโรงแรมใน 4Q64F จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในอังกฤษและมัลดีฟส์ รวมถึงสัญญาณการฟื้นตัวอย่างชัดเจนมากขึ้นของโรงแรมในทำเลอื่นๆ ซึ่งจะหนุนให้ผลประกอบการดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q64F
กรณีที่ยอดผู้ติดเชื้อ COVID-19 กลับมาเพิ่มขึ้นในบางประเทศของยุโรปไม่น่ากังวล
ในมุมมองของผู้บริหารการที่บางประเทศในยุโรปมียอดผู้ติดเชื้อ COVID-19 ปรับตัวเพิ่มขึ้น ยังไม่น่ากังวลแบบมีนัยสำคัญ เพราะ i) ผู้คนเริ่มชินกับการใช้ชีวิตอยู่กับ COVID-19 แล้ว ทำให้สภาวะของการท่องเที่ยวสามารถทนกับความเสี่ยงด้าน downside ได้ดีขึ้น และ ii) ถ้ามีการกลับมาใช้มาตรการคุมโรคระบาดอีกน่าจะเป็นมาตรการแบบอ่อนๆ และใช้จำกัดแค่บางพื้นที่เท่านั้น
Valuation & action
เราคาดว่าโมเมนตั้มกำไรของ SHR จะยังคง outperform หุ้นโรงแรมอื่นๆ ของไทยใน 4Q64 ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 5.20 บาท อิงจาก EV/EBITDA กลางปี 2566F ที่ 15.4x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.25 S.D.
Risks COVID-19 ระบาดนานกว่าที่คาดไว้
