| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | AOT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 78.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4QFY21 highlights (Jul-Sep 2021)
AOT ขาดทุนปกติ 4.2 พันลบ. (จาก 2.5 พันลบ.ใน 4Q20) ใกล้คาด ผลประกอบการอ่อนแอลง qoq และ yoy ในไตรทาสที่ผ่านมาจากมาตรการควบคุมที่มีผลต่ออุปสงค์การท่องเที่ยวในประเทศ ส่วนภูเก็ตแซนด์บอกซ์ช่วยหนุนผลการดำเนินงานได้ไม่มาก หากรวมผลขาดทุนจากรายการพิเศษ -956 ลบ. (รายการด้อยค่าสนามบินเชียงราย-829 ลบ. และรายการเกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยน -127 ลบ.) ขาดทุนสุทธิจะอยู่ที่ 5.16 พันลบ. ขาดทุนปกติรวมทั้งปี FY21 ที่ 1.5 หมื่นลบ. จากกำไรปกติ 5.3 พันลบ. ในปี 2020
- Analysis
จำนวนผู้โดยสารในประเทศอ่อนแอทำรายได้ลดลง qoq
รายได้ 4Q21 ของ AOT ที่ 1.6 พันลบ. (-19% yoy, -8% qoq) ประเด็นกดดัน yoy และ qoq มาจากมาตรการควบคุมอุปสงค์การเดินทางในประเทศ ประเด็นสำคัญอยู่ที่รายได้ค่าบริการผู้โดยสาร (PSC) ที่ 124 ลบ. (-68.4% yoy, -42% qoq) เนื่องจากจำนวนผู้โดยสารที่ 342k คนใน 4Q21 (-91% yoy, -77% qoq) และจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ 135k คน (+76% yoy +39% , แต่ -99% จาก 4Q19) เพิ่มขึ้นจากภูเก็ตแซนด์บอกซ์
- Implication/ Recommendation
1Q22 ฟื้นตัวต่อเนื่อง; คงคำแนะนำ ซื้อ จากธีมการเปิดเมือง
1QTD22 (Fig.2-3) มีการฟื้นตัวของจำนวนผู้โดยสารในประเทศใกล้เคียงระดับม.ค.และ ก.พ.21 ส่วนจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศมีโมเมนตัมที่ดีขึ้นที่ 2.3 คนต่อวัน (สูงกว่าระดับในก.ค.ที่ 1.5 พันคนต่อวัน 55% แต่ยังคิดเป็นเพียง 2% ของระดับพ.ย. 19) เราคาดว่าขาดทุนปกติใน 1Q22F จะลดลง qoq เราคงราคาเป้าหมายที่ 78บาท อ้างอิงปี 2023 เป็นปีประเมินมูลค่า เพื่อสะท้อนการฟื้นตัวเต็มที่และการใช้เงื่อนไข minimum guarantee ต่อ Kingpower จะเริ่มในต.ค. 22
