บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Energy Absolute (EA) พร้อมให้ถือข้ามไปปี 2565
TP Revision
ประเด็นการลงทุน
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากกำไร 3Q64 ชี้ให้เห็นว่า EA ไม่ได้แค่เพียงแค่เตรียม แต่ทว่าได้เข้าไปสู่ EV mega trend เรียบร้อยแล้ว ขณะที่แหล่งรายได้ใหม่ EV Bus ได้รับการสนับสนุนปกป้องจากภาครัฐอย่างดี อีกทั้งเทคโนโลยี Ultra Fast charge ยังทำให้แผนธุรกิจปัจจุบันลงตัวอีกด้วย จากแผนของภาครัฐ เราคาดว่ากำลังการผลิต EV Bus จะเต็มใน 4 ปีข้างหน้า และสามารถหักล้างการหายไปของ Adder 6.50 บาท ของโรงไฟฟ้าจ.นครสวรรค์ได้อีกด้วย ดังนั้น จากแนวโน้มที่ชัดเจนขึ้น เราจึงปรับใช้วิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF, WACC 6.3% Rf 2.0%, Beta 1.35, g 5.0%) ได้ราคาเหมาะสมปี 2565 ที่ 90.00 บาท/หุ้น (+89% จากอิง P/E 25.5x)
พิสูจน์แล้วว่าทำได้ รายได้ EV Bus กำลังเริ่มทยอยมาต่อเนื่อง
ไส้ในที่น่าสนใจของกำไรสุทธิ 3Q64 ที่สวยงาม 1.6 พันลบ. +35.7% QoQ และ +44.4% YoY คือ EA ได้เริ่มบันทึกรายได้จากการผลิตและจำหน่ายยานยนต์ไฟฟ้าแล้ว โดยได้ส่งมอบรถบัสไฟฟ้า 77 คัน เป็นรายได้ 557 ลบ. +745.6% YoY คิดเป็น 11.1% ของรายได้รวม ซึ่งผบห. เผย 4Q64 จะส่งมอบอีก 40 คัน และอยู่ในแผนของลูกค้ารถเมล์เอกชนอีก 300 คันภายในปีหน้า ซึ่งแม้รถชุดแรกจะใช้แบตเตอรี่นำเข้าจากบริษัทลูกไต้หวัน (Amita Taiwan) แต่ล๊อตส่งมอบปีหน้า EA จะใช้โรงงานแบตฯ ผลิตเองเริ่มเดินเครื่อง ธ.ค. นี้
แนวทางของโลก-นโยบายรัฐ สอดคล้องแผนธุรกิจ
การประชุม COP26 ชี้ชัดว่าโลกให้ความสำคัญกับพลังงานสะอาดอย่างเข้มข้น เช่นเดียวกับประเทศไทยซึ่งคณะกรรมการนโยบายยานยนต์ไฟฟ้าฯ (EV board) ก็ได้กำหนดเป้า 30@30 ให้มียานยนต์ที่ปลอดมลพิษ 30% ภายในปี 2030 โดยเป้ารถบรรทุก/รถบัสไฟฟ้า 4.3 แสนคันภายในปี 2035 สอดคล้องกับแผนธุรกิจของ EA ที่หันมามุ่งเน้นรถกลุ่มนี้แทนรถบ้าน เนื่องจาก EA มีเทคโนโลยี Ultra Fast Charge (ชาร์จเร็ว 15 นาที ได้พลังงาน 80% อายุชาร์จ 3,000 ครั้ง) ที่ตอบโจทย์รถเพื่อการพาณิชย์มากกว่ารถบ้านที่ไม่ได้เร่งรีบในการชาร์จ ยิ่งไปกว่านั้น EV Bus ยังประหยัดต้นทุนบำรุงรักษา, พลังงานกว่า 50% ส่วน EV board เองก็เตรียมแผนส่งเสริมผู้ผลิตแบตเตอรี่ในประเทศหลายๆวิธี คาดได้ข้อสรุปภายในปีนี้
EV มาทันเวลา Adder เริ่มหมดพอดีในปี 2024
เราปรับสมมติฐานโดยถอดรถบ้านออกแล้วทดแทนด้วยรถบัสไฟฟ้า ซึ่งเริ่มมีรายได้แล้ว ซึ่งด้วยการสนับสนุนของ EV board และความสมเหตุสมผลด้านราคา จนเริ่มเกิดธุรกิจจริงแล้วกับผู้เดินรถเมล์เอกชน เราคาดกำลังการประกอบรถบัสไฟฟ้า 3,000 คันของ EA จะเต็มภายใน 4 ปีข้างหน้า เราจึงปรับปรุงกำไรปี 2565-66-67 ขึ้น 6.3-15.7-45.0% โดยมีข้อสังเกตคือในปี 2567 ที่การสนับสนุนราคารับซื้อไฟฟ้า (Adder 6.50 บาท) โรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ จ.นครสวรรค์ 90MW หมดไป รายได้จากธุรกิจ EV ยังสามารถเข้ามาทดแทนได้ทันท่วงที ซึ่งแม้มาร์จิ้นจะลดลงจากโครงสร้างรายได้เปลี่ยน แต่กำไรปกติยังโตได้ +2.9% YoY
