AMATA กำไรไตรมาส 3/67 ดีกว่าคาด มองกำไรไตรมาส 4/67 น่าจะสูงสุดของปี

• ในไตรมาส 3/67 AMATA ทำกำไรสุทธิได้ 765.1 ล้านบาท เติบโต 231% qoq และ 93% yoy สูงกว่าประมาณการของเราและ Bloomberg consensus 6.2% และ 8.3% ตามลำดับ เนื่องจาก SG&A, ดอกเบี้ยจ่ายและส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อยต่ำกว่าคาด
• ขณะที่รายได้จากการขายที่ดินเพิ่มขึ้น 125.4% qoq และ 37.3% yoy เป็น 2.22 พันล้าน บาท เพราะยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินฟื้นตัวแข็งแกร่งมาอยู่ที่ 452 ไร่ ส่วนอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จากการขายที่ดินอยู่ที่ 38.3% เพิ่มขึ้นจาก 37.3% ในไตรมาส 3 ปีที่แล้ว แต่ลดลง qoq เมื่อเทียบกับ 43.1%ไตรมาส 2/67 เพราะโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินจังหวัดระยองและเวียดนามเพิ่มขึ้น ซึ่งมี GPM เพียง 33% และ 20% ตามลำดับ
• ไตรมาส 3/67 AMATA มี SG&A เพิ่มขึ้น 7.2% qoq และ 37.4% yoy เป็น 411.8 ล้านบาท เพราะมีค่าใช้จ่ายที่รับรู้ครั้งเดียวจากการตัดจำหน่ายสินทรัพย์ (เสาไฟฟ้า) ที่ได้รับความเสียหายจากไต้ฝุ่นยางิ 80 ล้านบาท ดังนั้นกำไรสุทธิงวด 9 เดือนของปีนี้ จึงเติบโต 21.5% yoy เป็น 1.46 พันล้านบาท คิดเป็น 65.5% ของประมาณการทั้งปี

งวด 9 เดือนแรกปีนี้ ยอดขายที่ดินใหม่เพิ่มขึ้นมาก

• งวด 9 เดือนปีนี้ AMATA มียอดขายที่ดินใหม่เพิ่มขึ้น 68% yoy เป็น 2,018 ไร่ แบ่งเป็นไทย 1,871 ไร่ และเวียดนาม 147 ไร่ เราเชื่อว่า AMATA จะทำยอดขายที่ดินทั้งปีนี้ได้ตามประมาณการที่ 2,500 ไร่ หรือเพิ่มขึ้น 34.8% yoy ด้วยอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในไทยจากกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์, เครื่องใช้ไฟฟ้า, รถยนต์และชิ้นส่วน และ Data centre
• ขณะเดียวกัน AMATA โอนกรรมสิทธิ์ที่ดิน 452 ไร่ในไตรมาส 3/67 ประกอบด้วยที่ดิน 51 ไร่ในนิคมอมตะซิตี้ ชลบุรี, 300 ไร่ในนิคมอมตะซิตี้ ระยอง, 11 ไร่ในนิคมไทย-จีน ระยอง และ 90 ไร่ใน Amata City Halong (ACHL) ประเทศเวียดนาม นอกจากนี้ AMATA คาดจะเริ่มรับรู้รายได้จากนิคมอมตะซิตี้ ชลบุรี2 ในปี68 ดังนั้นยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินงวด 9 เดือนปีนี้ จึงเพิ่มขึ้น 58% yoy เป็น 766 ไร่ แบ่งเป็นไทย 619 ไร่ และเวียดนาม 147 ไร่ ฝ่ายวิเคราะห์ฯจึงประมาณการยอดขายในปี 67 อยู่ที่ 1,285 ไร่ เพิ่มขึ้น 63% yoy

ยอด backlog สูงสุดเป็นประวัติการณ์ หนุนกำไรไตรมาส 4/67

• AMATA มียอด backlog สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.94 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นไตรมาส 3/67 ซึ่งแบ่งเป็น backlog ในไทย 1.76 หมื่นล้านบาทและในเวียดนามอีก 1.8 พันล้านบาท โดย backlog ในไทยจะทยอยรับรู้เป็นรายได้ในไตรมาส 4/67 จนถึงปี 68 ส่วน backlog ในเวียดนามจะรับรู้เป็นรายได้ในปี 69 จึงคาดว่าไตรมาส 4/67 จะเป็นไตรมาสที่ AMATA ทำกำไรสุทธิได้สูงสุดในปีนี้ จากยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินที่เพิ่มขึ้นทั้งในไทยและเวียดนาม รวมทั้งรายได้ประจำจากธุรกิจให้บริการสาธารณูปโภคและธุรกิจเช่า

แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 33 บาท

• ยังคงประมาณการ EPS ในปี 67-69 รวมถึงราคาเป้าหมายตามที่ 33 บาท ซึ่งเท่ากับ P/E 12.6 เท่าในปี 68 หรือ -0.5SD ของค่าเฉลี่ยในอดีตห้าปี แนะนำ “ซื้อ” AMATA เพราะมองว่าธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมยังมีอุปสงค์แข็งแกร่งและ AMATA มีแนวโน้มทำกำไรเพิ่มขึ้นในครึ่งปีหลัง ส่วนปัจจัยบวกที่จะช่วยหนุนราคาหุ้นคือยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินและ GPM จากการขายที่ดินที่สูงกว่าคาด แต่จะมี downside risk หากรัฐบาลเวียดนามส่งมอบที่ดินล่าช้าและไทยขาดเสถียรภาพทางการเมือง