RJH : กำไรแข็งแกร่งเกินคาดจากอัตรากำไรและการยกเว้นภาษี

• กำไรสุทธิแข็งแกร่งกว่าคาด RJH รายงานกำไรปกติไตรมาส 3/2567 ที่ 214 ลบ. สูงกว่าที่เราคาดไว้ 49% จากอัตรากำไรที่สูงกว่าคาดและค่าใช้จ่ายภาษีที่ต่ำกว่าคาด และยังทำสถิติสูงสุดใหม่ กำไรก่อนหักภาษีอยู่ที่ 211 ลบ. สูงกว่าที่คาดไว้ 19% จากอัตรากำไรที่สูงกว่าคาดเป็นหลัก กำไรปกติพุ่งสูงขึ้น 80% QoQ และ 77% YoY จากรายได้และอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น รวมถึงค่าใช้จ่ายภาษีที่ลดลง กำไรปกติงวด 9 เดือนปี 2567 อยู่ที่ 448 ลบ. เพิ่มขึ้น 40% YoY คิดเป็น 95% ของประมาณการทั้งปี
• แนวโน้มรายได้เติบโตแข็งแกร่งและอัตรากำไรขยายตัว รายได้รวมเติบโต 14% QoQ และ 28% YoY เป็น 794 ลบ. ในไตรมาส 3/2567 เราเห็นการเติบโตทั้งเชิง QoQ และ YoY ในทุกกลุ่มรายได้ โดยเฉพาะจากคนไข้ประกันสังคม (สปส.) รายได้จาก สปส.ทำสถิติสูงสุดใหม่ โดยเติบโต 16% QoQ และ 53% YoY มาอยู่ที่ 409 ลบ. ซึ่งรวมรายได้พิเศษการรักษาโรคเรื้อรัง 11 ลบ. อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 3/2567 อยู่ที่ 38.6% เป็นสถิติสูงสุดใหม่หลังเกิดโควิด-19 ซึ่งน่าจะได้รับแรงหนุนจากอัตราการครองเตียงที่เพิ่มขึ้น (65% ในไตรมาส 3/2567 เทียบกับ 57% ในไตรมาส 2/2567) และสัดส่วนรายได้ผู้ป่วยใน (IPD) ของรายได้ สปส.เพิ่มขึ้น ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ไม่รวมค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการขอลดหย่อนภาษีจากบีโอไออยู่ที่ 63 ลบ. มีสัดส่วน 8% ของรายได้รวม ใกล้เคียงกับช่วงไตรมาส 1-2/2567
• การยกเว้นภาษี RJH เข้าร่วมโครงการยกเว้นภาษีของบีโอไอ โดย RJH จะได้รับการยกเว้นภาษีจำนวน 2 เท่าของเงินอุดหนุนบริการโรงพยาบาลของรัฐ เช่น อุปกรณ์ การปรับปรุงห้องพัก (IPD) หรือห้องตรวจผู้ป่วยนอก (OPD) โดย RJH มีแผนที่จะใช้งบ 64 ลบ. ในปี 2567 ซึ่งจะได้รับการยกเว้นภาษี 128 ลบ. ที่สามารถใช้ได้ภายใน 3 ปี RJH ใช้งบ 26.7 ลบ. ในไตรมาส 3/2567 ซึ่งบันทึกเป็น SG&A และทำให้ได้ยกเว้นภาษี 53.4 ลบ.
• แนวโน้มไตรมาส 4/2567 เราคาดว่ารายได้จะลดลง QoQ หลังจากช่วงไฮซีซั่นและการบันทึกรายได้ RW ที่ลดลง (7,200 บาท/RW) เราคาดว่าโรงพยาบาลราชธานี หนองแค (RNK) จะเริ่มสร้างรายได้ในไตรมาส 4/2567 แต่ไม่น่าจะผลักดันให้รายได้ของกลุ่มเพิ่มขึ้น YoY ส่วนต้นทุนและ SG&A น่าจะเพิ่มขึ้นอย่างมากจากการเปิดตัว RNK ในช่วงต้นเดือน ต.ค. ซึ่งจะกดดันอัตรากำไร แต่เราคาดว่าการยกเว้นภาษีจากบีโอไอน่าจะช่วยหนุนกำไรได้ในระดับหนึ่ง

แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 23.80 บาท อย่างไรก็ตาม กำไรไตรมาส 3/67 ที่แข็งแกร่งกว่าคาดน่าจะส่งผลดีต่อราคาหุ้นในระยะสั้น