บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | AOT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 78.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
มาตรการบรรเทาผลกระทบอีกรอบสำหรับสายการบินและผู้ได้รับสัมปทานจะที่กระทบต่อคาดการณ์กำไรปี FY23 ลง 37% เป็นผลจากรายได้สัมปทานที่ลดลง (โดยเฉพาะ สัญญารายได้ต่อหัวของ KPD) อย่างไรก็ตาม มาตรการนี้เป็นประเด็นระยะสั้นและกระทบมูลค่าอย่างมากที่สุด 1 บาทต่อหุ้น มาตรการนี้จะกระทบแนวโน้ม AOT ในระยะสั้น
การเว้นค่าสัมปทานให้สายการบินและผู้ได้รับสัมปทาน
ในคืนที่ผ่านมา AOT ประกาศมาตรการบรรเทาผลกระทบเพิ่มเติมให้สายการบินและผู้ได้รับสัมปทาน เพื่อช่วยให้สายการบินและผู้ได้รับสัมปทานยังเป็นส่วนสำคัญของห่วงโซ่อุปทานการบินและสนามบินได้ ประเด็นสำคัญมีดังนี้:
- ขยายมาตรการเดิมเป็นหมดอายุใน 31 มี.ค. 2023 จาก 31 มี.ค. 2022 ซึ่งครอบคลุมถึง:
- คิดค่าสัมปทานเป็นเปอร์เซ็นต์ (ไม่มีการันตีขั้นต่ำ)
- ลดค่าสัมปทานคงที่
- เว้นและลดค่าเช่าสำนักงานและทรัพย์สิน, ค่าบริการในสนามบินและอาคาร, ค่าสัมปทานคงที่รายเดือน, ค่าบริการขึ้นลงและจอดอากาศยาน
- ขยายอายุสัมปทานทุกรายไปอีก 1 ปี (เช่น สัญญา KPD ใน BKK ขยายเป็น 2032 จาก 2031)
การวิเคราะห์ Sensitivity สะท้อนการปรับคาดการณ์กำไรปี FY23 ลง 37%
แม้เราคาดว่าอาจมีการขยายการเว้นค่าสัมปทานจากเดิมจาก 31 มี.ค. 2022 แล้ว แต่มาตรการจริงแย่กว่าคาดการณ์ของเรา ขณะที่เราเชื่อว่าการเว้นค่าสัมปทานหลังก.ย.-22 เป็นไปได้น้อยและค่อนข้างใจดี การวิเคราะห์ sensitivity ของเราสะท้อนการปรับคาดการณ์กำไรลง 37% เป็น 1.45 หมื่นลบ. ผลจากการปรับรายได้ลง 22% จากรายได้สัมปทานลดลง 31% หากการงดเว้นค่าสัมปทานของ AOT บังคับใช้
ผลตอบมูลค่า DCF เล็กน้อย; กระทบแนวโน้มมากกว่า
มาตรการกระทบต่อดาวน์ไซด์ของราคาเป้าหมายเพียงเล็กน้อย 1.0 บาทต่อหุ้น (-1%) อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่ามาตรการที่ออกมาเป็นลบมากกว่าคาด เนื่องจากทิศทางมาตรการที่ตรงข้ามกับคาดการณ์ของ AOT ในเดือนที่ผ่านมาว่าจำนวนนักท่องเที่ยวจะฟื้นตัวได้รวดเร็ว
