D คาดการฟื้นตัวที่จำกัดจากการแข่งขันในกลุ่มคลินิกทันตกรรม

• พรีวิวไตรมาส 4/2567 D มีกำหนดรายงานงบการเงินปี 2567 ในวันที่ 28 ก.พ.2568 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 16 ลบ. เพิ่มขึ้น 87.9% YoY จาก GPM ที่สูงขึ้นของธุรกิจบริการทันตกรรมและฐานกำไรที่ต่ำของปีที่แล้วที่ 8 ลบ. และเพิ่มขึ้น 57.1% QoQ จาก GPM ที่ฟื้นตัวขึ้นของธุรกิจเทรดดิ้งทันตกรรมจากการขาดหายไปของการตั้งค่าด้อยสินทรัพย์สำหรับเครื่องมือทันตกรรมที่มีอายุใช้งานมาก ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิทั้งปี 2567 จะอยู่ที่ 60 ลบ. ลดลง 15.4% YoY เราคาดว่า D จะรายงาน DPS ครึ่งหลังปี 2567 ที่ 0.06 บาท หรือคิดเป็นอัตราจ่ายที่ 81% และอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 2%

• แนวโน้ม ในปี 2568 เราคาดว่ากำไรสุทธิของ D จะฟื้นตัวขึ้นที่ 21.2% YoY หนุนจากโมเมนตัมการเติบโตที่แข็งแกร่งของจำนวนคนไข้ต่างชาติเนื่องจากจำนวนคนไข้ในไตรมาส 4/2567 สูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 ที่ 10% แล้ว เราคาดว่าอัตรากำไรจะเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยจากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในกลุ่มคลินิกทันตกรรมในประเทศที่คาดจะกดดันการใช้จ่ายเงินเฉลี่ยต่อหัวโดยรวม ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตรากำไรสุทธิ ของทั้งสองปี 2568/69 จะอยู่ที่ 7.3% เทียบกับที่ผู้บริหารคาดไว้ที่กรอบ 8-10% สำหรับปี 2568 ทั้งนี้ หากบริษัทฯ สามารถบรรลุเป้าหมายทางการเงินที่ตั้งไว้ คาดจะเพิ่ม upside risk ที่ 13.8-48.7% ต่อประมาณการกำไรปี 2568 ของเราที่ 73 ลบ.

• ปรับประมาณการกำไร เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2567/68/69 ที่ 0.2%/0.2%/-0.4% จากการปรับขึ้นรายได้จากธุรกิจบริการและเทรดดิ่งทันตกรรมแต่ถูกหักล้างจากการปรับลดรายได้อื่น ๆ และปรับเพิ่มค่าใช้จ่าย SG&A จากค่าใช้จ่ายการตลาดที่เพิ่มขึ้นเพื่อสนับสนุนการเปิดสาขาใหม่และผลิตภัณฑ์ทันตกรรมใหม่

มุมมอง KS

• แนะนำ “ถือ” Target Price 3.24 บาท ในเชิง YTD ราคาหุ้นลดลง 1.3% และจากปัจจัยหนุนราคาหุ้นที่ไม่มากนัก การเพิ่ม utilization ของ BIDH ใหม่จึงขึ้นอยู่กับการเติบโตของคนไข้ต่างชาติและการเปิดให้บริการสาขาใหม่ของ Dental Planet เพื่อรับมือกับการแข่งขันในกลุ่มคลินิกทันตกรรมในประเทศที่รุนแรงขึ้นซึ่งน่าจะต้องใช้เวลาซักระยะ