AEONTS : กำไรไตรมาส 3QFY68 ดีกว่าคาดจากกำไรพิเศษ

• กำไรไตรมาส 3QFY68 ดีกว่าที่คาดจากกำไรพิเศษ AEONTS รายงานกำไรไตรมาส 3QFY68 (เดือน ก.ย.-พ.ย.2567) ที่ 789 ลบ. ลดลง 4% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 12% YoY โดยสูงกว่าประมาณการของตลาด 15% สาเหตุหลักมาจากกำไรจากการขายเงินลงทุนใน AEON Microfinance (Myanmar) Co., Ltd. ให้กับ AEON Financial Service Co., Ltd. (Japan) จำนวน 94 ลบ. ในไตรมาส 3QFY68 หากไม่รวมกำไรพิเศษ กำไรปกติไตรมาส 3QFY68 อยู่ที่ 695 ลบ. ลดลง 15% QoQ และทรงตัว YoY กำไรที่ลดลงเชิง QoQ สาเหตุหลักมาจาก อัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ที่ลดลง 52bps QoQ ตามต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และสินเชื่อรวมที่ลดลง 2% QoQ ส่งผลให้กำไรปกติช่วง 9 เดือนแรกของปี FY2568 คิดเป็น 71% ของประมาณการกำไรทั้งปี FY2568 ของเรา

• สินเชื่อเติบโตดีขื้น เรากลับมาจากการประชุมนักวิเคราะห์ของ AEONTS เมื่อวันที่ 10 ม.ค. ด้วยมุมมองเชิงบวกเล็กน้อย แม้ว่าสินเชื่อรวมในไตรมาส 3QFY68 จะลดลง 2% แต่ผู้บริหารคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะมีแนวโน้มที่แข็งแกร่งขึ้นในไตรมาส 4QFY68 (ธ.ค. 2567 – ก.พ. 2568) จนถึงปี FY2569 โดยได้รับแรงหนุนจากแคมเปญการตลาดที่เพิ่มขึ้นเพื่อดึงดูดลูกค้ากลุ่มที่ใช้สินเชื่อหมุนเวียน และการเติบโตของสินเชื่อเช่าซื้อจากการขยายพื้นที่บริการและการร่วมมือกับตัวแทนจำหน่ายรถยนต์ แม้เรามองว่าการเติบโตของสินเชื่อที่คาดการณ์ไว้ในปัจจุบันที่ +2% สำหรับปี FY2568 เป็นเรื่องที่ท้าทาย แต่การเติบโตของสินเชื่อ 5% ในปี FY2569 ยังมีความเป็นไปได้สูง

• คุณภาพสินทรัพย์ที่ควบคุมได้ เมื่อพิจารณาถึงการก่อตัวของหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) ที่ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยในไตรมาส 3QFY68 และความคาดหวังของ AEONTS ต่อการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจอย่างค่อยเป็นค่อยไป ผู้บริหารคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์จะปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องในอีกหลายไตรมาสข้างหน้า นอกจากนี้ ผู้บริหารยังกล่าวว่า AEONTS ได้ปรับระบบการให้คะแนนเครดิต เพื่อคำนึงถึงปัจจัยความเสี่ยงที่มากขึ้น และเพิ่มมาตรฐานการปล่อยสินเชื่อให้เหมาะสมยิ่งขึ้นท่ามกลางการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ผู้บริหารยังระบุว่าการเพิ่มอัตราการตั้งสำรอง (coverage ratio) ที่ประมาณ 150% เป็นระดับที่ AEONTS รู้สึกสบายใจ เราประเมินว่าค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) จะลดลงเป็น 7.5%/7.25% ในปี FY2569-70 จาก 8.44% ในปี FY2568

• ผลกระทบเล็กน้อยจากการปิดโรงงานต่าง ๆ ที่ผ่านมา ในส่วนของความกังวลของนักลงทุนต่อผลกระทบจากการปิดโรงงานต่าง ๆ ที่อาจส่งผลต่อคุณภาพสินทรัพย์ของ AEONTS ทางผู้บริหารมองว่าผลกระทบต่อความสามารถในการชำระหนี้ของลูกค้านั้นมีจำกัด โดยผู้บริหารระบุว่าปัจจุบันมีลูกค้าที่ได้รับผลกระทบจากการปิดโรงงานเพียงประมาณ 1,000 ราย ซึ่งถือเป็นสัดส่วนที่น้อยมากเมื่อเทียบกับจำนวนลูกค้าทั้งหมดกว่า 2 ล้านบัญชี ตัวอย่างเช่น ลูกค้าของ AEONTS ที่ได้รับผลกระทบจากการปิดโรงงานของ Suzuki มีมูลหนี้เพียง 38 ลบ. และบริษัทฯ ได้เสนอโครงการปรับโครงสร้างหนี้เพื่อช่วยเหลือลูกค้าในกลุ่มนี้
• คาดกำไรฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป ดังนั้น เราคงประมาณการกำไรสุทธิของ AEONTS ในปี FY2568-70 ไว้ที่ 2.87 พันลบ./3.82 พันลบ./4.53 พันลบ. หรือคิดเป็นการเติบโต -12%/+33%/+19% ตามลำดับ โดยคาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 4QFY58 จะปรับตัวดีขึ้นQoQ โดยได้แรงหนุนจากอัตราการเติบโตของสินเชื่อขั้นต่ำที่คาดไว้ และ credit cost ที่ลดลง

มุมมอง KS

• แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายที่ 153.00 บาท เราเชื่อว่า AEONTS กำลังอยู่ในเส้นทางการฟื้นตัวของคุณภาพสินทรัพย์ และ credit cost น่าจะค่อยๆ ลดลงในอีก 2-3 ไตรมาสข้างหน้า