| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | PTTEP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 150.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
PTTEP จะใช้งบเพื่อลงทุนในสินทรัพย์การผลิต เพื่อสร้างการเติบโตของปริมาณขาย 5% CAGR ในช่วง FY21-26 ฝ่ายบริหารคาดราคาก๊าซที่ US$5.9/mmbtu ใน 2022 จาก US$5.7 ใน 2021 และต้นทุนต่อเหน่วยที่ US$28.2/boe คงที่ yoy ปริมาณขายเพิ่มขึ้นและราคาน้ำมันและก๊าซที่สูงขึ้นจะหนุนกำไรเติบโตใน FY22 คงคำแนะนำ ซื้อ แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 150 บาท อ้างอิง 12.0x FY22F PE
แผนการลงทุน 5 ปี เน้นไปที่สินทรัพย์การผลิต
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแผนการลงทุน 5 ปี ส่วนใหญ่ลงทุนในสินทรัพย์การผลิตเพื่อหนุนการเติบโตของปริมาณขาย งบ 5 ปี US$27.2b แบ่งเป็นงบลงทุน US$16.5b และงบดำเนินงาน US$10.6b กระจายปีละ US$5.1-5.7b ซึ่งรวมค่ารื้อถอน US$600m ของเอราวัณและบงกชส่วนใหญ่ในปี 2022 โดย PTTEP วางแผนจะใช้งบ US$1b ในแหล่งเอราวัณ (หมดอายุในเม.ษ. 22) และบงกช 2022 (บงกชเหนือหมดอายุในเม.ษ. 22, ใต้ในมี.ค. 2023) PTTEP คาดปริมาณการผลิตก๊าซที่ 200mmscfd ปี2022, 400mmscfd ปี2023, และ 800mmscfd ปี 2024 (ปริมาณตามเงื่อนไข PSC) โครงการ Mozambique LNG จะล่าช้าไปเป็น 2H25 จาก 2024
สัดส่วนปริมาณขายก๊าซและ liquid ที่ 72:28 ปี 2022 และเพิ่มเป็น 76:24 ปี 2026
Guidance ปริมาณขายสะท้อนการเติบโต 5% CAGR ช่วง 2022-26 ปริมาณขายจะเติบโต 12% ใน 2022 หรือ 50k boed จากปริมาณขายเต็มปีของ Oman Block 61, Erawan, Bongkot, Sabah H, SK 309, SK 311 (สามแหล่งหลังในมาเลเซีย) การเติบโตของปริมาณขายจะลดลง 1% ใน 2023 แต่ +2% ใน 2024, +4% ใน 2025 และ +7% ใน 2026 การเติบโตใน 2025-26 มาจากการเริ่มโครงการ Mozambique LNG, ตะวันตกเฉียงใต้ของเวียดนามและ SK 410B สัดส่วนปริมาณขายจากไทยและ MTJDA จะลดลงเป็น 55% ปี 2026 จาก 64% ปี 2022 เนื่องจากโครงการต่างประเทศเริ่มดำเนินงาน ฝ่ายบริหารคาดราคาก๊าซที่ US$5.9/mmbtu ใน 2022 จาก US$5.7 ใน 2021 และต้นทุนต่อหน่วยที่ US$28.2/boe ทรงตัว yoy สะท้อนปริมาณขายและราคาน้ำมันและก๊าซที่สูงขึนเป็นปัจจัยหนุนกำไรปี 2022
คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 150 บาทต่อหุ้น (จาก 160บาทต่อหุ้น)
เรารวมแผนการลงทุน 5 ปีในโมเดลและปรับสมมติฐานราคาก๊าซลงเป็น US$5.9 ปี FY22F และ US$5.7 ปี FY23-26F จาก US$6.1 ตาม guidance เราปรับปีประเมินมูลค่าและ TP ลงเป็น 150บาท อิง 12.0x FY22F PE สะท้อนราคาก๊าซลดลง
