บล.กรุงศรีฯ:

KSS Research Update : (CPALL, BUY THB70)

วันนี้มีข่าวจาก Bloomberg กล่าวอ้างว่า Itochu consortium ที่จะทำ Management Buy Out (MBO) สำหรับ 7&I ได้มีการหารือกับ Citigroup และ Bank of America เพื่อขอเงินกู้สำหรับซื้อ 7& i นั้น

  • สำหรับดีลซื้อ 7& i มีขนาด JPY9t (2 ล้านล้านบาท) โดยจะเป็นเงินกู้ JPY5t (1.1 ล้านล้านบาท) และอีก JPY4t (9 แสนล้านบาท) เป็นหุ้น
  • โดย CPALL อาจเข้าไปถือหุ้นประมาณ JPY500b (1.1 แสนล้านบาท) ซึ่งจะคิดเป็น 12.5% ของหุ้นทั้งหมด
  • ทั้งนี้ 7&i มีกำไรตามการประมาณการปี 2025 ของ Bloomberg คือ  JPY180b (39,600 ล้านบาท) และถ้าหัก funding cost ที่ 1.4% (funding cost ล่าสุด ของ 7&i) หรือประมาณ 12,000 ล้านบาท สำหรับเงินกู้ส่วนเพิ่ม ประมาณ JPY4t (เนื่องจากปัจจุบันมีเงินกู้ JPY1t)  แล้วกำไรของ 7&I ในปี 2025F คือ 27,600 ล้านบาท แล้วกำไรส่วนของ CPALL จะเป็น 3,450 ล้านบาท (12.5%)  เมื่อเทียบกับ funding cost ของ CPALL ที่ 4% คือ 4,400 ล้านบาทแล้วนั้น กำไรจะหายไปเพราะดีลนี้อยู่ ประมาณ 950 ล้านบาท หรือประมาณ 3.8%
  • โดยหากการถือหุ้นมีเพียง 12.5% ดังกล่าว เราคิดว่า CPALL ไม่ต้องเพิ่มทุน โดยปัจจุบัน  net D/E อยู่ที่ 0.45x (ปี 2025) และหากยึด debt covenant ที่ 2x แล้ว CPALL จะสามารถกู้เพิ่มได้ 542,500 ล้านบาท
  • โดยประเด็นจับตามองต่อจากนี้คือการมี synergies ระหว่าง CPALL กับ 7&i ในการเพิ่มพื้นที่หรือประเทศสำหรับ Franchise โดยเฉพาะอย่างยิ่งใน ASEAN ซึ่งอาจเป็น upside สำหรับ CPALL โดยรายละเอียดในส่วนนี้อาจยังไม่มีมากนัก
  • CPALL เป็น top pick ของ commerce เนื่องจากเทรดที่ 16.2x 2025E P/E โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคิดถึงราคาหุ้นที่ตกลงมา 14% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา โดยมองว่า downside จาก 7&I อาจมีจำกัด และจะมี upside เพิ่มเติมจาก synergies ในการบริหารสาขาในประเทศอื่นถ้า CPALL ได้เพิ่มเติม
  • คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 70 บาท

 

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน