บล.เคจีไอ :
ประมาณการ 2Q64: คาด SG&A ลดลงช่วยหนุนผลประกอบการ
Event
ประมาณการ 2Q64
Impact
กำไรหลักใน 2Q64 จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยทั้ง QoQ และ YoY
เราคาดว่ากำไรหลักของ ADVANC ใน 2Q64 จะอยู่ที่ 6.9 พันล้านบาท (+1% QoQ, +3% YoY) ถึงแม้เราจะคาดว่ารายได้ใน 2Q64 จะลดลง 4% QoQ เหลือ 4.39 หมื่นล้านบาท แต่เราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะลดลง 6% QoQ ตามกิจกรรมด้านการตลาดที่ลดลง และหนี้เสียที่ลดลง แต่เมื่อเทียบ YoY กำไรหลักที่โตขึ้นจะมาจาก i) รายได้ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 4% YoY เพราะรายได้จากบริการบรอดแบนด์และยอดขายเครื่องมือถือเพิ่มขึ้นจาก 2Q63 ซึ่งเป็นช่วงที่มีการใช้มาตรการ lockdown ซึ่งทำให้บริษัทต้องปิดบริการสาขาร้านชั่วคราว และ ii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่คาดว่าจะลดลง 14% YoY เนื่องจากค่าใช้จ่ายพนักงาน และหนี้เสียลดลง
คาดว่าจะดีขึ้นต่อเนื่อง YoY ใน 2H64
เราคาดว่ารายได้จากการให้บริการมือถือ (ธุรกิจหลัก) จะเพิ่มขึ้น YoY จาก 3Q64 เป็นต้นไป จากฐานที่ต่ำใน 2H63 และภาวะเศรษฐกิจที่มีแนวโน้มจะฟื้นตัวขึ้น ซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนการบริโภค รวมถึงการใช้งานมือถือด้วย อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรหลักจะเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย YoY เพราะเราคาดว่าต้นทุนจะยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายด้านโครงข่าย และค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นตั้งแต่ 3Q64 เป็นต้นไปตามการจัดกิจกรรมด้านการตลาดที่เพิ่มขึ้นหลังจากคนที่ได้รับวัคซีนมีจำนวนเพิ่มขึ้น
ประมาณการกำไรหลักปีนี้ของเรายังมี upside อีกเล็กน้อย
ถึงแม้ว่าประมาณการกำไรหลักใน 1H64 ของเราที่ 1.38 หมื่นล้านบาทจะคิดเป็น 52.5% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิมที่ 2.62 หมื่นล้านบาท (-4% YoY) และ 2.69 หมื่นล้านบาท (+3% YoY) ตามลำดับ เพราะเราประเมินว่ายังมี upside อีกเพียง 4% – 5% เท่านั้น จากประมาณการปีนี้ของเรา
Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ ADVANC โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 222 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.6%) เนื่องจาก i) ผลประกอบการปี 2564-65 มีแนวโน้มแข็งแกร่งกว่าหุ้นอื่นในกลุ่ม และ ii) คาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2564-65 จะอยู่ที่ 3.6% – 3.7% โดยเราคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลงวด 1H64 ที่ 3.25 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 1.9%
Risks
ARPU ต่ำเกินคาด และต้นทุนสูงกว่าที่คาดไว้
