| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | AMATA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 24.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
ยอดขายที่ดินของ AMATA อยู่ที่ 656 ไร่ในช่วง 9M สนับสนุนจากยอดขาย 397 ไร่ในเวียดนาม เราคาดว่ายอดขายจะได้ตามคาดการณ์ 817 ไร่ของเราในปีนี้ สนับสนุนจากจำนวนลูกค้าที่อยู่ระหว่างเจรจาจำนวนมาก ส่วนการโอนอาจเลื่อนออกไปจากคาดการณ์ของเรา และ AMATA มีแผนที่จะขายโรงงานสำเร็จรูปทั้ง 33 ยูนิตในเวียดนาม เราจึงปรับคาดการณ์กำไรลง 33% ในปี FY21F และ 45% ปี FY22F แต่ปรับคาดการณ์กำไรปี FY23F ขึ้น 23% เราปรับราคาเป้าหมายเป็นปลายปี 2022 และปรับขึ้น 4% เป็น 24.50 บาท ราคาหุ้นอยู่ที่ 1.3x PBV ของปี FY22 (-0.5 SD) และให้ผลตอบแทนรวม 22% (TTR) คงคำแนะนำ ซื้อ
AMATA คงเป้ายอดขาย 1,080 ไร่ปีนี้ (+409% yoy) …
ยอดขายที่ดิน 656 ไร่ใน 9M21 ซึ่ง 397 ไร่จากเวียดนาม (แบ่งเป็นนิคมฯที่ฮาลอง 322 ไร่และพื้นที่พาณิชย์ที่เบียนหัว 75 ไร่) และ 259 ไร่ในไทย คิดเป็น 61% ของเป้าหมายของบริษัทและ 80% ของประมาณการปี FY21F ของเราที่ 817 ไร่ (+286% yoy) และจากลูกค้าระหว่างเจรจากว่า >1,000 ไร่ เราคาดว่า AMATA จะมียอดขายตามคาดการณ์ของเรา แต่อาจต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัท
…และตั้งเป้ายอดขายที่ดินเติบโต 10-20% ปี FY22F
AMATA ตั้งเป้ายอดขายที่ดิน 1,200-1,300 ไร่ปีหน้า สนับสนุนจากยอดขายที่ดินในไทยและเวียดนาม ยอดขายที่ดินในไทยจะเพิ่มขึ้นจากการระบาดของโควิดที่เบาบางลงและการเปิดประเทศ เศรษฐกิจทั่วโลกและในประเทศฟื้นตัวนำไปสู่การขยายกำลังการผลิต ส่วนในเวียดนามยอดขายที่ดินจะมาจากการเปิดนิคมที่ลองถั่น และเฟสใหม่ที่ฮาลอง ทำให้ยอดขายรวมอาจสูงกว่าคาดการณ์ของเราที่ 1,106 ไร่สำหรับปี FY22F
ปรับคาดการณ์จากการเลื่อนการโอนที่ดิน
ยอดขายรอรับรู้รายได้ 397 ไร่ในเวียดนามจะแบ่งโอนภายใน 3 ปี คาดบริษัทจะโอนที่ดินในฮาลอง 70 ไร่ปีนี้และ 252 ไร่ปีหน้า และเบียนหัว 75 ไร่ปี FY23F เรารวมการขายโรงงานสำเร็จรูปในเบียนหัว 3 ยูนิตปีนี้และ 30 ยูนิตปีหน้า เราปรับคาดการณ์กำไรลง 33% เป็น 741 ลบ. ปี FY21F และ 45% เป็น 1.2 พันลบ. ปี FY22F แต่ปรับกำไรปี FY23F ขึ้น 23% เป็น 2.1 พันลบ. จากการขายที่ดินพาณิชย์ในเบียนหัว เราปรับราคาเป้าหมายเป็นสิ้นปี 2022 เป็น 24.5 บาท (จาก 23.50 บาท)
