บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
(0) กลุ่มไฟฟ้า กกพ. เปิดรับฟังความเห็นการปรับค่าไฟฟ้าตามสูตรการปรับค่า Ft สำหรับงวด พ.ค. – ส.ค. 2025 ตั้งแต่ 11-24 มี.ค.- 2025 แบ่งเป็น 3 แนวทาง คือ
1) ค่าไฟฟ้าต่อหน่วยจะอยู่ที่ 5.16 บาท เพิ่มขึ้น 24% จาก 4.15 บาท ในงวดปัจจุบัน กรณีคำนวณตามสูตรการปรับค่าเอฟที รวมจ่ายคืนภาระต้นทุนคงค้าง กฟผ. ทั้งหมด 7.17 หมื่นลบ. และก๊าซฯทั้งหมดในงวดเดียว รวมเป็นจำนวน 5.21 บาท/หน่วย เมื่อรวมกับค่าเอฟทีขายปลีกกับค่าไฟฟ้าฐานที่ 3.78 บาท/หน่าย จะเท่ากับ 5.16 บาท/หน่วย
2) ค่าไฟฟ้าต่อหน่วยจะอยู่ที่ 4.95 บาท เพิ่มขึ้น 19% จาก 4.15 บาท ในงวดปัจจุบัน กรณีคำนวณตามสูตรการปรับค่าเอฟที รวมจ่ายคืนภาระต้นทุนคงค้าง กฟผ. ทั้งหมด แต่ไม่รวมส่วนต่างราคาก๊าซฯ ที่เกิดขึ้นจริงที่เรียกเก็บในช่วงเดือนก.ย. –ธ.ค. 2024 และค่าขนส่งรวมเป็นจำนวน 1.5 หมื่นลบ เมื่อรวมกับค่าเอฟทีขายปลีกกับค่าไฟฟ้าฐานที่ 3.78 บาท/หน่าย จะเท่ากับ 4.95 บาท/หน่วย
3) ค่าไฟฟ้าต่อหน่วยจะอยู่ที่ 4.15 บาท เท่ากับที่เรียบเก็บในงวดปัจจุบัน กรณีตรึงค่าเอฟทีเท่ากับงวดปัจจุบันที่ 36.72 สตางค์/หน่วย ซึ่งจะสะท้อนแนวโน้มต้นทุนเดือน พ.ค. –ส.ค. 2025 และทะยอยชำระคืนภาระต้นทุนคงค้างสะสมให้กับ กฟผ. 1.46 หมื่นลบ. หรือคิดเป็น 20.33 สตางค์/หน่วย และจากทำให้ภาวะต้นทุนคงค้างที่กฟผ. รับภาวะแทนประชาชนคงเหลือ 6 หมื่นลบ. ณ สิ้นเดือนส.ค. 2025
ความเห็น: เราเชื่อว่ากรณีที่ 3 น่าจะเป็นแนวทางที่มีความเป็นไปได้มากสุด และดีกว่าที่เราคาด โดยตามความเห็นของ กกพ. กล่าวว่าไม่สามารถปรับลดค่าไฟฟ้าลงไปได้มากกว่านี้หากคำนวณตามสูตรการปรับค่า Ft ปัจจุบัน อย่างไรก็ตามรัฐบาลจะเป็นคนเคาะราคาสุดท้ายภายในเดือนหน้า ซึ่งหากรัฐบาลยังคงมีนโยบายช่วยเหลือค่าครองชีพประชาชน รัฐบาลและครม. จะยังสามารถกดค่าไฟฟ้าต่ำกว่านี้ได้อีก โดยการปรับลดหรือชะลอการจ่ายคืนต้นทุนคงค้างของ กฟผ.
ดังนั้นหากเป็นกรณีที่ตรึงค่าไฟฟ้าไว้ที่ 4.15 บาท/หน่วย จะมีผลกระทบต่อโรงไฟฟ้า SPP จำกัด แต่จะยังถูกกดดันด้วยปัจจัยอื่น คือ ราคาก๊าซฯ (JKM LNG) ที่มีแนวโน้มปรับขึ้นมาอยู่ที่ 14.41 เหรียญสหรัฐต่อล้านบีทียู YTD เทียบกับค่าเฉลี่ย 11.91 เหรียญสหรัฐต่อล้านบีทียูในปี 2024
แต่หากรัฐบาลปรับลดค่าไฟฟ้าต่ำกว่ากรณีที่ 3 ก็จะส่งผลลบกับหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้าที่เป็น SPP อย่าง BGRIM, GPSC และ WHAUP ขณะที่ GULF กระทบเล็กน้อย เรายังให้น้ำหนักลงทุนในกลุ่มนี้เป็น Underweight Top pick เป็น RATCH ราคาเป้าหมาย 34.80 บาท แนะนำ “ซื้อ”
