บล.กรุงศรีฯ:
KSS Global Macro Strategist Comment : สรุปประเด็นสำคัญจากรายงาน “March 2025 FOMC Preview” โดย MUFG US Macro Strategist มีรายละเอียดดังต่อไปนี้:
- MUFG มองการประชุม Fed รอบนี้ มีแนวโน้มที่ Fed จะยังคงดอกเบี้ยไว้ในกรอบ 4.25% – 4.5% เป็นมุมมองเดียวกับ Consensus และภาพสะท้อนจากอัตราดอกเบี้ยตลาดที่สะท้อนโอกาสในคงอัตราดอกเบี้ยสูงถึง 98% อย่างไรก็ตาม สำหรับมุมมองต่อ Dot Plot ที่จะมีการรายงานประกอบผลการประชุมรอบนี้ ทาง MUFG มองความเป็นไปได้ใน 3 ลักษณะ ได้แก่:
1) Neutral Message: ให้โอกาส 50% และมองเป็น Base Case ที่จะเห็น Fed ส่งสัญญาณในทิศทางเป็นกลาง (Neutral) กล่าวคือ Fed ยังไม่มีการปรับคาดการณ์ดอกเบี้ยจากการประชุมครั้งก่อนที่คาดปี 2025 จะลดดอกเบี้ย 2 ครั้ง และแสดงความมั่นใจต่อเศรษฐกิจแม้มีความผันผวนในตลาดที่ผ่านมา โดย MUFG มองว่ากรณีนี้จะส่งผลให้สินทรัพย์เสี่ยงเคลื่อนไหว Sideways และมีความผันผวนต่ำ
2) Dovish Message: MUFG มองความเป็นไปได้ 40% ที่ Fed จะส่งสัญญาณในเชิง Dovish มากขึ้นเล็กน้อย โดยอาจจะกังวลต่อความผันผวนของตลาดการเงินที่อาจกระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ รวมถึงมีความเป็นไปได้ที่จะประกาศยุตินโยบาย QT (Quantitative Tightening) อย่างเป็นทางการ และนำเงินจากตราสารหนี้ MBS ไปลงทุนในพันธบัตรรัฐบาล (USTs) ระยะสั้น ซึ่งจะเป็นข่าวเชิงบวกต่อพันธบัตรรัฐบาล แต่จะส่งผลต่อการขยายส่วนต่างของพันธบัตรกลุ่ม MBS
3) Hawkish Message: MUFG ให้โอกาสเพียง 10% ที่ Fed จะส่งสัญญาณเชิง Hawkish เล็กน้อย โดยอาจปรับอัตราดอกเบี้ยระยะยาว (long-run dot) เพิ่มขึ้น 0.125% สู่ระดับปลายปีที่ 3.125% และหากประธาน Fed ย้ำจุดยืนที่ว่า “ไม่เร่งรีบในการลดดอกเบี้ย” อาจทำให้สินทรัพย์เสี่ยงมีการตอบสนองในเชิงลบ (Risk-off)
- ในภาพรวมคาดว่าจะเห็นมุมมองของ Fed ว่าดอกเบี้ยจะกลับสู่ระดับต่ำในระยะยาว โดยจะกลับเข้าสู่ระดับใกล้เคียงก่อนช่วงการระบาดของโควิด-19 ภายในปี 2028 ด้านตลาดแรงงานสหรัฐฯ มีสัญญาณอ่อนแอลงจากตัวเลขการปลดพนักงานที่สูงขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2009 ส่วนด้านเงินเฟ้อมีแนวโน้มปรับลดลงเข้าใกล้เป้าหมาย 2% ของ Fed มากขึ้น
- MUFG มองว่าตลาดตราสารหนี้ของสหรัฐไม่ได้มีความกังวลต่อเงินเฟ้อในระยะยาว แต่หันมาให้น้ำหนักต่อความเสี่ยงของการเติบโตอันเกิดจากผลกระทบจากนโยบายการค้าแทน โดยนักลงทุนควรจับตาการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น (3M T-Bill) เป็นสัญญาณว่าจะมีการลดดอกเบี้ยของ Fed จริงหรือไม่
Strategy : KSS เห็นด้วยกับ MUFG ว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ระดับเดิม และเราคาดจะเห็น Dot Plot ส่งสัญญานเป็นกลางถึง Dovish อ่อน ๆ (Neutral to Dovish) ตามมุมมองของ MUFG ส่วนความเสี่ยงเงินเฟ้อ เรามองว่าคณะทำงานของ ปธน Trump คำนึงถึงความเสี่ยงต่อเงินเฟ้อ (Inflationary Pressure) ที่เกิดจากการดำเนินนโยบายการค้าแบบกีดกัน (Protectionism) และนโยบายการจัดการกับผู้อพยพ (Immigration) ทำให้เรามองว่ารัฐบาลสหรัฐฯ จะชะลอการดำเนินนโยบายดังกล่าวลง หากมีสัญญานว่านโยบายดังกล่าวจะส่งผลกระทบเชิงลบ่ต่อการเติบโตของเศรษฐกิจ โดยเรายังมองสัญญานการเติบโตในอัตราที่ชะลอลงของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังไม่ชัดเจนมากนัก
แนวโน้มดังกล่าวเราคาดจะสร้างโมเมนตัมบวกต่อสินทรัพย์เสี่ยง ขณะที่ช่วยให้ตลาดหุ้นสหรัฐไม่ผันผวน และเป็นภาพ ค่อยๆ Sideways/Down จากความเชื่อมั่นภาพ Fed ยังไม่กังวลเศรษฐกิจสหรัฐแต่การมองภาพ Soft Landing น่าจะหนุนเห็นกระแสย้ายเม็ดเงินยังตลาดหุ้นที่ Laggard ที่มีปัจจัยเร่ง โดย SET ที่อยู่ในจุด Deep Value คือมี Equity Risk Premium > AVG + 1.5 S.D. เริ่มมีปัจจัยสนับสนุนแนวทางการแก้ไขปัญหาเชิงโครงสร้างในส่วนหนี้ครัวเรือน
สำหรับกลยุทธ์การลงทุน แนะนำหุ้น Deep Value ได้แก่ CPALL, BDMS, MINT, GPSC, SCGP, HMPRO, KBANK, BBL, AOT ผสานหุ้นในธีมวงจรดอกเบี้ยขาลง อาทิ MTC, AP, ADVANC
