สรุปงบ 4Q68 F&B : ความตึงเครียดภายในประเทศเพิ่มขึ้น

• รีวิวผลประกอบการ กลุ่มอาหารและเครื่องดื่มรายงานกำไรปกติรวมไตรมาส 4/2567 ที่ 1.62 พันลบ. ลดลง 11.8% YoY จากยอดขายที่ลดลง และลดลง 2.9% QoQ จากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้กำไรปกติปี 2567 อยู่ที่ 7.53 พันลบ.
• สถิติการดำเนินงาน รายได้รวมไตรมาส 4 ปี 2567 อยู่ที่ 1.74 หมื่นลบ. ลดลง 1.4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1.1% QoQ ส่งผลให้รายได้รวมปี 2567 อยู่ที่ 7.21 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 1.9% YoY ขณะที่ GPM ไตรมาส 4/2567 ลดลงเป็น 39.4% (-1.7 ppts YoY และ -0.8 ppts QoQ) สะท้อนถึง 1) สัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูงลดลง 2) ต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้น และ 3) การแข็งค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ในขณะเดียวกัน อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้ เพิ่มขึ้นเป็น 30.5% (+1.6 ppts YoY และ +1.7 ppts QoQ) เนื่องจาก 1) การขยายช่องทางการขาย 2) ค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและการส่งเสริมการขายที่เพิ่มขึ้น และ 3) ค่าเช่าที่สูงขึ้น
• การบริหารจัดการเงินทุน โดยรวมแล้ว อัตราการจ่ายเงินปันผลของกลุ่มธุรกิจนี้ยังคงแข็งแกร่ง โดยเฉลี่ยอยู่ที่ 89% ในปี 2566 และ 79% ในปี 2567 โดยในปี 2568 เราคาดว่าเงินปันผลจากกลุ่มอาหารและเครื่องดื่มจะลดลงเหลือ 73% แต่เราคาดว่าจะเห็นโครงการซื้อหุ้นคืน ซึ่งได้รับแรงหนุนจากงบดุลที่แข็งแกร่งของกลุ่มธุรกิจ โดยอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นคงอยู่ที่ประมาณ 0.5 เท่าในปี 2566 และ 2567 ขณะเดียวกัน ระดับเงินสดโดยรวมของกลุ่มอาหารและเครื่องดื่มปรับดีขึ้น โดยอัตราส่วนเงินสดเพิ่มขึ้นเป็น 13% ในปี 2567 จาก 9.3% ในปี 2566
• แนวโน้มปี 2568 เราคาดว่ารายได้และกำไรปกติของกลุ่มอาหารและเครื่องดื่มจะอยู่ที่ 7.49 หมื่นลบ. และ 7.42 พันลบ. เติบโต 3.8% YoY และลดลง 1.5% ตามลำดับ เราคาดว่า OSP SAPPE และ M จะรายงานกำไรปกติที่ลดลง สำหรับ OSP เราคาดกำไรปกติจะลดลง 5.7% YoY เป็น 2.58 พันลบ. ตาม GPM ที่ลดลงจากการเปิดตัวเครื่องดื่ม M-150 ขนาด 10 บาท เพื่อแย่งชิงส่วนแบ่งการตลาดกลับมา สำหรับ SAPPE เราคาดว่ากำไรปกติจะลดลง 7.1% YoY เป็น 1.15 พันลบ. ตามยอดขายในสหภาพยุโรปที่สะดุดลงจากการดำเนินการขายที่ไม่มีประสิทธิภาพ แต่เราคาดว่าจะฟื้นตัวได้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ขณะที่ เราคาดว่ากำไรปกติของ M จะลดลง 11.4% เป็น 1.24 พันลบ. โดยเรายังไม่เห็นสัญญาณเชิงบวกใดๆ ของการฟื้นตัวของอัตราการเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) เมื่อพิจารณาจากระดับการแข่งขันที่สูงอย่างต่อเนื่องในธุรกิจร้านอาหาร
• มุมมอง “เชิงลบ” ซึ่งซื้อขายด้วย PER ปี 2568 ที่ 13.4 เท่า จากการเติบโตของกำไรปกติที่ -1.5% เมื่อเทียบกับ PER ปี 2568 ของ SET ที่ 12.7 เท่า และการเติบโตของ EPS ที่ 24.4% แม้ว่าบริษัทที่เราวิเคราะห์อยู่จะคาดการณ์การเติบโตของยอดขายโดยเฉลี่ยที่ 9% ในปี 2568 แต่เรามีมุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้นและคาดการณ์การเติบโตที่ 3.8% โดยรวมความเสี่ยงที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง เช่น ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ปัญหาขาดแคลนตู้คอนเทนเนอร์ การผิดนัดชำระของลูกค้าและการสะสมสต๊อกสินค้าไว้ในการคาดการณ์ของเราแล้ว

หุ้นเด่น

• TKN แนะนำ “ซื้อ” 11.50 บาท