บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Nawarat Patanakarn (NWR) Backlog สูง แต่มีความเสี่ยงต้นทุน
Company Update
ประเด็นการลงทุน
ผลประกอบการ 9 เดือนแรกขาดทุนหนัก 617 ล้านบาท จากต้นทุนที่มากกว่าประมาณการ แนวโน้ม 4Q64 จะฟื้นตัวจากการเร่งงานมากขึ้น NWR ประมูลได้งานโครงการขนาดใหญ่ต่อเนื่อง ทำให้ Backlog สูงถึง 38,557 ล้านบาท หนุนรายได้ปี 2565 จะโตสูงและฟื้นตัวมีกำไร แต่เรากังวลต้นทุนที่จะมากกว่าประมาณการ ทำให้กำไรอาจจะต่ำกว่าคาด หรือพลิกมาขาดทุนใหม่ เราประเมินราคาเป้าหมายซึ่งเท่ากับมูลค่าตามบัญชี 1 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายใกล้ราคาเป้าหมาย เราคงแนะนำ ถือ
3Q64 ขาดทุนต่อ
NWR มีผลประกอบการ 3Q64 ที่ขาดทุนต่อ 57 ล้านบาท เทียบกับขาดทุน 612 ล้านบาทในไตรมาสก่อน และมีกำไร 4 ล้านบาทในปีก่อน ผลประกอบการที่ขาดทุนเนื่องจากไตรมาสนี้ถูกกระทบจาก Covid-19 มีการปิดแคมป์คนงานและไซต์งานก่อสร้าง กระทบงานก่อสร้าง ทำให้ยอดรับรู้รายได้ลดลงเหลือ 2,299 ล้านบาท (-9% QoQ, -5% YoY) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับต่ำ 6.2% ลดลงจากปีก่อน 7.7% แต่ดีขึ้นจากไตรมาสก่อนที่ติดลบ -16.4% ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ในระดับสูง 165 ล้านบาท (-2% QoQ, +5% YoY)
ได้งานใหม่ต่อเนื่อง หนุน Backlog สูง
ปีนี้ NWR ได้งานใหม่ต่อเนื่องจากปีก่อน ตั้งแต่ต้นปีได้งานใหม่แล้ว 14,279 ล้านบาท ทำให้ปัจจุบัน NWR มี Backlog ที่สูงถึง 38,557 ล้านบาท สามารถรองรับรายได้ถึง 3-4 ปี ปัจจุบันมีงานกำลังติดตาม 34,432 ล้านบาท คาดปี 2565 จะได้งานใหม่ใกล้เคียงปีนี้ประมาณ 1.4 หมื่นล้านบาท ด้านรายได้ปี 2564 ผู้บริหารปรับลดเป้าหมายลงเหลือประมาณ 1 หมื่นล้านบาท เติบโตเล็กน้อย 1.4% จากเป้าหมายต้นปี 12,000-13,000 ล้านบาท ซึ่งเติบโต 20% -30% เนื่องจากการแพร่ระบาดของ Covid-19 มีการปิดแคมป์คนงานและไซต์งานก่อสร้าง แต่จาก Backlog สูงปี 2565 ตั้งเป้าจะโตสูงมากกว่า 40%
คาดไตรมาส 4Q64 และปี 2565 จะฟื้นตัว
ผลประกอบการ 9 เดือนแรกขาดทุนถึง 617 ล้านบาท จากต้นทุนที่มากกว่าประมาณการ 4Q64 คาดจะมีการเร่งงานมากขึ้น ทำให้ผลประกอบการคาดจะฟื้นตัวกลับมามีกำไร รวมปีนี้เราคาดรายได้ 10,515 ล้านบาท โต 7% แต่ผลประกอบการจะขาดทุนหนัก 549 ล้านบาท ส่วนปี 2565 จาก Backlog ที่สูงจะหนุนรายได้เติบโตสูง 26% สู่ระดับ 13,255 ล้านบาท และคาดจะฟื้นตัวมีกำไรเท่ากับ 136 ล้านบาท โดยเรายังกังวลการปรับต้นทุนที่สูงกว่าประมาณการอาจจะทำให้กำไรไม่ได้ตามคาด
ความเสี่ยง: อุปสรรคในการก่อสร้าง ต้นทุนวัสดุก่อสร้าง ปัญหาแรงงานงานล่าช้า
